ユナイテッド・セラピューティクス2026年第3四半期決算：研究開発費の増加が利益を圧迫するなか増収

ユナイテッド・セラピューティクス（NASDAQ: UTHR）が発表した2026年第3四半期の売上高は前年同期の7億9950万ドルから4%増の8億3250万ドルとなった一方、希薄化後1株当たり利益（EPS）は7.16ドルから20%減の5.71ドルとなった。研究開発費の増加が売上高の伸びと粗利益率のわずかな改善を相殺したため、純利益は24%減少した。製品レベルでは「タイバソDPI」と「オレニトラム」が主要な増収要因となった。

主要業績データ

売上高は四半期として過去最高を記録したものの、4%の増収は利益の拡大にはつながらなかった。増収にもかかわらず売上原価はわずかに減少し、推定粗利益率は約0.7ポイント上昇したため、減益の主な要因は売上総利益（粗利益）より下の項目にあった。

研究開発（R&D）費は119%増の2億7920万ドルとなった。これは、Thymmuneの買収に伴う仕掛研究開発費（IPR&D）および人工器官・代替器官・心肺関連プログラムへの支出増加が主因である。この支出増加により、営業利益は約21%押し下げられ、営業利益率は約11.6ポイント低下した。

実効税率も23%から31%に上昇した。これは主に、Thymmune関連の仕掛研究開発費（IPR&D）が税務上損金算入できず、取得した株式の税務上の取得原価（税務基準価額）に資本化されたことが主因である。

事業・製品別業績

「タイバソ」は引き続き最大の発注・売上源であり、売上高は全体の約61%に相当する5億380万ドルとなった。同薬の2つの剤形は対照的な動きを継続しており、ドライパウダー吸入剤の「タイバソDPI」が13%増加した一方、吸入液の「ネブライザータイバソ」は12%減少した。

タイバソDPIの好調は、主に販売数量増に伴う4390万ドルの増加と値上げによるもので、売上控除の増加により一部相殺された。ネブライザータイバソは、値上げにより減収分の一部が補われたものの、米国での販売数量減少に伴う2000万ドルの減少が押し下げ要因となった。

ユナイテッド・セラピューティクスは、当四半期中に競合する治療薬がネブライザータイバソ、タイバソDPI、およびレモジュリンの売上に悪影響を及ぼしたと説明した。オレニトラムの伸びは、主に販売数量増に伴う1490万ドルの増加と値上げによるもので、売上控除の増加で一部相殺された。

米国での売上高は7億7480万ドルから8億850万ドルに増加した一方、その他の地域での売上高は2470万ドルから2400万ドルに減少した。したがって、同社は引き続き米国市場に大きく依存している。

収益性、流動性および資本配分

報告された販売費及び一般管理費は20%減の1億4640万ドルとなったが、この減少には以前計上したサンド社との訴訟関連負債の戻入益6650万ドルが反映されている。本件は、ユナイテッド・セラピューティクスとリキディア・テクノロジーズとの合意に関連して和解に至り、2026年10月28日に棄却された。

基礎的なコスト動向はあまり芳しくなかった。訴訟引当金を除く一般管理費は、人員数、法務費用、コンサルティング費用の増加により増加した。販売・マーケティング費用は、主に人件費の増加により45%増の4100万ドルに増加した。

加速型自社株買い契約の資金調達のために有価証券を売却した結果、受取利息は4640万ドルから3370万ドルに減少した。その他の収入は、主に株式の実現益および評価益により、610万ドルから3420万ドルに増加した。

ユナイテッド・セラピューティクスの当四半期末時点における現金・現金同等物および有価証券の合計は35億4000万ドルであった。総資産は70億3000万ドルで、負債は7億5810万ドル、株主資本は62億8000万ドルであった。

同社は当四半期中に98万394株の自社株買いを実施した。9月に実施した加速型自社株買いにより、2026年3月に承認されたプログラムの残額4億7760万ドルを使い切り、同枠は終了した。10月には、取締役会が2027年10月21日までの上限20億ドルの新たな自社株買いプログラムを承認した。

最近のインサイダー取引

提供されたYahoo Financeのデータによると、CEOのマーティン・A・ロスブラット氏による直近5日間の間接取引が10件記録されている。各日付において、1株当たり117.76ドルでのデリバティブ証券の権利行使・転換と売却がセットで行われているが、取引データから売却の理由は示されていない。

投資家が注視すべきリスク

• 肺高血圧症治療薬における競争：ユナイテッド・セラピューティクスは、競合する治療薬がネブライザータイバソ、タイバソDPI、およびレモジュリンの売上に悪影響を及ぼしたと説明した。継続的な圧力により、販売数量の伸びが抑制され、製品ミックスが変化する可能性がある。
• タイバソへの依存：タイバソ全体の売上高は四半期売上高の約61%を占めた。ネブライザー製剤の減少は、タイバソDPIの成長が同フランチャイズ内の他の落ち込みを補う必要があることを示している。
• 開発費の増加：買収した仕掛研究開発費（IPR&D）への資金調達や人工器官・心肺プログラムの拡大に伴い、研究開発費は2倍以上に増加した。高水準での支出が続けば、営業利益率が前年水準を下回り続ける可能性がある。
• 基礎的な営業費用の増加：報告されたSG&Aは訴訟引当金の戻入益の恩恵を受けた一方、人員数、法務費用、コンサルティング費用、販売費用が増加した。今後の四半期では、同様の戻入益が得られない可能性がある。
• 自社株買い後の受取利息減少：自社株買いの資金調達のために有価証券を売却したことで受取利息が減少し、全体の業績における営業業績やその他の投資益の重要性が高まっている。

概要

ユナイテッド・セラピューティクスは、「タイバソDPI」および「オレニトラム」の伸びが「ネブライザータイバソ」やその他製品の減少を補い、第3四半期において緩やかな増収を達成した。粗利益率はわずかに改善したものの、研究開発費の急増と実効税率の上昇により、営業利益、純利益、EPSは減少した。主な注視項目は、タイバソおよびレモジュリンフランチャイズ全体における競合圧力、パイプライン投資のペースと収益性、基礎的な人件費や法務コスト、ならびに継続的な資金投下が流動性や営業外損益に与える影響である。