FRBは10月に再利上げを行うか？ドットプロットの中央値は年内あと1回の利上げを示唆

米連邦準備制度理事会（FRB）の9月のドットプロットによると、2026年末時点のFF金利見通しの中央値は6月時点の3.8％から4.1％に引き上げられ、年内あと25ベーシスポイントの追加利上げに相当する水準となりました。

［出所：federalreserve.gov］

金利予測を提出した18人の高官のうち、12人が2026年末時点の金利の中央値を4.125％（あと25ベーシスポイントの利上げに相当）と予想し、4人が4.375％への上昇（あと50ベーシスポイントの利上げに相当）を予想、残る2人は現在の水準にとどまると予想しました。これにより、16人の高官が年内少なくともあと1回の利上げを予想していることになります。

2027年の政策金利見通しの中央値も3.6％から4.1％に上方修正され、大半の高官が来年も高金利が維持されると見込んでいることを示しています。

9月16日に公表された経済見通し概要（SEP）で、FRBは2026年の実質GDP成長率の見通し中央値を2.2％から2.3％へ上方修正し、第4四半期の平均失業率見通しを4.3％から4.1％へ引き下げました。また、PCEインフレ率とコアPCEインフレ率の見通しは、それぞれ3.6％および3.3％から、3.7％および3.4％へ上方修正されました。

このうち、GDPとインフレ率の数値はいずれも2025年第4四半期から2026年第4四半期までの変化率に基づいて算出されています。経済および雇用見通しの改善はさらなる金融引き締めへの余地を広げるものであり、インフレ見通しの上方修正は年内の利上げ継続を後押しする要因となっています。

［出所：federalreserve.gov］

ドットプロットはFRB（米連邦準備理事会）当局者が予測する年末時点の適切な金利水準を反映したものであり、特定の会合に対応するものではありません。FRBは今年後半の10月28日と12月9日に政策金利を発表する予定であり、ドットプロットに示された追加利上げはいずれの会合で実施される可能性もあります。

市場の主な議論の焦点は、FRBが9月の利上げに続いて連続する会合で金融引き締めを行うのか、それとも行動を起こす前により多くの経済データを待つのかという点です。10月の会合に先立ち、米国では8月のPCE（個人消費支出）インフレ率、9月の非農業部門雇用者数、9月の消費者物価指数（CPI）データが発表されるほか、原油価格、インフレ予想、金融環境も政策判断の要素となります。根強いインフレ圧力や堅調な労働市場が続けば10月の利上げの可能性が高まる一方、主要指標が減速すれば次の利上げは12月に持ち越される可能性があります。

FRBのケビン・ウォーシュ議長は記者会見で、その後の利上げの時期や回数について明言を避けました。同議長は単一の月次データに基づいて政策方針を決定することを避け、より広範な経済およびインフレ動向を見極める必要があると強調しました。

米連邦準備理事会（FRB）の9月の金融政策決定会合の当日、2年債利回りと10年債利回りは揃って上昇した。9月16日には、2年債利回りが6.5ベーシスポイント上昇の4.725%となり、2024年7月2日以来の高値を更新。10年債利回りは0.8ベーシスポイント上昇の5.003%となり、2007年7月19日以来の高水準に達した。

利回りの動きは、市場が追加利上げのリスクを評価していることを示している。10月の利上げ確率が上昇し続ければ、短期国債利回りと米ドルは一段と上昇する可能性がある。

決定当日の米ドル指数は約0.64%上昇し、100.25近辺で取引を終えた。ドル高は、多国籍企業の海外売上高をドル換算する際に押し下げるほか、エマージング市場における米ドル建て債務の負担を増大させる。

株式市場も金利見通しの上方シフトに反応した。ダウ工業株30種平均は1.21%下落、S&P 500種株価指数は0.45%下落、ナスダック総合指数はほぼ横ばい、ラッセル2000指数は約0.4%下落した。金利上昇は一般に株価バリュエーションの重荷となり、高バリュエーション企業や外部資金調達に依存する中小企業の株価をより過敏にさせている。

FRBの結果発表後、金先物は日中の上げ幅を消し、一時1オンス＝4,253ドル近辺まで下落した。ドルと国債利回りが上昇し続ければ、金価格にはさらなる下落圧力がかかる可能性がある。

［出所：TradingView］

住宅市場は、今回の利上げ前からすでに高い資金調達コストに直面していた。9月11日に終了した週の米30年固定住宅ローン平均金利は6.97%に上昇し、2025年5月以来の高水準となった。同週の住宅ローン申請指数は前週比で4.1%低下し、借換申請は9%低下した。

10月の会合を控え、FF金利先物は市場の利上げ確率の織り込みを反映し、2年債利回りや米ドル指数も政策見通しに伴って調整される見通しだ。8月のコアPCE、9月の非農業部門雇用者数、9月のコアCPIが高インフレと堅調な雇用を示し続ければ、市場は10月利上げの確率を引き上げる可能性がある。一方、指標の減速が確認されれば、期待は12月へとシフトする可能性がある。

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