SKハイニックス関連会社がキオクシアの筆頭株主に、東芝は保有比率を14.12％に引き下げ

TradingKey - アジア太平洋時間8月10日、日本のメモリ大手キオクシアは声明を発表し、8月3日時点で元親会社である東芝が保有比率を14.48%から約14.12%に引き下げたことを明らかにした。この保有比率引き下げにより、ベイン・キャピタルの投資ビークルであるBCPE Pangea Cayman2が14.19%の株式を保有し、キオクシアの筆頭株主となった。

注目すべきことに、キオクシアは年次報告書において、SKハイニックス（ SKHY）がBCPE Pangea Cayman2の「ほぼすべて」の議決権に転換可能な社債を保有していることを開示し、これが利益相反を引き起こす可能性があるとしてリスク要因に挙げている。

[出所：キオクシア公式サイト]

すでにベイン・キャピタルが主導した2018年の180億ドル規模のキオクシア（旧東芝メモリ）買収案件において、SKハイニックスはコンソーシアムの中核メンバーとして参加し、3,950億円近く（2018年の為替レートで約35億ドルから37億ドル）を出資した。取引条件の一部として、SKハイニックスはキオクシアの許可がない限り、2028年より前に自身の議決権比率が15%を超えないことを約束していた。

東芝がこれまで複数回にわたり保有株式を段階的に売却してきたことが、今回の株主構成の変化の鍵となった。2026年7月上旬、ベイン・キャピタルは、キオクシアが2024年末に新規公開（IPO）して以来最後となるブロックセール（一括売却）を完了し、直接保有していた中核的な普通株式の持ち分を正式にすべて処分した。

ベイン・キャピタルの直接保有分は完全に売却されたものの、SKハイニックスのスキーム投資向けに過去に設立された専用ビークル（14.19%の株式を保有するBCPE Pangea Cayman2など）は存続している。8月3日に東芝が保有比率をさらに14.12%に引き下げたことで、この特別目的会社（SPC）が受動的にキオクシアの筆頭株主となった。

AIブームを背景に、キオクシアの株価は2024年末のIPO以来、一時は4,800%超急騰し、ベイン・キャピタルに累計で約170億ドルのトータルリターンをもたらした。8月11日時点でキオクシアの株価は4万8,000円となっており、6月下旬に記録した過去最高値の約11万1,200円から約56%下落している。

[出所：TradingView]

アナリストらは、この株式保有構造の微妙な点は、キオクシアとSKハイニックスが世界のNAND型フラッシュメモリ市場における直接の競合相手であるという点にあると指摘している。

Counterpointのデータによると、2026年第1四半期において、サムスンが市場シェア29%で首位に立ち、SKハイニックス（ソリダイムを含む）が18%で2位、キオクシアが14%で3位となった。上場企業において、競合他社が転換社債の仕組みを通じて筆頭株主の「ほぼすべての議決権」を握るというのは極めて異例である。

一部の市場関係者は、東芝の継続的な株式売却を背景に、SKハイニックスが15%の議決権制限を突破するかどうかが、世界のNAND市場の競争環境に影響を与えるとみている。

[出所：Counterpoint]