テスラ株価予想：決算の売上高は予想を上回る、株価はなぜ下落したのか？

テスラの第2四半期（Q2）決算によると、売上高は前年同期比26%増の282億4,000万ドルに達し、市場予想を上回りました。また、第2四半期の納車台数は前年同期比25%増の48万126台となり、こちらもウォール街の予想を上回りました。これはテスラの自動車販売が回復していることを示しており、特に欧州におけるEV需要の回復や「モデル3」および「モデルY」の低価格モデルが牽引したことで、事前の市場の懸念を払拭する好調な納車実績となりました。

しかし、株価に対する主な下押し圧力は収益性の面にあります。テスラの第2四半期の純利益は11億1,000万ドル、調整後EPSは0.33ドルとなり、市場予想の約0.51ドルを下回りました。決算報告は、売上高が予想を上回った一方で、収益性が投資家の期待を大幅に下回ったことを示しています。

自動車部門の粗利益率（グロスマージン）の低下は、最も直接的な圧迫要因となっています。テスラの第2四半期の自動車部門粗利益率は16.3%と、ビジブル・アルファがまとめた市場予想の18.04%を下回りました。一方、1台当たりの平均売上高は従来の45,345ドルから42,730ドルに減少しており、値下げや低価格モデル戦略が販売台数を押し上げた一方で、1台当たりの収益性を圧迫したことを示しています。テスラにとって、これは値下げが確かに販売を促進したものの、利益率への継続的な圧力を伴う代償を支払ったことを意味します。

フリーキャッシュフローのマイナスも市場心理の重荷となりました。テスラの第2四半期の設備投資額は58億ドルに達し、前年同期および第1四半期の双方から2倍以上に増加し、フリーキャッシュフローをマイナス11億ドルへと引き下げました。同時に、同社は今年の通期設備投資額が250億ドルを超えると予想しており、今後2〜3年間も設備投資が拡大し続ける可能性があります。将来のAIや自動運転のストーリーにバリュエーション（企業価値評価）を大きく依存している企業にとって、キャッシュフローのマイナスは、投資家に投資回収サイクルをより注視させることになるでしょう。

テスラの株価には依然として上昇余地があるものの、短期的な利益を得ることは過去に比べて明らかに難しくなっている。第一に、納車台数の回復は中核事業が失速していないことを示している。第2四半期の納車台数は48万126台となり、需要の底堅さを示した。今後も低価格版のモデルYやモデル3が販売を牽引し続ければ、テスラの売上高は維持されるだろう。第二に、蓄電事業が力強く成長しており、13.5 GWhという導入実績は、系統用蓄電、データセンターの電力安定化、および再生可能エネルギーの導入拡大に対する需要が引き続き伸びていることを示しており、自動車事業以外の重要な成長原動力となる可能性がある。

さらに重要なことに、市場が依然としてテスラに高いバリュエーションを付与することに前向きであるのは、主にFSD、Robotaxi、Cybercab、そしてOptimusがあるからだ。モルガン・スタンレーとバークレイズはともに、テスラの自動車事業の改善が短期的な業績を支え、AI投資の資金源となるものの、テスラのバリュエーションを真に決定づけるのは依然としてRobotaxi、FSD、Optimusなどの事業であると考えている。Robotaxiの展開が順調に進み、FSDのサブスクリプション契約が成長し続ければ、テスラはハードウェア販売から、より高利益率のソフトウェアおよびサービス収入へとシフトする機会を得ることになる。株価にとっては、これらの事業に商業化の能力があることが証明されれば、長期的なバリュエーションを支え続けることになるだろう。

しかし短期的には、投資家は3つのリスクに細心の注意を払う必要がある。第一に、自動車事業の粗利益率が安定するかどうかだ。テスラが販売拡大を値下げに依存し続ければ、株価が業績圧力を払拭することは困難になる可能性がある。第二に、フリーキャッシュフローが改善するかどうかだ。AIやロボティクスへの投資が設備投資を押し上げ続ける一方で、投資回収が遅れれば、市場はバリュエーションを引き下げ続けるかもしれない。第三に、RobotaxiとOptimusの商業化のペースが十分に明確であるかどうかだ。経営陣が長期的なビジョンを強調するだけで、収益貢献に向けた具体的な道筋を示せなければ、株価の反発は限定的なものにとどまる可能性がある。

テスラ株価の週足チャート、出所：TradingView

テスラの週足チャートを見ると、ローソク足の全体的な値動きは高値と安値を共に切り上げる構造を示しており、株価の全体的なトレンドは依然として上向きであることを示唆しています。しかし、調整局面における直近の反発時の高値が徐々に切り下がっていることは注目に値し、調整がまだ終わっておらず、短期的には一段と下落する可能性があることを示しています。

現在、決算発表の影響を受け、株価は主要なサポートラインである370ドルを割り込み、さらに350ドルの節目も下回って、現在は310ドル近辺のSMA144移動平均線付近まで下落しています。この水準を維持できない場合、株価はさらに260ドル近辺のサポートラインに向けて下落する可能性があり、場合によっては210ドル付近のサポートラインまで下落する恐れもあります。

逆に、株価が下げ止まって310ドルの水準を上回って推移すれば、テクニカルな回復と反発を迎える可能性があります。反発の第一目標は350ドルのレジスタンスラインを試す動きとなります。この水準を上抜ければ、400ドルの大台に向けた上昇余地が開かれることになります。

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