TSMCが米国投資を2650億ドルに拡大する理由？AIチップ拡大の機会と利益率の課題に注目

TSMCのアリゾナ州への進出は2020年に始まり、初期投資額は120億ドルでした。その後、米国顧客からの需要拡大や国内の半導体政策の推進に後押しされ、プロジェクトの規模は400億ドル、650億ドル、1650億ドルへと相次いで拡大し、2026年7月にはさらに2650億ドルへと引き上げられました。

最新の計画では、2nm以下の先端プロセスを採用した複数のファブを追加する一方で、先端パッケージング能力を拡張します。アリゾナ州政府が発表した情報によると、TSMCは最終的に、10基のファブ、2基の先端パッケージング工場、1基の研究開発（R&D）センターから構成され、R&D、ウェーハ製造、パッケージング、テストを網羅する産業クラスターを同州に構築する可能性があります。

アリゾナの第1ファブはすでに4nm級のプロセス技術を用いた量産を開始しており、その歩留まりはTSMCの台湾工場と同等水準に達しています。第2ファブは3nm技術を採用し、2027年に量産を開始する予定で、それ以降のファブでは2nm、A16、さらにはそれ以上の先端技術に対応します。すべてのプロジェクトが完了すれば、TSMCの2nm以下の先端プロセス生産能力の約30%がアリゾナに配置される可能性があります。

しかし、2650億ドルという金額は複数年にわたる投資計画を示したものであり、短期的にすべての資金が投入されることを意味するわけではありません。新たなファブの建設および生産スケジュールは、顧客の注文、AI市場の需要、そして現地サプライチェーンの成熟度に基づき、今後段階的に決定されることになります。

TSMCによる米国投資の拡大は、少なくとも4つの重要な機会をもたらす。

第一に、TSMCと米国の主要顧客との結びつきがさらに強まる。アップル、エヌビディア、AMD、ブロードコム、クアルコム、およびクラウドコンピューティング・プロバイダーは、いずれも安定した先端プロセスの生産能力を必要としている。顧客の本社やデータセンターのサプライチェーンに近い場所に拠点を設けることで、長期計画の策定、製品の導入、および生産能力に関する交渉が容易になる。

第二に、地政学的プレミアムを獲得できる。サプライチェーンの安全保障が顧客にとって重要な調達基準となる中、米国内の生産能力自体が戦略的な価値を持つ。一部の顧客は、より安全で追跡可能性の高いサプライチェーンのために、高いコストを負担することを厭わない可能性がある。

第三に、政策や関税のリスクを軽減できる。米国が半導体の現地生産化を推進し続ける中、将来的には輸入チップがより厳しい関税、政府調達要件、あるいは安全保障審査規則に直面する可能性がある。事前に現地での生産能力を確立しておくことで、貿易政策によってTSMCの顧客関係が損なわれるリスクを低減できる。

第四に、競合他社にシェアを奪われるのを防ぐことができる。インテルとサムスンは、ともに先端半導体の受託製造サービスで米国からの受注獲得に意欲を燃やしている。アリゾナ工場の生産能力を拡大することで、TSMCは、現地生産要件を理由に顧客が競合他社へ流れる動機を抑制できる。

こうした観点から、米国への投資はコストを増加させるものの、TSMCにとっては市場シェアと価格決定権を守るための防衛的な投資でもある。

TSMCによる米国投資拡大のコストが、同社の利益率に徐々に反映されつつある。

同社の第2四半期純利益は前年同期比77.4%増となり、粗利益率は67.7%に達したものの、経営陣は海外工場の拡張がすでに希薄化効果をもたらしていることも認めた。より多くのプロジェクトが建設や量産段階に移行するにつれ、海外工場は初期段階で粗利益率を2〜3パーセントポイント押し下げ、その後期段階ではその影響が3〜4パーセントポイントに拡大する見通しである。

米国における工場建設コストは台湾に比べて大幅に高く、その主な要因は、高い人件費や研修費用、半導体人材の不足、現地の未成熟なサプライチェーン、および工場建設や物流、運営における支出の増加である。

モーニングスターのアナリスト、フェリックス・リー氏は、補助金交付のタイミングや税額控除、その他のコスト変動の影響を受け、TSMCによる米国での半導体製造コストは台湾よりも20%〜50%高くなる可能性があると試算している。

