AFG 2026年第3四半期決算：投資収益がコアEPSを48%押し上げ

アメリカン・ファイナンシャル・グループ（NYSE: AFG）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期の23億3,000万ドルから約11%増の25億8,000万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益（EPS）は2.58ドルから3.40ドルに上昇した。チャールストン・ハーバー・リゾート＆マリーナの売却を含む投資収益の増加を主因に、コア純営業EPSは48%増の3.97ドルと第3四半期としての過去最高を更新し、正味収入保険料も9%増加した。一方で、特殊金融（Specialty Financial）部門の急減益が他の保険グループの増益を相殺したため、保険引き受け利益は1億3,300万ドルへとやや減少した。

コア財務業績

売上高は既経過保険料と投資収益の双方が伸びたことで増加した。税引後の非コア項目により2026年第3四半期の純利益が4,700万ドル押し下げられたため（前年同期は900万ドルの減少）、コア利益の伸び率はGAAP純利益の伸び率を上回った。当四半期には2,800万ドルの実現損と、アスベストおよび環境関連の特別費用1,900万ドルが含まれている。

コア純営業利益は非GAAP指標であり、実現損益およびAFGが継続的な事業活動を示すものではないと判断する特定のその他の項目を除外しています。

事業・セグメント別業績

特殊損害保険の正味収入保険料は、新規契約、契約継続率、継続保険料率改定に支えられて9%増加した。しかし、自然災害損害率の僅かな改善や前年度支払備金の好転があったものの、全体のコンバインド・ラシオは0.8ポイント悪化して93.8%となり、保険引き受け利益は1億3,900万ドルから1億3,300万ドルに減少した。

財物・輸送保険部門は、農業および輸送分野の業績好調が追い風となった。農作物保険商品の伸び、新規事業、有利な輸送保険料率の設定が同部門の保険料増加を裏付けた。

特殊賠償責任保険部門は、超過・超過損害保険（E&S）およびターゲット市場事業における収益性の向上により改善したものの、労災保険における前年度支払備金戻入額の縮小により一部相殺された。特定ターゲット市場事業における不振口座の非更新により、保険料の伸びは抑制された。

特殊金融保険部門が引き受け利益の主な押し下げ要因となった。利益の減少は、欧州での突発的な大口損失や前年度支払備金戻入額の減少を反映したもので、大災害損失も1,100万ドルから1,600万ドルへと増加した。同部門における14%の保険料増加は融資者向けサービスが牽引した。

引き受け利益の縮小にもかかわらずチャールストン・ハーバー売却がコア利益を拡大

8月に実施されたチャールストン・ハーバー・リゾート＆マリーナの売却により、1億2,600万ドルの税引前純投資収益が発生した。AFGの損害保険子会社と親会社がそれぞれ不動産の半分を所有していたため、この収益は損害保険事業業績と親会社投資収益に折半され、それぞれに6,300万ドルずつ計上された。

AFGはこの収益をコア営業業績に含めた。保険引き受け利益が600万ドル減少したものの、税引前コア営業利益の前年同期比1億3,800万ドル増のうち、この1億2,600万ドルの貢献が大部分を占めた。損害保険部門の純投資収益は41%増の2億8,900万ドルと過去最高に達した。不動産売却を除いた場合でも10%増加しており、本業の改善を示しているが、報告された増益幅よりは大幅に小さいものとなった。

収益性、貸借対照表、株主還元

年換算GAAP自己資本利益率（ROE）は18.2%から22.3%に上昇し、年換算コア営業ROEは19.0%から26.0%に上昇した。いずれの指標も累積その他の包括利益（AOCI）を除外している。

9月30日時点の1株当たり純資産価値（BPS）は57.12ドルとなり、2025年末時点の57.78ドルから低下した。AOCIを除くBPSは58.38ドルから62.29ドルに増加した。第3四半期のBPS変動に配当を加えた騰落率はマイナス0.2%であったのに対し、AOCIを除いた場合はプラス5.5%となり、固定収益ポートフォリオに対する金利上昇の影響を反映した。満期保有目的等固定金利有価証券の税引後未実現損失は合計4億ドルとなったが、その97%は投資適格格付けを取得している。

AFGの当四半期末時点の現金および投資資産は173億5,000万ドル、長期負債は18億2,000万ドルとなった。第3四半期中に、平均価格138.31ドルで2,600万ドル分の自社株買いを実施し、1株当たり0.88ドルの配当を支払った。

取締役会はまた、総額約2億9,000万ドルに相当する1株当たり3.50ドルの特別配当を実施することを決定した。支払日は2026年11月25日（株主確定日：11月16日）で、10月に支払われた1株当たり0.97ドルの通常四半期配当とは別個のものである。

経営陣の見解

経営陣によると、損害保険の平均継続保険料率は労災保険を除くと約6%上昇、含めると約5%上昇し、いずれの指標も第2四半期より約1ポイント高くなった。共同CEOは、同社が保険料の成長を追求しつつ、これらの引き上げがAFGの目標リターンを支えたと説明した。

経営陣はまた、同社が大幅な余剰資本を有していると述べた。資本配分の優先事項として、普通・特別配当、自社株買い、収益性の高いオーガニック成長への投資、リターン基準を満たす買収や新規事業立ち上げを挙げている。

最近のインサイダー取引

AFGの過去6カ月間のインサイダー取引サマリーによると、7件の取引で9,093株が買い付けられ、6件の取引で108,659株が売却された結果、差し引き99,566株（インサイダー保有合計の0.60%）の売り越しとなった。報告された直近10件の履歴は、報告額合計約1,556万ドルの6件の売却と、無償の株式報酬4件で構成されている。

取引データのみからインサイダーのAFGの将来の業績に対する見解を特定することはできません。

投資家が注視すべきリスク

• 一回限りの投資収益：チャールストン・ハーバーの売却は1億2,600万ドルの税引前利益をもたらし、コア業績に含まれました。同様の取引収益が将来の四半期で再び発生しない可能性があります。
• 特殊金融保険のボラティリティ：欧州での突発的な大口損失、支払備金戻入額の減少、大災害損失の増加により、同部門の保険引き受け利益は前年同期比で2,800万ドル減少しました。
• 1株当たり純資産（BPS）に対する金利圧力：満期保有目的等固定金利有価証券の税引後未実現損失は合計4億ドルとなり、AOCIの影響により報告上のBPSの実績はAOCI除外後の指標を下回りました。
• 環境負債および準備金のリスク：AFGの再評価により損害保険のアスベストおよび環境準備金に純変動は生じなかったものの、主に過去の鉄道および製造事業に関連する環境負債として2,400万ドルの税引前特別費用を計上しました。

要約

AFGの2026年第3四半期決算は、堅調な保険料の伸びと継続保険料率の引き上げに大幅な投資収益の増加が加わり、第3四半期として過去最高のコアEPSとROEの上昇を達成した。しかし、増益の大部分はチャールストン・ハーバーの売却によるものであり、特殊金融保険部門の不振が全体の保険引き受け利益の減少をもたらした。今後の主な注目点は、本業における投資収益拡大の持続性、特殊金融保険部門の正常化、損害コストに対する保険料設定、ならびに金利および環境負債が1株当たり純資産や利益に与える影響である。