ホレス・マンの2026年第3四半期決算：アンダーライティングの改善によりコアEPSは51.5%増

ホーレス・マン・エデュケーターズ（NYSE: HMN）が発表した2026年第3四半期の売上高は、前年同期の4億3850万ドルから0.2%増の4億3920万ドルとなった。一方、希薄化後GAAP EPSは1.40ドルから0.7%増の1.41ドルとなった。非GAAPコアEPSは、税引後投資損失がGAAP利益の押し下げ要因となったものの、損害保険（P&C）のアンダーライティング（保険引き受け）改善と純投資収益の17%増に支えられ、51.5%増の2.06ドルに増加した。

コア業績データ

9月30日までの3ヶ月間（第3四半期）の決算は、報告された増収率と実質的な収益性との間に明確な開きがあることを示した。GAAP純利益はほぼ横ばいとなったものの、アンダーライティング実績の改善と投資収益の増加により、非GAAPコア利益は四半期として過去最高を記録した。

保険料、契約手数料および手数料収入は前年同期比で3%増加した。経営陣はまた、同社の多角化された事業全体における継続的な成長がコア利益の増加に寄与したと指摘した。

*コア利益およびコアEPSは非GAAP指標です。N.M.は比較が実質的でない（意味をなさない）ことを意味します。

事業およびセグメント別業績

損害保険（P&C）部門が業績を牽引した最も明確な要因であった。同セグメントの合算比率（コンバインド・レシオ）は前年同期比で約4ポイント改善して83.6%となり、保険金支払いおよびアンダーライティング費用が保険料に占める割合が前年同期より低下したことを示している。

会社全体では、純投資収益が17%増加した一方、保険料、契約手数料および手数料収入は3%増加した。アンダーライティングの改善と経常的な投資収益の増加が相まって、コア利益は総売上高を大幅に上回るペースで拡大した。

収益性と1株当たり純資産（BPS）

直近12ヶ月のコア自己資本利益率（ROE）は13.8%から14.2%へと0.4ポイント改善した。調整後1株当たり純資産は7.5%増の42.49ドル、有形1株当たり純資産は9.4%増の37.85ドルとなった。

一方、GAAP 1株当たり純資産は逆の動きを見せ、35.31ドルから0.6%減少して35.11ドルとなった。こうした相反する傾向は、ホーレス・マンが報告する財務指標と非GAAPに基づく1株当たり純資産の算出結果を区別することの重要性を裏付けている。

投資損失がGAAP利益をほぼ横ばいに抑制

税引後純投資損益は、2025年第3四半期の270万ドルの利益から2026年第3四半期には2060万ドルの損失へと転じ、約2330万ドルの悪化となった。税引後非コア損失も100万ドルから600万ドルへと拡大した。

これらの項目が、2つの利益指標の間の格差の大半を説明している。コア利益が約2850万ドル増加したのに対し、GAAP純利益の増加はわずか20万ドルにとどまった。したがって投資家は、当四半期を評価する際、アンダーライティングの改善や経常的な投資収益と、投資損益とを分けて考える必要がある。

2026年通期業績見通し（ガイダンス）

2026年最初の9ヶ月間の業績に基づき、ホーレス・マンは通期のコアEPS見通しを5.75ドル〜5.95ドルに引き上げた。従来のガイダンスレンジはプレスリリースに記載されていない。

2026年最初の9ヶ月間のコアEPSは4.50ドルとなり、2025年同期間の3.50ドルから28.6%増加した。コアEPSは非GAAP指標である。

インサイダー取引の最近の動き

過去6ヶ月間のインサイダー取引データによると、報告された買付取引は9件（計165,371株）、売却取引は14件（計56,650株）で、108,721株の買い越しとなっている。しかし、直近10件の個別の取引記録はすべて直接売却であり、報告された取引総額は約212万ドルに上る。ただし、この取引活動のみで同社に対するインサイダーの見通しを断定することはできない。

最高経営責任者（CEO）のマリタ・ズライティスがこれらの取引のうち6件を占め、報告額の合計は約151万ドルに達した。

投資家が注視すべきリスク

• 投資損益のボラティリティ：税引後投資損益が黒字から2060万ドルの赤字に転じたことで、GAAP利益における本業コア事業の好調による恩恵が大幅に相殺された。同様の変動は今後もGAAP業績とコア業績の乖離を生み出す可能性がある。
• アンダーライティング改善の持続可能性：損害保険（P&C）部門の合算比率83.6%は、コア利益成長の主要な要因であった。災害損失の増加やアンダーライティング実績の悪化は、その利益の一部を打ち消すリスクがある。
• 限定的な売上高の伸び：純投資収益の増加や、保険料・契約手数料・手数料収入の3%増加にもかかわらず、総売上高の増加はわずか0.2%にとどまった。当四半期の利益改善は、広範なトップライン（売上高）の拡大よりも、アンダーライティング効率とコア収益性に大きく依存していた。

要約

ホーレス・マンの2026年第3四半期決算は、売上成長のストーリーというよりも、主にコア利益とアンダーライティングの改善によるものであった。損害保険（P&C）業績の向上と純投資収益の増加が過去最高のコア利益をもたらし、通期コアEPS見通しの引き上げを支えた一方で、投資損失によりGAAP利益はほぼ横ばいにとどまった。今後の主な注目点は、改善された合算比率の持続性、将来の投資損益の推移、および上方修正されたガイダンスレンジの達成状況である。