ストレージ大手サンディスク、バーンスタインが目標株価を3,000ドルに引き上げ、約50%の上値余地を示唆したことで、プレマーケットで3%超上昇

TradingKey - 米東部時間6月30日、Bernsteinのアナリスト、マーク・ニューマン氏はサンディスク（ SNDK）の目標株価を1,700ドルから3,000ドルへと大幅に引き上げ、「アウトパフォーム」の投資判断を据え置いた。これに先立ち、シティグループ（ C）も6月25日に目標株価を2,500ドルに引き上げており、ウォール街の大手投資銀行がこのメモリチップメーカーの価格見通しを相次いで大幅に上方修正している。このニュースを手がかりに、サンディスクの株価は時間外取引で3%超上昇した。

［出所：Futu］

6月29日の終値時点で、サンディスクは2,050.39ドルで取引されており、年初来の上昇率は781%に達し、2026年のS&P500種株価指数の構成銘柄の中で最もパフォーマンスの良い銘柄となっている。2025年2月にウエスタンデジタルから分社化し独立上場して以来、同社の株価は約3,900%急騰した。これほど天文学的な上昇を遂げた後でも、Bernsteinは依然として50%近い上昇余地があるとみている。

ニューマン氏が目標株価を引き上げた核心的な根拠は、サンディスクが新たに締結した長期メモリ供給契約（LTA）の構造的な変化にある。Bernsteinの調査リポートによると、従来のLTAは一般的に顧客側に有利な内容であったのに対し、新しい契約では固定価格制またはバンド価格制を採用し、顧客を囲い込むための前受金コミットメントや、より長期の契約期間が盛り込まれている。サンディスクが最近締結したLTAの最低保証価格は、1GBあたり約0.29ドルとなっている。

ニューマン氏は、市場はこれらの資金的コミットメントがもたらす保護効果を過小評価していると指摘した。顧客が契約を履行し売上高が認識されるにつれて、残りの契約価値は徐々に縮小するため、同一の担保額が残りのエクスポージャーに占める割合は大きくなり、結果として時間の経過とともに保護効果が強化される。2010年当時よりも深刻な価格暴落シナリオを想定した場合でも、LTA保護がない場合のEPSがわずか81ドルにとどまるのに対し、同氏はサンディスクの2027年度EPSが依然として214ドルに達する可能性があると試算している（生産量の60%がLTAでカバーされていると仮定）。ニューマン氏は、サンディスクの2030年度のベースケースのEPS予想を243ドルに、2028年度の予想を272ドルにそれぞれ引き上げた。

サンディスクの経営陣は、すでにこの戦略的転換を実践動向で実証している。同社は第3四半期決算説明会で、今年これまでに5件の複数年供給契約を締結したことを明らかにした。そのうち同四半期中に締結された3件の契約だけで、最低総額は420億ドルに上り、一部の契約は2030年まで延長されている。これらの履行義務により、売上高の可視性は2028年まで高まっている。サンディスクのCFOであるルイス・ビソソ氏は、最長の契約期間は5年に及ぶと述べた。

今回の目標株価引き上げの動きは、単独の事象ではない。シティグループは6月25日、サンディスクの目標株価を2,025ドルから2,500ドルに引き上げ、2026年のNAND平均価格が前年比で186%上昇し、市場の供給不足が2028年まで続くと予測した。モルガン・スタンレー（ MS）も6月3日、サンディスクの目標株価を1,100ドルから1,750ドルに引き上げている。

業界のファンダメンタルズによる裏付けも無視できない。TrendForceのデータによると、第1四半期のNAND契約価格は前四半期比で33%〜38%上昇し（その後6月に55%〜60%へ上方修正）、第2四半期には70%〜75%へとさらに上昇幅が拡大した。メモリ業界のコンサルタントは、第3四半期のメモリ価格は前四半期比で40%〜50%上昇し、第4四半期にはさらに30%〜40%上昇すると予想している。シティグループのアナリストは、持続的なAI主導のデータセンター需要に支えられ、NAND業界の需要は供給を上回っており、供給のタイト感は2027年以降も続くと指摘した。

しかし、短期的な市場環境は必ずしも楽観的なものばかりではない。6月29日、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジー（ MU）がメモリ価格の操作および世界的な供給制限の疑いで集団訴訟を提起され、これを受けてサンディスクの株価は取引開始直後に9%超急落した。同日、韓国政府はサムスンとSKグループが計4つの半導体工場を建設する拡張計画を発表し、総投資額は約800兆ウォンに上る。サンディスクは同日、1.93%安で取引を終えた。さらに、同株価は過去5営業日で約20%下落している。

ニューマン氏もこうした事態を想定しており、LTAが将来の下落サイクルのリスクを完全に排除するわけではないものの、下振れを大幅に緩和できることを認めている。累計で約40倍もの上昇を遂げた後だけに、市場は成長減速のいかなる兆候に対しても極めて敏感になる可能性が高い。しかし現在のところ、構造的なAI需要、契約済みの受注残高、そして収益の成長軌道が、サンディスクのさらなる株価上昇に向けたファンダメンタルズ面での裏付けを提供し続けている。