SpaceX、ナスダック新規採用初日に7%急落。「バブルの預言者」が90%の暴落リスクを警告。

グランサム氏の弱気な姿勢には相応の理由がある。2000年のドットコムバブル、2008年の金融危機、そして2020年の米国株式市場の暴落を正確に予測したこのベテラン投資家は、SpaceXの成長ロジックに対して3つの核心的な次元から疑問を投げかけている。

第一に、バリュエーションの妥当性の問題である。SpaceXは2025年に約60億ドルの赤字を見込んでいるにもかかわらず、その市場価値は世界第7位に位置しており、伝統的なエネルギー大手であるエクソンモービルさえも上回っている。

グランサム氏は、同社がS-1目論見書で主張している28.5兆ドルという獲得可能な最大市場規模（TAM）は過大評価されていると考えており、その90%がAIビジネスからもたらされるという予測は特に根拠がないと指摘している。同社のAI製品は、AnthropicやOpenAIと比較して「三流」に過ぎないためである。

第二に、宇宙探査目標の実現可能性である。SpaceXが提案している小惑星マイニング、軌道データセンター、そして火星移住計画は、グランサム氏の目には現実から完全に乖離していると映っている。

同氏は「真面目な物理学者」の見解を引用し、これらの目標は「完全に想像を絶するもの」であり、ビジネスプランというよりもSF小説のプロットに似ていると指摘した。

最後に、AIがもたらす生産性向上の期待が過度に誇張されている点である。同氏は、市場で広く期待されている毎年10%から20%の生産性向上が科学的根拠を欠いていると指摘するが、これこそがSpaceXのバリュエーションを支える大きな要因となっている。グランサム氏は、「AIが年間10%あるいは20%も生産性を向上させると主張する人々は、自分が何を言っているのか全く分かっていない」ときっぱりと言い切った。

グランサム氏が継続的に警告を発しているにもかかわらず、ウォール街の主要な金融機関は総じてSpaceXに対して強気姿勢を崩していない。モルガン・スタンレー（ MS）は目標株価を300ドルに設定し、レイモンド・ジェームズはさらに強気な800ドルという目標株価を掲げている。ゴールドマン・サックス（ GS）やジェーピー・モルガン・チェース（ JPM）を含む10社以上の証券会社が「買い」の投資判断を下している。

アナリストらは一般的に、完全再利用可能なロケット「スターシップ」と衛星インターネット事業「スターリンク」が今後の成長エンジンになるとみている。スターシップの年間打ち上げ回数は2031年までに数千回に達すると予測されており、ジェーピー・モルガン・チェースは約5,000回、ウェルズ・ファーゴは4,600回と試算している。

Nasdaq 100指数への採用も、SpaceXに大きな恩恵をもたらしている。LSEGのデータによると、同指数における同社のウェートは約1.34%である。ジェーピー・モルガン・チェースの試算では、同指数に連動する5,870億ドルの資金が同社株への資金配分を余儀なくされるため、これにより約43億ドルのパッシブ資金の流入が見込まれるという。

しかし、市場ではAIセクターの高バリュエーション（投資価値評価）に対する懸念が高まっている。ネイションワイドのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マーク・ハケット氏は、AI関連銘柄の間でバリュエーションのバブルが蔓延しており、こうした懸念が決算発表シーズンまで続く可能性があると指摘した。現在、独立系投資調査会社のCFRAのみが「売り」の投資判断を下し、目標株価を115ドルに設定している一方、一部の機関投資家は中立的な見（中立維持）を保っている。

グランサム氏の警告はSpaceXにとどまらない。同氏はまた、現在の米国株式市場が歴史的なバリュエーションのピークに達しており、バフェット指数（株式市場の時価総額対GDP比）が235%を超え、2000年のドットコムバブル期のピークを大きく上回っていると指摘した。

同氏は、「これは米国史上最も割高な株式市場である」と述べ、バブルがいつ崩壊するかを正確に予測することは不可能であるものの、市場はすでに天井に近づいているとした。

早くも2024年3月の時点で、このバリュー投資の大家は、米国株式市場の長期的な投資見通しが歴史上最悪の部類に入ると警告していた。その後も米国株は上昇を続けたが、同氏は市場が最終的には合理性を取り戻すという主張を崩していない。

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