しかし、この圧力は現在のところ、TSMCの管理可能な範囲内にとどまっている。AIチップ需要は旺盛であり、先端プロセスの生産能力は引き続き逼迫していることに加え、ハイエンド・ファウンドリ分野においてTSMCに匹敵する競合が存在しないことも相まって、同社は強力な価格交渉力を維持している。

報道によると、TSMCは2027年に先端プロセスおよび一部の成熟プロセスの値上げを検討しており、一部の製品では値上げ幅が10%に達する可能性がある。これらの値上げが実現すれば、アップルやエヌビディア、AMDなどの顧客企業が海外製造コストの一部を吸収することになる可能性がある。

したがって、米国への工場建設は確かにTSMCの利益率を圧迫するものの、現時点では管理可能な長期的な戦略的コストと見なすことができる。TSMCは、粗利益率に対する短期的な圧力と引き換えに、より多様化したサプライチェーン、政策リスクの低減、そして米国の顧客とのより安定した提携関係を手に入れようとしている。

アップル（ AAPL）は、TSMCのアリゾナ第1工場の主要顧客であり、近隣にあるアムコー（Amkor）の先端パッケージング工場の最初期かつ最大の顧客の一つでもあります。将来的には、TSMCが現地で生産したアップルのチップを近隣でパッケージングおよびテストできるようになり、米国内のサプライチェーンがさらに強化されます。

アップルにとって、TSMCの米国投資の主な価値は、先端チップ生産の集中リスクを軽減し、米国の製造業拡大に向けた長期的な取り組みを支援することにあります。しかし、アップルは製品コストに非常に敏感であり、米国での製造に伴うコスト上昇により、現地調達の割合が制限される可能性があります。

エヌビディア（ NVDA）は、より直接的な生産能力の支援を受けており、TSMCのアリゾナ工場ではすでにBlackwellウェーハの量産が開始されています。その後の2nm以下のプロセスにおける生産能力の拡大や、先端パッケージングの導入により、エヌビディアに対して米国国内で生産されたAIチップがより多く供給されることになります。

AIアクセラレータに対する需要拡大を背景に、先端プロセスノードとパッケージング技術はエヌビディアの出荷量に直接影響を与えます。単にサプライチェーンのリスクを軽減するだけでなく、新たな生産能力はエヌビディアのデータセンター部門の売上高に結びつく可能性がより高いと言えます。したがって、AIの生産能力と売上高の成長ポテンシャルを基準に考えると、エヌビディアはTSMCの米国投資による最大の追加的恩恵を受ける企業となる可能性があります。

AMD（ AMD）、ブロードコム（ AVGO）、クアルコム（ QCOM）、および独自の自社開発チップ事業を展開するアマゾン（ AMZN）、グーグル（ GOOGL）やマイクロソフト（ MSFT）も、その後に続く受益者となる可能性があります。カスタムAIチップの需要が高まるにつれ、TSMCの米国工場は、従来のチップ設計会社だけでなく、米国のAIインフラのサプライチェーン全体を支える役割を果たすことになるでしょう。

TSMCによる米国への投資額は2650億ドルに増加したが、これは半導体製造の国内回帰（ローカライズ）を促す米政府の政策推進と、アップル、エヌビディア、AMD、およびクラウドコンピューティング企業からの実需の拡大の双方が背景にある。

TSMCにとって、米国進出は地政学的リスクや貿易リスクを軽減し、顧客関係を強化し、先端ファウンドリ市場におけるシェアを維持できるというメリットがある。その一方で、多額の設備投資や生産コストの上昇、そして利益率の圧迫がトレードオフとなる。

長期的には、TSMCの米国投資が期待通りの収益を達成できるかどうかは、AI需要の持続可能性や、アリゾナ工場の稼働率を十分に引き上げられるか、そして現地のサプライチェーンが段階的に成熟していくかどうかに大きく依存する。これらの条件が満たされれば、米国の工場は単にTSMCの海外生産拠点として機能するだけでなく、世界のAI半導体サプライチェーンにおいて最も重要な戦略的拠点の一つとなる可能性がある。

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