オラクル株が4％下落し1年ぶりの安値：S&Pが格付けをBBB-に引き下げ、OpenAIをリスクとして指摘

わずか2週間前、S&Pグローバルはオラクルの格付けを「BBB-」に引き下げ、ジャンク（投資不適格）級まであと一歩のところまで追い込んだ。同格付け会社は極端な顧客集中リスクを理由に挙げており、オラクルが抱える約6380億ドルの残存履行義務（RPO）の受注残のうち、OpenAI単体で約半分を占めている。しかし、OpenAIは現在、中国の新しいAIモデル「Kimi K3」からの逆風に加え、アップルによる訴訟の圧力にも直面している。

一方、S&Pは同社のフリーキャッシュフローの赤字が拡大し続けると予想している。AIデータセンターの大規模な建設が重荷となり、オラクルのフリーキャッシュフローの赤字は2027年度にマイナス420億ドルに達する見通しだ。

S&Pの格下げの論理は明確だ。もしOpenAIが苦境に陥るか、あるいは破綻した場合、オラクルが同社のために建設した膨大なデータセンター容量の多くが稼働しないまま放置（遊休化）されることになる。運営費、保守費、減価償却費は通常通り発生し続けるが、それらを賄うべき顧客からの売上は対応して発生せず、貸借対照表（バランスシート）がその直撃を受けることになる。

オラクルの株価が1年ぶりの安値を付けたのとは対照的に、競合他社は上昇しており、アセットライトなCloudflare（ NET）とSnowflake（ SNOW）は今年、それぞれ40.33%と25.66%上昇しています。これは、オラクルの下落がAIクラウドコンピューティングセクター全体における一斉調整ではないことも証明しています。

同様に、資本集約型のCoreWeave（ CRWV）も市場をアンダーパフォームしており、今月は25%の下落を記録しました。これは、市場が「高設備投資＋高負債」モデルの企業を嫌気していることを改めて証明しています。

オラクルのキャッシュフロー圧迫は極めて深刻な水準に達しています。2026年度のフリーキャッシュフローはマイナス236.9億ドルであるのに対し、同期間の設備投資額は556.6億ドルにものぼります。総負債は2187億ドルにまで膨れ上がっており、2027年度の純現金設備投資額は約700億ドルですが、顧客からの前受金や仕入先への支払タイミングの差異を含めると、総設備投資額は900億ドルから950億ドルに達する見込みです。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。