ムーディーズは、オラクルとコアウィーブをAI業界における最も弱い信用リスクと指摘した。

CNBCによると、ムーディーズ・レーティングスは今週の調査レポートで、AIインフラ構築競争が大手テクノロジー企業6社のフリー cash フローを圧迫し、バランスシートリスクを高めていると指摘した。.

「資産軽視型モデルから資産重視型モデルへの移行には、dentのないレベルの投資が必要となる」と、同機関は水曜日の報告書で述べ、この変化はマイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタ、オラクル、コアウィーブの信用力を脅かすと指摘した。.

ムーディーズは、2026年の設備投資総額を7850億ドルと予測し、翌年には約1兆ドルにまで増加すると見込んでいる。6カ国全体の直接債務は、およそ4600億ドルに達している。このメモが流通してから数時間後、アルファベットはメカニズムのライブデモンストレーションを行った。.

AlphabetはAI業界の cash 難をリアルタイムで示している

Alphabetは7月22日の取引終了後に第2四半期決算を発表し、売上高は前年同期比24%増の1,198億ドル、Google Cloudの売上高は82%増の248億ドルとなった（ 決算説明会資料による）。営業利益は408億ドル、利益率は34%だった。

設備投資額449億ドルが営業 cash フロー391億ドルを上回り、フリー cash フローはマイナス59億ドルとなり、アルファベットが2004年に上場して以来、初のマイナス四半期となった。最高財務責任者のアナト・アシュケナージ氏は、通年の設備投資額の見通しを前四半期の1800億ドルから1900億ドルから1950億ドルから2050億ドルに引き上げ、2027年にはさらに大幅な増加を示唆した。.

時間外取引で株価は4％以上下落し、自社株買いも停止された。しかし、2つの緩衝材がある。アルファベットは過去12ヶ月間のフリー cash フローベースで約530億ドルの黒字を維持しており、 cash および有価証券を約2400億ドル保有している。.

オラクルとコアウィーブは、より高い信用リスクを抱えている。

ムーディーズによると、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタはいずれも世界中の企業の中でもtronなバランスシートを有しており、これらの企業に対して直ちに格下げが行われる可能性は極めて低い。格付けの低い2社には、プレッシャーがかかっている。.

OracleはBaa2の格付けで、見通しはネガティブ、 Cryptopolitan債より2段階上の格付けです。CoreWeaveはBa3の格付けで、複雑な債務モデルを用いてNvidia GPUサーバーの資金調達を行っているため、高利回りの領域で事業を展開しています。Cryptopolitanのレポートによると、Oracleの未履行の履行義務は5,230億ドルと記録されており、これは同社の年間収益のほぼ9倍に相当します。.

両社とも、Alphabetの供給問題のもう一方の当事者となった。Alphabetは、社内での生産体制構築までのつなぎとして、第3四半期にサードパーティの生産能力の利用を拡大すると発表し、CoreWeaveとNebiusをそのプロバイダーとして挙げた。この発表を受けて、両社の株価は4～5%上昇した。.

データセンターのリース契約は、より大きな債務問題を隠蔽している。

ムーディーズによると、6社がリース契約で約束した総額は1兆2000億ドルで、そのうち8200億ドルはデータセンターの建設に充てられており、同社はこれを債務に準ずる負債とみなしている。.

ように Cryptopolitan 以前報じた、デイビッド・ゴンザレス氏やアラステア・ドレイク氏を含むムーディーズのアナリストは、2月に未着手リース額を6,620億ドルと算出していた。この額は5ヶ月間で約24%増加し、現在ではこのグループ全体の直接債務のほぼ2倍に相当する額となっている。

日経新聞が行った別の分析によると、これらの企業のうち5社は、既存の会計基準では負債として計上されていない1兆6500億ドルをAI関連投資に投じていたことが明らかになった。.

国際決済銀行によると、AI開発に関わる資金調達の一部は、いわゆる「影の借入」のように見えるという。.

ムーディーズは、AIへの支出が循環的になりつつあると警告している。

ハイパースケーラー各社は、膨大な契約tracログを需要のtronの証拠として挙げている。しかし、その需要の一部は、OpenAIやAnthropicといったIPO前のAI研究所から来ており、これらの研究所もまた、クラウド容量を販売しているのと同じ巨大テクノロジー企業から多額の投資を受けている。.

ムーディーズはこれを循環型AIエコシステムと表現した。問題は、業界最大手企業が、同じ顧客、資金調達方法、そして将来のAI需要に関する予測によって、ますます相互に結びついていくことである。.

Alphabetのクラウド事業の受注残高は5,140億ドルで、前四半期比で500億ドル以上増加した。同社は需要を満たすため、SpaceXからNvidia製チップを月額約9億2,000万ドルでレンタルしている。.

ムーディーズによると、「投資家は、支出が十分な収益を生み出しているかどうかをますます問うようになるだろう」。