Inspireの2026年度第2四半期決算：売上高7.6％減、粗利益率拡大

Inspire Medical Systems（NYSE: INSP）は2026年度第2四半期の売上高が2億60万ドルとなり、前年同期の2億1,710万ドルから7.6％減少したと発表した。一方、希薄化後EPSは前年同期の0.12ドルの損失から0.01ドルへ改善した。米国のコーディングおよび償還制度の変更が売上高を圧迫した一方、粗利益率の高いInspire Vの売上構成比上昇により売上総利益率は拡大し、運転資本の改善で営業キャッシュフローは2,320万ドルに増加した。対象期間は2026年6月30日終了四半期で、8月3日に公表された。

主要財務結果

米国売上高の減少が海外事業の成長を上回り、総売上高と売上総利益はいずれも減少した。Inspire Vシステムの売上構成比が高まり、同製品の粗利益率がInspire IVを上回ることを主因に、売上総利益率は150ベーシスポイント上昇して85.5％となった。このため、売上総利益の減少率は売上高の減少率より小さかった。

営業費用は株式報酬費用およびマーケティング費用の減少を反映し、7.4％減の1億7,200万ドルとなった。これがGAAP営業損失の縮小に寄与したが、調整後営業利益と調整後EPSは前年同期を下回った。

調整後営業利益、調整後EPS、調整後EBITDAはいずれもnon-GAAP指標である。2026年度第2四半期の調整項目には、370万ドルの訴訟費用と株式報酬の税効果が含まれた。

事業・地域別業績

米国売上高が連結売上高減少の主因となった。Inspireは、顧客および導入プロセスに引き続き影響を与えた、変化するコーディングおよび償還環境が主に低調の要因だったとしている。海外売上高は増加し、米国事業の縮小を一部相殺したが、地域別の数値内訳は公表していない。

製品構成は売上高減少に対する重要な相殺要因となった。Inspire IVより粗利益率が高いInspire Vシステムの販売増が、連結売上総利益率の150ベーシスポイントの拡大をもたらした。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

GAAPベースの収益性は改善した一方、基礎的な調整後利益は悪化した。この差は、2025年度第2四半期に異例に多額だった加速型株式報酬と、前年同期の400万ドルの減損損失を一部反映している。調整項目を除くと、営業利益は960万ドルから320万ドルに減少し、調整後営業利益率は4.4％から1.6％へ低下した。

実効税率は、主に株式報酬に関連する税額不足により89.9％へ上昇した。税引前利益がプラスだったにもかかわらず、これがGAAP純利益を抑制した。調整後純利益は1,010万ドルから400万ドルへ減少した。

キャッシュ創出は調整後利益とは反対の動きとなった。営業キャッシュフローは270万ドルから2,320万ドルへ増加し、経営陣は売掛金と在庫における運転資本の改善を挙げた。2026年6月30日時点の現金、現金同等物および投資は4億1,520万ドルで、2025年12月31日から1,060万ドル増加した。同期間に売掛金は1億1,970万ドルから1億330万ドルへ減少した一方、在庫は1億4,530万ドルから1億7,050万ドルへ増加した。

Project Horizon、投資余力を創出する一方で短期的な費用を計上

Inspireは、リソースを売上高関連施策に合わせ、組織を合理化し、生産を統合するため、Project Horizonを導入した。同社は、この計画により年換算で約3,000万ドルの成長投資余力が生まれ、売上高成長の加速を目的とする施策に再配分する意向としている。この余力は再投資される見込みであるため、利益が3,000万ドル増加するとの見通しと解釈すべきではない。

第1段階では、税引前で2,000万～2,500万ドルの事業再編費用が発生する見込みである。この総額には、従業員関連費用約400万～500万ドルと、非現金項目となる見込みのその他費用1,600万～2,000万ドルが含まれる。大半の施策は第3四半期中の完了を予定しており、プログラム全体は2026年末までにおおむね完了する見通しである。

2026年度通期業績見通し

Inspireは、従来公表していた売上高見通しを8億3,500万～8億7,500万ドルへ引き上げた。また、Project Horizonと株式報酬による見込みの影響を織り込んだ、収益性、税率および設備投資に関する前提を示した。

GAAPと調整後EPSの差は、見込まれる訴訟費用、Project Horizonの事業再編費用、株式報酬の推定税効果を反映している。通期の調整後営業利益率目標は、第2四半期に記録した1.6％を上回る水準であり、その後の決算では利益率の達成状況が重要な指標となる。

最近のインサイダー取引

提供された直近6カ月のインサイダー取引要約では、24件・231,236株が買い付け、4件・14,037株が売却に分類され、報告ベースの純買い付けは217,199株となった。ただし、直近の記録の大半は公表された市場での買い付けではなく、価格ゼロの株式報酬付与である。そのため、集計値を裁量的な買い付けのみを示すものと解釈すべきではない。

情報源は、個々の株式報酬付与に伴う株数を示していない。報告上の取引価格がゼロであることは、付与の記録価格を示すものであり、その報酬に経済的価値がなかったことを意味するものではない。

投資家が注視すべきリスク

• コーディングおよび償還制度の圧力： 変化する米国の環境が四半期売上高減少の主因だった。混乱が続けば、処置件数とInspire治療の導入を圧迫する可能性がある。
• 調整後の収益性： 営業費用の減少とGAAPベース業績の改善にもかかわらず、調整後営業利益率は1.6％へ低下し、調整後EPSは58.8％減少した。通期の利益率レンジを達成する上で、売上高の安定化が重要となる。
• Project Horizonの実行： Inspireは2,000万～2,500万ドルの事業再編費用を見込む一方、意図する年換算3,000万ドルの投資余力は、計画の実行と再配分の成功に左右される。
• 税率の変動： 株式報酬により税額不足が生じ、四半期実効税率は89.9％となった。通期見通しでは、GAAP実効税率を約95％～100％と想定している。
• 在庫管理： 四半期売上高が前年同期比で減少する中、在庫は期末の1億4,530万ドルから1億7,050万ドルへ増加しており、供給と需要を一致させる重要性が高まっている。

まとめ

Inspireの2026年度第2四半期決算は、米国主導の売上高圧力と、製品構成の改善、報告ベースの費用減少、大幅に強まった営業キャッシュフローが併存する内容となった。売上総利益率は拡大し、GAAPベース業績は改善したが、調整後営業利益、調整後EPS、調整後EBITDAは減少した。今後の注目点は、米国のコーディングおよび償還環境、引き上げた売上高見通しの達成に向けた進捗、調整後利益率の達成状況、そしてProject Horizonが実行上の問題を生じさせずに計画した投資余力を創出できるかどうかである。