VIX指数が2026年の最安値まで低下：米国株が最高値を更新するなか警戒が必要な理由

VIXは主に、S&P 500種株価指数のオプション価格に基づき、今後30日間の市場のボラティリティに対する予測を測定します。投資家のリスク回避需要が高まり、プロテクト目的のオプション買いが増加するとVIXは上昇する傾向があり、市場の上昇が続いてヘッジ需要が減少すると、通常VIXは低下します。

年初来、地政学的対立やエネルギー価格の変動が市場のリスク回避姿勢を一時的に強めたものの、こうしたリスクが米株市場の上昇トレンドを継続的に阻害することはありませんでした。インフレ指標が沈静化し、経済成長が堅調さを維持し、企業業績の見通しが改善するにつれて、短期的な急落に対する投資家の懸念は次第に和らぎました。

UBSは、VIXが年初来の低水準まで低下したことは、必ずしも市場が非理性的興奮に陥っていることを意味するのではなく、むしろファンダメンタルズ改善に対する正常な反応である可能性が高いと考えています。足元の物価圧力が緩和したことで、さらなる金融引き締めに対する市場の懸念は和らぎました。インフレ減速が続けば、米連邦準備理事会（FRB）には政策金利の据え置きを延長する余地が生まれ、高金利が株式バリュエーションに与える圧力が軽減されることになります。

企業業績も現在の相場心理を支える要因となっています。米国上場企業の業績予想は上方修正が続いており、人工知能（AI）投資へのリターンは一部の超大型ハイテク企業からより幅広い産業へと波及し始めています。経済が大幅に失速しない限り、企業利益の伸びが米株高を牽引する最大の原動力であり続ける可能性があります。

7月の米小売売上高は前月比0.6%減と予想外に減少し、ここ数ヶ月で顕著な落ち込みを記録したものの、UBSはこれを消費トレンドの転換ではなく一時的な減速とみなす傾向を示しています。クレジットカードの支出額や製造業データは、経済が一定の底堅さを維持していることを依然として示しており、これが低ボラティリティはファンダメンタルズに裏打ちされていると一部の機関投資家が判断する背景となっています。

しかし、市場心理が平穏であればあるほど、投資家は予期せぬ事態に対する準備を怠りがちになります。VIXの低さは、オプション市場が将来のボラティリティを限定的と見込んでいることを示していますが、地政学、金利、あるいは経済的リスクが消失したことを意味するわけではありません。実際の状況が楽観的な予測から乖離した場合、リスク回避取引が急速に活発化し、米株の下落幅を拡大させる可能性があります。

BTIGのチーフ・マーケット・テクニシャンであるジョナサン・クリンスキー氏は、現在の市場環境に対して慎重な姿勢を維持している。同氏は、主要指数が最高値圏にあり、ボラティリティが年初来の低水準に低下している状況下で、米国株が伝統的に波乱含みとなりやすい8月中旬から10月中旬の時期に入りつつあるとみている。

中間選挙の年における季節的パターンは特に注目に値する。クリンスキー氏のデータによると、1990年以降の中間選挙の年において、S&P 500均等ウエイト指数は通常8月中旬頃に高値をつけ、10月中旬に向けて平均で約7%調整している。

より長期的な分析を行ったゴールドマン・サックスの研究でも、1974年以降、8月初旬から中間選挙当日までのS&P 500指数のリターン中央値はほぼゼロにとどまっている。選挙後は政策を巡る不確実性が和らぐことで、同指数は続く3か月間で中央値約6%の上昇を記録している。これは、選挙前のボラティリティ上昇が必ずしも長期的な弱気相場を意味するわけではないものの、短期的なリスクは通常、選挙後よりも選挙前の方が高いことを示している。

さらに、地政学リスクも見過ごすことはできない。中東情勢の緊迫化、ホルムズ海峡の運航、エネルギー供給懸念などは、依然として原油価格を急速に押し上げ、インフレ経路を通じて米連邦準備理事会（FRB）の金融政策見通しに影響を与える可能性がある。

IGのチーフ・テクニカル・アナリストであるアクセル・ルドルフ氏は、米国株の数週間にわたる連騰が強いモメンタムを反映しているものの、ボラティリティが低水準にとどまり潜在的なリスクが蓄積し続ける中、投資家は新たな悪材料の波に対する市場の脆さを過小評価している可能性があるとみている。

出所：TradingView

17日のVIX指数は、日中に一時年初来安値の14.18近辺まで低下した後、足元では15.85まで回復しているが、20日移動平均線の16.39を下回る水準にとどまっており、中期的な下落傾向に変化はない。

短期的には、上値の目処としてまず16.09と16.39が意識される。20日移動平均線を上回る水準を維持できれば、さらなる反発ターゲットとして17.2や18.0〜18.5が視野に入る。一方、下値支持線は15.60、15.0、および年初来安値の14.11に位置している。

14日RSIは現在48.40近辺で推移し、平滑化されたシグナル線の44.15を上回っている。RSIが40近辺から反発してシグナル線を再び上抜けたことは、VIXの下落モメンタムが弱まり、短期的なモメンタムが改善したことを示している。ただし、RSIはまだ50を上抜けていないため、明確な強気転換というよりは、現時点では初期の回復にとどまると見なされる。

タームストラクチャー（期間構造）もまたパニック状態を確認していない。VIX9D/VIX比率は0.858、VIX/VIX3M比率は0.822となっている。両比率とも直近の低水準から反発したものの、1.00を大幅に下回る水準で推移しており、短期的なリスク評価が中長期的なリスクを超えておらず、市場が正常な右肩上がりのタームストラクチャーを維持していることを示している。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。