インテル第2四半期決算発表へ：AIがCPUの価値を再定義、ウォール街が「今回は違う」と賭ける理由？

第1四半期、インテルは大幅に改善した決算（スコアカード）を発表した。

同社の売上高は前年同期比7%増の136億ドルとなり、自社の業績予想（ガイダンス）を6四半期連続で上回った。Non-GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は前年同期の0.13ドルから0.29ドルに達した。調整後純利益は前年同期比で150%以上増加し、営業利益率も5.4%から12.3%に上昇。これは、現在進めているコスト削減や効率化への取り組みが最終利益（ボトムライン）に反映され始めていることを示している。

一方、研究開発費および一般管理費は前年同期比で9%減少し、経営陣によるコスト削減や組織のフラット化に関する戦略が、すでに効果を発揮し始めていることを示している。

第2四半期について、同社の公式ガイダンスでは、売上高を138億ドルから148億ドル（中間値は143億ドル）、Non-GAAPベースの売上高総利益率（グロスマージン）を約39%、調整後EPSを約0.20ドルと予想している。

しかし、ウォール街が現在本当に注目しているのは、インテルが自社のガイダンスを達成できるかどうかという点ではもはやなくなっている。

多くのアナリストは、同社が市場予想（コンセンサス）を達成することはすでに株価にほぼ織り込み済みであると考えている。より重要なのは、AI主導の需要拡大が、単なる製品販売量の増加にとどまらず、より質の高い収益へと持続的に結びついているかどうかを経営陣が証明することである。

仮にデータセンター事業が急速な成長を続けたとしても、売上高総利益率が39%付近で停滞したままであれば、市場は、増加した売上高が製造コストやサプライチェーンの圧力、製品ミックスによって依然として相殺されていると見なす可能性がある。

サーバー向けCPU「Xeon」の価格設定、製品ミックス、利益率が足並みを揃えて改善して初めて、資本市場はCPU需要の回復が真の収益化ステージに入ったと確信するだろう。

注目すべき点として、インテルは第1四半期に依然として37億ドルのGAAPベースの純損失を記録しており、これは主に現在進行中の組織再編に伴う費用によるものである。このことは、現在の株価評価（バリュエーション）が、現在のキャッシュフローに基づいたバリュー投資というよりも、本質的には将来の収益の急速な開花に賭けるものであることを意味している。

過去数年間、市場はGPUがAI時代において唯一の恩恵を受ける存在であることをほぼ当然のこととして受け止めてきたが、この認識は変わりつつある。

AIアプリケーションがモデルの学習から推論へと徐々に移行し、さらにエージェンティックAI（エージェント）へと進化するにつれて、データセンター全体におけるコンピューティング・パラダイムが変化し始めている。

主に行列計算を実行するためにGPUに依存する学習フェーズと比較して、エージェントは継続的なコード実行、データベースアクセス、ツール呼び出し、タスクスケジューリング、ネットワーク通信、マルチスレッド管理などを必要とし、これらはよりCPUへの依存度が高いタスクである。

その結果、CPUは再びAIサーバーにおけるコアリソースになりつつある。業界データを引用し、Tom's Hardwareは、AIサーバーにおけるCPUとGPUの構成比が過去の約1対8から1対4へと徐々に上昇しており、エージェント向けアプリケーションのさらなる普及に伴い、将来的にはこの比率が1対1に近づく可能性さえあると報じている。

これは、新たなGPUクラスターが追加されるたびに、通常はより多くのサーバー用CPUが必要とされることを意味し、Xeonプラットフォームへの需要を直接的に押し上げると同時に、製品の価格決定力を向上させる。

この傾向はすでにインテルの業績データに反映され始めている。今年第1四半期における同社のデータセンター＆AI事業の売上高は前年同期比22%増の51億ドルに達し、従来のPC事業における約1%の成長率を大幅に上回った。

一方、エヌビディアの次世代DGX Rubin NVL8サーバープラットフォームは主要プロセッサとしてXeon 6を採用しており、グーグルもクラウドコンピューティングのインフラ基盤におけるインテル製CPUの利用をさらに拡大し、カスタムチップソリューションを共同開発する計画を発表している。

これらのパートナーシップはすぐに爆発的な売上をもたらすものではないかもしれないが、インテルがAIデータセンターの中核的なサプライチェーンへの再参入に成功しつつあることを示している。

C P U 事業に改善の兆しが見 られるものの 、ファウンドリ 事業は依然と してインテ ル の将来におけ る最大の不確 定要素となっ ています 。

今年の第 1 四半期におい て 、インテル ・ファウンド リは前年同期 比 1 6 %増となる約 5 4 億ドルの売上 高を計上しま した 。しかし 、このうち 5 2 億ドル以上は 社内受注によ るものであり 、外部顧客か らの実際の売 上高は極めて 限定的なまま でした 。一方 、同部門の営 業損失は 2 4 億ドルに達 し 、前年同期 からさらに拡 大しました 。

したがって 、ファウンドリ 事業は現在 、 収益化の段階 というよりも 、依然として 投資フェーズ にあります 。 市場の期待を 真に転換させ ることができる のは 、 1 8 A プロセスが 量産化への移 行に成功する かどうかです 。

今年 6 月 、 インテルは 1 8 A - P がリ スク生産に入 ったと発表し 、 1 8 A と 比較して 、同 じ電力レベル で 9 %の性能 向上 、または 同じ性能レベ ルで 1 8 % の消費電力削 減を実現でき ると明らかに しました 。

しかし 、リ スク生産と安 定した量産化 の達成との間 には 、依然と して大きな隔 たりがあります 。

現在 、 1 8 A の歩留まり 改善に関する 市場ニュース の大半は 、企 業による公式 発表ではなく 、サプライチ ェーン調査に 起因していま す 。そのため 、今回の決算 説明会におい て 、経営陣に よる歩留まり 、顧客のテー プアウトの進 捗 、量産のス ケジュール 、 および生産能 力増強のペー スに関する最 新情報は 、四 半期利益より も株価に大き な影響を与え る可能性が非 常に高いと考 えられます 。

一方 、 X e o n シリーズの 生産能力増強 を目的に 、ア イルランドの レイクリップ 製造施設を拡 張するために 5 0 億ユーロを 投資するとい う同社の最近 の発表は 、経 営陣が先端製 造能力への投 資を引き続き 強化している ことを示して います 。

しかし 、こ のような投資 は 、短期的に は設備投資へ の圧力が高い 状態が続くこ とも意味して います 。その ため 、アップ ル（ A A P L ）、テスラ （ T S L A ）、 x A I 、およびスペ ース X （ S P C X）などの潜 在的な顧客に ついて 、市場 はそれらを即 座に実現可能 な収益源とし てではなく 、 むしろ長期的 な選択肢とし て捉えるべき です 。

外部からの 受注 、ウェハ ー稼働率 、お よび営業損失 が持続的に改 善して初めて 、ファウンド リ事業は真に バリュエーシ ョンの拡大を 牽引できるよ うになります 。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。