マルケタの2026年第3四半期決算：TPVの伸びが売上高を上回る

Marqeta（NASDAQ：MQ）が発表した2026年第3四半期の純売上高は、前年同期の1億6,330万ドルから8%増の1億7,620万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期の0.03ドルの赤字から1.09ドルに上昇しました。総処理金額（TPV）の伸びは売上高を大幅に上回り、調整後EBITDAマージンは22%に達した一方、GAAP純利益は1億700万ドルの非現金税務項目の好影響を受けました。

主要財務業績

決済アクティビティが引き続き主要な成長ドライバーとなり、TPVは29%増の1,265億ドルに拡大しました。しかし、Marqetaが最小限または管理を行わず処理のみを提供するプログラムが他のプログラムよりも急速に成長し、収益ミックスが悪化したため、純売上高の増加は8%にとどまりました。

営業段階での収益性は改善しました。売上総利益は7%増加、総営業費用は7%減少となり、営業損益は黒字化しました。売上総利益の増加に伴い、調整後営業費用が1%減少したことで、調整後EBITDAは28%増加しました。

過去の1株当たり数値は、2026年6月30日に効力が発生したMarqetaの1対4の株式併合に合わせて遡及調整されています。

処理特化型プログラムの急成長によりTPVの収益化が低下

当四半期の事業における中心課題は、決済額の伸びと売上高の伸びとの乖離拡大でした。Marqetaが主に処理のみを提供するプログラムは、より広範なプログラム管理サービスを含む契約に比べ、TPV1ドル当たりの収益が低くなります。そのため、処理特化型プログラムがより速いペースで成長したことで、TPVが29%増加した一方で、純売上高と売上総利益の増加はそれぞれ8%と7%にとどまりました。

費用抑制がこれを相殺しました。人件費および福利厚生費は9%減の7,730万ドル、その他の営業費用は53%減の400万ドルとなりました。テクノロジー費用は6%増の1,800万ドル、減価償却費および無形資産償却費は46%増の1,020万ドルとなりました。その結果、収益ミックスが悪化したにもかかわらず、GAAP営業損益は黒字化し、調整後EBITDAマージンは3ポイント拡大しました。

事業およびプラットフォームの動向

Marqetaは、収益への貢献額は示していないものの、直近で立ち上げた複数のプログラムや提携関係を強調しました。

• MarqetaはAmerican Expressネットワーク上でのSquare Credit Cardのサポートを開始しました。これは同ネットワークにおける同社初のプログラムです。Squareは既存の口座およびカード情報をMarqetaのプラットフォームに移行しました。
• 同社はグーグルとの関係を拡大し、子ども向け「Googleウォレット」のサポートを開始しました。トークン化と支出管理機能を活用し、保護者が利用限度額の設定や利用状況の監視を行えるようにしています。
• イタリアを拠点とするSatispayは、Marqetaを通じて個人向けデビットカードプログラムを開始しました。Satispayは650万人以上のユーザーと45万を超える加盟店を有しています。
• MarqetaはCoinbaseとの提携を拡大し、多国籍なステーブルコイン裏付けカードを含む、法定通貨とデジタル資産に跨る決済製品の開発を目指す企業顧客を支援しています。

これらのプログラムはMarqetaのユースケースやネットワーク提携を拡大しますが、財務上の影響は取引量の伸びと各プログラムに付随するサービスミックスに左右されます。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

1億1,540万ドルのGAAP純利益を、すべて継続的な営業利益とみなすべきではありません。これには、特定の繰延税金資産に対する評価性引当金の取り崩しに伴う1億700万ドルの一時的な非現金法人税等調整益が含まれています。税引前利益は1,100万ドルであり、税金便益の影響を除いた収益性をより明確に示しています。

2026年最初の9ヶ月間における営業キャッシュフローは8,620万ドルとなり、前年同期の1億930万ドルから約21%減少しました。キャッシュフローの調整表によると、1億430万ドルの繰延税金調整益は非現金項目であり、未払費用およびその他の負債の変動により3,730万ドルのキャッシュが消費されました。

Marqetaの9月末時点の現金および現金同等物は6億9,750万ドル、拘束性預金は2億6,540万ドル、短期投資は70万ドルでした。最初の9ヶ月間に、同社は自社株買いに1億510万ドル、社内用ソフトウェアおよび有形固定資産に2,640万ドルを支出しました。

業績予想

Marqetaは、第4四半期の純売上高増加率が第3四半期の8%から減速すると予想しています。第4四半期の売上総利益は純売上高を上回るペースで成長する見込みであり、調整後EBITDAは大幅に高い成長率を維持すると期待されています。

調整後EBITDAの見通しは、前年同期比の成長率を指すものであり、マージンではありません。

経営陣の視点

マイク・ミロティッチ最高経営責任者（CEO）は、TPVが年算ベースで初めて5,000億ドルのペースを超え、調整後EBITDAマージンが同社過去最高に達したことを強調しました。また、経営陣は3四半期連続でのGAAP黒字達成を指摘し、Square、グーグル、Satispay、Coinbaseの各プログラムを、クレジット、デビット、デジタルウォレット、ステーブルコイン関連決済にわたるプラットフォームの対応力の広さを示す証拠として挙げました。

直近のインサイダー取引

提供された直近10件のインサイダー記録のうち、5件に明確な売却行為、価格、報告額が含まれていました。残りの記録には取引行為や金額が特定されていなかったため除外されています。開示された売却取引のみでMarqetaの見通しに対するインサイダーの見解を断定することはできません。

投資家が注視すべきリスク

• 収益ミックス：プログラム管理をほとんど伴わない処理特化型プログラムの急成長が続けば、売上高および売上総利益の伸びがTPVの伸びを大幅に下回り続ける可能性があります。
• 第4四半期のトップライン成長減速：純売上高増加率3%〜5%という見通しは、第3四半期の8%増からのさらなる減速を示しています。
• 税務要因によるGAAP純利益：非現金性の税金便益が四半期純利益の大部分を占めており、表面上の利益やEPSが本業の営業業績を正確に反映していない可能性があります。
• キャッシュ転換力：非現金性の税金便益や運転資本の変動を反映し、黒字化したにもかかわらず9ヶ月間の営業キャッシュフローは減少しました。

結論

Marqetaの第3四半期は、急速な決済額の伸びと費用管理の改善、過去最高の調整後EBITDAマージンが組み合わさった結果となりました。主な制約要因は収益ミックスであり、処理特化型プログラムの急成長によってTPVから売上高や売上総利益への拡大が抑制されました。投資家の次の関心事は、第4四半期の売上成長が減速する中でMarqetaがマージン改善を維持できるか、また新規プログラムがより広範で収益性の高い顧客関係へと拡大するかどうかになるでしょう。