バフェット氏引退後のバークシャー純利益が倍増、アベル氏がアルファベット株を100億ドル積み増し、自社株買いも拡大

6月末時点で、同社の現金および米国債の保有高は約3655億ドルに減少し、第1四半期末の約3970億ドル近い水準から大幅に減少した。バークシャーの手元資金が前四半期比で減少するのは4年ぶりのことである。

この主な使途の1つが自社株買いであった。

第2四半期にバークシャーは合計約45億2700万ドルの自社株買いを実施し、そのうち約3億5000万ドルがAクラス普通株式478株の取得に、残りの約41億8000万ドルがBクラス株約860万株の取得に充てられた。対照的に、第1四半期の自社株買いはわずか約2億3500万ドルにとどまっていたため、第2四半期の買い戻し規模は大幅に拡大し、四半期ベースとしては2021年以来の高水準となった。

自社株買いの価格については、同社のAクラス株の平均取得価格は1株あたり約73万1400ドル、Bクラス株の平均取得価格は約485.95ドルであった。一方、先週金曜日時点の両クラスの株価の終値は、これらの水準を大幅に上回っている。

バークシャーは年間で固定された自社株買いの枠を設けていない。同社が過去に開示した原則によると、アベル氏がバフェット取締役会会長と協議した上で、同社の株価が内在価値を下回っていると判断した場合にのみ自社株買いが実施される。そのため、第2四半期における自社株買い規模の拡大は、経営陣が自社のバリュエーションに対してより強い確信を持っているというシグナルとも市場に受け止められている。

しかし、バークシャーのBクラス株は最近、過去最高値付近に達しているため、同社が今後もこのような高水準の自社株買いを維持するかどうかは、依然として株価と内在価値との乖離にかかっている。

バークシャーは自社株買いに加えて、第2四半期に外部株式への投資を大幅に拡大した。

同社は第2四半期に200億ドル近くの株式を購入した一方、約37億ドルを売却しており、同期間中に大幅な株式の買い越し（純買い入れ）を記録した。上半期の累計ベースでは、バークシャーは約394億500万ドルの株式を購入し、277億8,000万ドルを売却したため、約116億ドルの買い越し（純増）となった。

この変化は特に注目に値する。なぜなら、それまでバークシャーは14四半期連続で売り越し（純売却）のポジションにあったからだ。言い換えれば、アベル氏が就任して以来、同社は過去数年間にわたって積み上げてきた巨額の手元資金（キャッシュ）を徐々に取り崩し、株式への資産配分を再び引き上げている。

6月末時点で、バークシャーの保有株式ポートフォリオの価値は約3,237億7,900万ドルに達した。アルファベットが同社の保有株式上位5銘柄に食い込み、アメリカン・エキスプレス、アップル、バンク・オブ・アメリカ、コカ・コーラと並ぶ中核的な保有銘柄となり、これら上位5銘柄が株式ポートフォリオ全体の約66%を占めている。

特筆すべきは、バークシャーが以前、アルファベットと100億ドルの投資契約を結んでいたことだ。この取引が進展するにつれ、グーグルの親会社は正式にバークシャーの主要な保有株式の1つとなった。

さらに、バークシャーは今年、いくつかの大型取引を進めてきた。年初には、オキシデンタル・ペトロリアムの化学部門であるオキシケムの買収を約94億ドルの現金決済で完了した。5月には、住宅建設会社テイラー・モリソンを約68億ドルで買収することを発表したが、この取引は7月24日に完了したため、第2四半期の財務データには反映されていない。

バフェット氏が舵取りを担った最後の数年間、バークシャーは市場のバリュエーションが高水準に推移する中で株式取引を抑制し、長期にわたり巨額の手元資金を維持していました。現在、アベル氏が引き継いだ後、同社は自社株買い、株式投資、合併・買収（M&A）を通じて、資本効率を段階的に向上させ始めています。

これは、バークシャーが歴史的に慎重な投資原則を完全に放棄することを意味するわけではありません。それどころか、アベル氏のリーダーシップのもとで資本配分はより積極的になったものの、同社は引き続きバリュー投資と本質的価値を重視しています。

ラウンツィス・アセット・マネジメントの社長であるポール・ラウンツィス氏は、現在の公開市場の高水準なバリュエーションと同様に割高な非公開市場を考慮すると、アベル氏がすぐに大規模な案件を成立させることを期待するのは難しく、投資家は新しい経営陣に少し時間を与えるべきだと考えています。

6月末時点で同社は依然として3,600億ドル以上の現金と米国債を保有しており、アベル氏には将来の資本配分において依然として非常に大きな余地があることを意味しています。

先週金曜日の終値時点で、バークシャーのB種株は521.80ドルで取引を終え、過去3ヶ月間で約9.6%上昇し、同期間におけるS&P500の約4.9%の上昇を上回りました。しかし、年初来では約3.8%の上昇にとどまり、S&P500の約13.3%のリターンを大幅に下回っています。

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