美国银行股为何持续下跌？KBW银行指数连跌六周，信贷风险成市场焦点

第三季度，美国四家大型银行合计计提约76亿美元信贷损失准备，同比下降约3%；实际贷款损失减少约5%，贷款余额则增长近10%。这些数据表明，持续上升的借贷成本尚未对消费者和企业资产负债表造成广泛冲击。

大型银行的盈利也继续得到消费支出、股票交易及人工智能基础设施融资需求的支持。摩根大通、花旗、富国银行和高盛第三季度均实现营收和利润同比增长，四家银行合计净利润约320亿美元，同比增长14%。

不过，不同业务之间的表现存在分化，股票交易收入相对强劲，固定收益交易和部分投行业务则不及预期。与此同时，个别罚款、法律费用及经营支出上升也影响了部分银行的利润表现，导致稳健的整体业绩未能扭转市场情绪。

彭博行业研究分析师Herman Chan指出，大型银行正同时面对经济增长放缓、贷款损失风险上升以及交易业务表现分化等压力。尽管银行经营杠杆整体保持稳定，但股票交易业务较为强劲，固定收益交易表现却未能达到市场预期，第三季度财报也未能明显提振板块情绪。

银行股持续下跌的主要原因，是投资者担心高利率的正面影响正在接近上限。利率上升通常能够提高贷款收益率和净利息收入，但如果借贷成本长期维持高位，也会抑制住房、汽车及企业贷款需求，并增加借款人违约的可能性。

国际信贷组合经理协会最新调查进一步强化了这种担忧，调查显示，信贷经理普遍预计未来12个月全球企业违约率上升，未来三个月主要市场的信用利差也可能扩大。反映违约预期的综合指数由第二季度的负37.1降至负62.5，信用利差展望指数则由负42.3降至负65.2，表明受访机构对信贷环境的判断明显转弱。

调查还显示，零售、汽车和房地产行业面临的信用压力较为突出，数据中心及其他AI基础设施项目也开始受到关注。部分企业此前依靠宽松融资勉强维持运营，一旦再融资成本持续上涨，其债务压力可能更快暴露。

这正是银行股与财报表现背离的原因，当前贷款损失仍然可控，但市场担忧的是未来几个季度资产质量可能恶化。花旗、道富银行、美国银行和摩根士丹利成为本轮回调中表现较弱的主要成分股。

市场对高利率的担忧，也意味着利率走势可能成为银行股反弹的重要变量。美国银行分析师Ebrahim Poonawala指出，利率下降有可能为银行股提供支撑。若借贷成本回落能够缓解企业和消费者的偿债压力，同时不显著削弱银行的利息收入，市场对信贷风险的担忧或有所缓和。

不过，利率下降对银行业的影响并非单向利好。如果降息源于经济明显走弱，贷款需求疲软和企业违约增加仍可能抵消融资成本下降带来的好处。更有利的情形是能源价格回落或通胀压力缓解，为利率下降创造空间，同时避免经济陷入明显衰退。

公民金融集团首席执行官Bruce Van Saun认为，市场对当前借贷成本可能给银行客户带来的压力存在一定程度的过度担忧。他表示，现阶段的利率尚不足以普遍冲击借款人或明显中断交易活动，但未来利率如何变化仍存在较大不确定性。

整体来看，美国银行股的持续下跌，并不意味着银行当前的信贷质量已经显著恶化，而是市场正在提前评估高利率环境持续更久、经济增长减速以及企业违约增加的潜在影响。后续银行股能否企稳，将取决于信贷质量是否继续保持韧性、利率走势是否出现有利变化，以及交易业务和贷款需求能否为盈利提供支撑。