Cencoraの2026年度第3四半期決算：売上高5.1%増、調整後EPS見通し上方修正

Cencora（NYSE: COR）は、6月30日終了の2026年度第3四半期に売上高848億ドルを計上し、前年同期比5.1%増となった。GAAPベースの希薄化後EPSは前年同期の3.52ドルから3.94ドルへ、調整後希薄化後EPSは4.00ドルから4.48ドルへ上昇した。OneOncologyの買収が売上総利益率の拡大を支え、報告対象の両セグメントで営業利益が増加したため、利益は売上高を上回るペースで伸びた。一方、買収関連費用と支払利息の増加が相殺要因となった。

主要財務結果

GAAPベースの売上総利益は24.1%増加し、売上高の伸びを大幅に上回った。売上総利益率は66ベーシスポイント拡大した。OneOncologyがマージン拡大の主因となり、LIFOクレジットの増加もGAAPベースの業績を支えたが、低マージンのGLP-1製品の販売増がこれらの効果を一部相殺した。調整後売上総利益率も61ベーシスポイント上昇しており、改善がLIFOの影響に限定されなかったことを示している。

GAAPベースの営業費用は、主にOneOncology関連費用により21.9%増加した。この増加は、訴訟の棄却を受けたオピオイド関連債務の1億200万ドル減少によって一部相殺された。営業外では、Cencoraが買収資金の一部をシニア債と変動金利タームローンで調達したことから、純支払利息は72.0%増加した。

調整後営業利益は17.0%増の12億ドルとなり、調整後営業利益率は15ベーシスポイント上昇して1.46%となった。

事業・セグメント別業績

U.S. Healthcare Solutionsは引き続き、売上高と営業利益の成長における主な源泉となった。販売数量の増加、医療システムおよび医師診療所向けスペシャルティ製品の販売、GLP-1需要が売上高に寄与し、OneOncologyがセグメント利益を支えた。これらの増加は、一部の先発医薬品におけるメーカー価格の低下、2025年に腫瘍学分野の顧客を失ったこと、大手通信販売顧客向け販売の減少によって一部相殺された。

International Healthcare Solutionsは、欧州での流通事業とグローバルなスペシャルティ物流事業の恩恵を受けた。為替一定ベースでは、国際事業の売上高は6.1%、営業利益は23.1%増加し、いずれも報告ベースの成長率をやや上回った。

その他の増収はProfarmaとMWI Animal Healthによるもので、2026年4月のU.S. Consulting Services売却後のコンサルティング売上減が一部相殺した。MWI Animal Healthは、売却目的保有に分類されたことに伴う減価償却費の減少からも恩恵を受けた。

OneOncologyはマージンを押し上げた一方、費用と利息も増加

2026年2月のOneOncology買収は、当四半期における最も重要な財務上のトレードオフをもたらした。同買収はU.S. Healthcare Solutionsの売上総利益を増加させ、連結GAAPベースおよび調整後の売上総利益率拡大に寄与した一方、営業費用も押し上げた。調整後営業費用は26.8%増加し、調整後売上総利益の23.2%増を上回った。

資金調達面の影響も明らかとなった。純支払利息は、買収関連の負債と受取利息の減少を反映して5,890万ドル増の1億4,070万ドルとなった。これは、GAAPベースの営業利益が29.1%増加した一方で、帰属純利益の増加率がより緩やかな11.1%にとどまった一因となる。

Cencoraは当四半期に10億ドルの自社株買いを実施し、暦年2026年末までに実施すると従来見込んでいた買戻し額を完了した。希薄化後加重平均株式数は0.7%減の1億9,390万株となり、EPSの増加率が純利益の増加率をわずかに上回ることに寄与した。自社株買い自体は、経営陣の株式バリュエーションに対する見解を裏付けるものではない。

2026年度の業績見通し

Cencoraは、2026年度の調整後希薄化後EPS見通しを従来の17.70～17.90ドルから17.75～17.95ドルへ引き上げ、レンジの上下限をそれぞれ0.05ドル上方修正した。同社は、この更新について通期業績に関する見通しと、第3四半期に完了した自社株買いを要因として挙げた。

以下の表は、現在の調整後見通しと、同社が提示した2025年度の実績値をまとめたものである。

セグメント別では、CencoraはU.S. Healthcare Solutionsの調整後営業利益が14.5～15.5%増加すると見込む。International Healthcare Solutionsとその他は、それぞれ約9%および10%の調整後営業利益成長を見込んでいる。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、過去6カ月間に20件の取引を通じて51,516株が買い付けられた一方、2件の取引で5,095株が売却された。これにより、純買付は46,421株となり、約822万株のインサイダー保有株式総数の0.60%に相当した。

買付価格と報告額が明確に特定されている記録では、直近の市場内買付は2人の取締役によるものだった。

これらの取引は客観的に報告されているものであり、それ自体でインサイダーによる将来の事業業績見通しを示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 低マージン製品の構成比： GLP-1の販売は売上高を支えているが、売上総利益率は低い。これらの製品への構成比シフトが続けば、マージン拡大が制約される可能性がある。
• 買収・資金調達コスト： OneOncologyは売上総利益に寄与している一方、営業費用と支払利息も増加させている。これらの便益とコストのバランスは、純利益成長にとって引き続き重要となる。
• 米国流通事業での圧力： 一部の先発医薬品の価格低下、過去の腫瘍学顧客の喪失、通信販売顧客向け販売の減少は、当四半期の市場およびスペシャルティ製品の成長を一部相殺した。
• 通期の資金需要増： 2026年度見通しでは、純支払利息を約4億9,000万ドル、設備投資を約9億ドルと見込んでおり、いずれも2025年度の水準を上回る。一方、調整後フリーキャッシュフローは約30億ドルで推移すると見込まれる。

まとめ

Cencoraの2026年度第3四半期は、売上高5.1%増を上回る利益およびマージンの成長が特徴となった。OneOncologyはU.S. Healthcare Solutionsの収益性を強化し、国際事業も寄与したが、買収関連費用、債務調達コスト、低マージンのGLP-1販売、米国の特定顧客に関する圧力が重要な相殺要因として残る。Cencoraがセグメント利益の成長を維持しながら、上方修正した調整後EPS見通しを達成し、増加した利息と設備投資を吸収できるかが注目される。