テルニウム2026年第3四半期決算：鉄鋼部門の増益が調整後EBITDAを押し上げ

テルニウム（NYSE: TX）が発表した2026年第3四半期の売上高は46億4,000万ドルで、前年同期の39億6,000万ドルから約17%増加した。親会社株主に帰属する純利益はADS当たり1.42ドルとなった。調整後EBITDAは7億8,500万ドルに増加し、マージンは17%となった。運転資本需要の増加やメキシコでの新しいスラブ圧延工場への投資継続にもかかわらず、フリーキャッシュフローは黒字に転換した。

主要財務実績

鋼材出荷量の増加と実現価格の上昇が前年同期比での業績改善を牽引し、原材料費および外部調達スラブコストの増加を補って余りある効果をもたらした。連結純損益は3億6,800万ドルの黒字に転換したものの、主にメキシコペソ安に伴う1億1,600万ドルの繰延税金損失が、好調な営業業績によるプラス効果を抑制した。

純利益全体のうち、2億7,900万ドルが親会社の所有者に帰属し、8,800万ドルが非支配株主に帰属した。

調整後EBITDAおよびフリーキャッシュフローは同社が定義する非IFRS指標である。その他の財務実績はIFRSに基づき報告されている。

事業・セグメント別業績

鉄鋼セグメントは出荷量と実現価格の双方が上昇したことで業績改善に貢献した。数量面ではメキシコが主導的役割を果たし、商業向け出荷が前年同期比で大幅増となったほか、産業顧客向け販売も前四半期比および前年同期比の双方で増加した。

鉱業セグメントは逆の動きとなり、鉄鉱石の輸出採算性の悪化を受けてミナラソン・ウジミナス（Mineração Usiminas）の一部の操業が一時停止されたことで、出荷量が影響を受けた。

キャッシュ営業利益は同社が定義する非IFRSセグメント指標である。ブラジルおよび南部地域における鉄鋼出荷量は前四半期比で増加したものの、前年同期比では概ね横ばいとなった。その他市場の出荷量は第2四半期から横ばいで、前年同期をやや下回った。

ペソ連動の税金費用が営業面の改善効果を抑圧

調整後EBITDAは前四半期の7億1,700万ドルから10%増加し、営業利益も5億2,800万ドルから5億7,800万ドルへと増加した。しかし法人税費用が2,300万ドルから2億1,500万ドルに急増したため、純利益は第2四半期の4億6,500万ドルから減少した。

主な要因は、メキシコペソの対米ドルでの下落により発生した1億1,600万ドルの繰延税金損失である。テルニウムの子会社は米ドルを機能通貨として使用しているため、現地通貨の変動が会計上の税金効果を生じさせることがある。同様の為替変動によりメキシコ子会社の現地通貨建て純ショートポジションから1,200万ドルの為替差益が発生したが、繰延税金損失よりも小規模にとどまった。

キャッシュフローと貸借対照表

営業キャッシュフローは、1億4,800万ドルの運転資本需要が発生したにもかかわらず6億1,300万ドルに達した。鋼材の実効価格および出荷量の増加に伴い売上債権およびその他の債権が9,900万ドル増加したほか、単位コストの上昇により棚卸資産が8,800万ドル増加した。買掛金およびその他の負債の3,900万ドルの増加が、これらの資金需要を一部相殺した。

設備投資額は計3億9,800万ドルとなり、主にメキシコのペスケリア（Pesquería）における新スラブ圧延工場の建設を反映した。前年同期に比べて設備投資額が減少したことで、フリーキャッシュフローは1億7,500万ドルの流出から2億1,500万ドルの黒字へと改善した。

テルニウムの9月末時点のネットキャッシュは2,200万ドルとなり、6月末時点のネットデット1億1,200万ドルから改善した。9月末の数値には、テルニウム・アルゼンチンが保有する現金・現金同等物およびその他の投資7億2,500万ドルが含まれている。また同社は当四半期中、アルゼンチン有価証券の公正価値が7,400万ドル減少したことを記録した。

取締役会はADS当たり0.90ドル、総額約1億7,700万ドルの中間配当を承認した。支払日は2026年11月17日で、11月16日時点の株主名簿記載株主が対象となる。

経営陣のコメント

経営陣は、第4四半期の調整後EBITDAが第3四半期と概ね同水準にとどまると予想している。鋼材出荷量の緩やかな季節的減少はトン当たりマージンのわずかな拡大により相殺される見通しであり、連結でのトン当たり売上高の上昇が原材料費およびスラブコストの増加分を十分にカバーすると見込んでいる。

メキシコでは、北米の鋼材価格上昇に伴いトン当たり売上高の増加傾向が続くと見込んでいる。同社は商業・産業市場において輸入代替を進めることで市場シェアを獲得しており、データセンターやガスパイプライン向けの投資も鋼材需要を支える見通しだと述べた。

ブラジルの短期的見通しはそれほど好ましくない。経営陣は出荷量の減少、販売ミックスの悪化、ならびに高水準の原材料費およびエネルギーコストを見込んでいる。また、国際価格や海上運賃の状況に対応してMUSAの採掘操業の一部が一時停止されたままとなっているため、鉄鉱石の出荷量も減少する見通しである。

南部地域の出荷量は比較的一定して推移する見込みである。アルゼンチンでは、石油・ガス、鉱業、農業が堅調を維持しているものの、家電製品や自動車分野は弱い内需と不当貿易による輸入製品への対応に引き続き直面しており、建設部門もまだ回復していない。

投資家が注視すべきリスク

• 原材料費およびスラブコスト：投入コストの上昇により、すでに鋼材のトン当たりコストが押し上げられている。さらなるコスト増加は、販売価格の上昇や効率化施策による効果を限定的なものにする可能性がある。
• 為替関連の税務ボラティリティ：本業の営業利益が改善している場合であっても、メキシコペソの変動によって多額の繰延税金効果が発生する可能性がある。
• ブラジル事業および鉱業の不振：ブラジルにおける出荷量の減少予測、販売ミックスの悪化、および鉄鉱石生産量の削減は、セグメントの売上高および利益率の重荷となる可能性がある。
• アルゼンチンリスクへの露出：複数の産業における内需不振やアルゼンチン有価証券の価格変動は、営業業績および流動資産の価値に影響を与える可能性がある。
• 運転資本および設備投資：価格、出荷量、単位コストの上昇により1億4,800万ドルの運転資本が吸収された一方、新しいスラブ圧延工場には引き続き多額の投資が必要とされている。

要約

テルニウムの2026年第3四半期決算は、特にメキシコでの鋼材価格の上昇と出荷量の増加が牽引し、投入コストの上昇にもかかわらず、売上高、営業利益、調整後EBITDAマージンを押し上げた。キャッシュ創出力の改善によりフリーキャッシュフローは黒字化し、わずかながらネットキャッシュポジションを確保したものの、ペソ連動の繰延税金損失や鉱業出荷量の減少が顕著な相殺要因となった。来四半期は、トン当たり売上高の上昇が、季節的な出荷の低迷と高水準の原材料コストを引き続き相殺できるかどうかに依存する。