SpaceX株はIPO後の最高値から30%下落：次に何が起こるのか？

SpaceXのIPO価格は1株当たり135ドルで、Nasdaqへの上場時の初期評価額は約1.77兆ドル、調達総額は750億ドルに相当した。上場後、SpaceXの引受幹事会社はオーバーアロットメント・オプションを行使し、最終的な資金調達規模は857億ドルに達し、史上最大のIPOとして再び新記録を樹立した。

[出所：TradingView]

上昇局面：6月12日から6月16日までの3取引日

全体として、同株は上場後の最初の3日間に猛烈に急騰した。買いあさりの主な原動力は、個人投資家への割当比率の高さであり、報道によると株式の約20%が個人投資家に割り当てられ、従来の1桁台というIPOの慣例を大幅に上回った。さらに、市場の支配的な取引ロジックは、同社を「単なる航空宇宙メーカー」から「マルチプラットフォームのインフラ独占企業」（Starlinkブロードバンド + xAIの基盤コンピューティング・プロトコル）へと再評価した。

下落局面：6月17日から6月22日までの3取引日

全体として、取引開始から最初の3日間の狂乱的な熱狂は、歴史的な高値である3兆ドルに達した後に突如終わりを迎え、その後、バブルを弾けさせる急激なバリュエーション調整が続いた。

株価の継続的な急落を引き起こした直接的な要因は、週末に突如開示された予想を上回る債券発行計画であった。SpaceXは、StarlinkおよびxAIの巨額の設備投資を賄うためにシニア無担保社債を発行する意向である。これによりキャッシュフローに対する市場の楽観的な幻想は打ち砕かれ、市場資金は第1四半期における42億8000万ドルという巨額の純損失を再評価せざるを得なくなった。

同時に、CFRAなどの調査会社が重要な局面で弱気なリポートを発行し、バリュエーションがファンダメンタルズから著しく乖離していると指摘して115ドルの弱気な目標株価を設定した。これに加えて、第2四半期決算発表後の社員保有株の20%にあたる早期ロックアップ解除を前にした投資家の防衛的な売りが重なり、株価の下落スパイラルを加速させた。

SpaceXの株価は3営業日連続でIPO価格レンジ内でのもみ合いに終始しており、投資家が次の主導的なカタリスト（変動要因）を待つなか、市場の強い様子見姿勢を反映している。

今後のイベントスケジュールを踏まえると、第2四半期決算が最も期待されるマイルストーンであることは間違いない。SpaceXは上場後初となる四半期決算発表の日程を公式には発表していないものの、市場では7月下旬から8月上旬にかけての発表を広く予想している。

潜在的な上昇カタリスト（好材料）となり得る主な項目は以下の通り：

IPO後に激しい揺さぶり（ふるい落とし）と押し目を経験したものの、ウォール街は概ねSpaceXの長期的な価値に対して楽観的な見方を維持している。

現在、6社の証券会社が同社株をカバーしており、コンセンサス評価は「買い」となっている。

投資評価の分布を見ると強気派が優勢であり、3社が「買い」を推奨している。これは、ウォール街の主要アナリストの多くが、ハードテック・インフラの巨人としてのSpaceXの独占的地位を依然として確信していることを示している。

2社が「保有（中立）」評価を示しており、これは予想以上の規模の債券発行計画やロックアップ（売却制限）解除に伴う売り圧力を前に、一部の投資家が守りの様子見姿勢に転じていることを反映している。

1社が「売り」評価を下しており、同社の巨額の純損失や設備投資を強く懸念する、ウォール街における少数派の弱気な声を代弁している。

ウォール街の今後12カ月の平均目標株価は222.20ドルであり、現在の151ドル近辺から47.02%の大幅な上昇余地を示唆している。

［情報源：FutuBull］

注目すべきは、同株の将来的なバリュエーションを巡り、強気派と弱気派の意見が激しく対立している点だ。最も楽観的な強気シナリオの目標株価は、驚くべきことに401ドルに設定されている。これは、SpaceXが近く控える一連のロックアップ解除の波を乗り越え、スターリンクのグローバルな商業化と収益化が予想を上回り、さらにxAIとの緊密な統合による巨大な計算インフラ収入が追い風となれば、株価はこれまでの高値を大きく上抜けて急騰する可能性があるという論拠に基づいている。

逆に、最も悲観的な弱気シナリオの目標株価は115ドルである。この目標を掲げるアナリストは、同社の高いキャッシュアウト（資金燃焼）比率が制御不能に陥るか、その後の債券発行が難航するか、あるいは従業員による大量の株式売却がパニックを引き起こせば、株価は壊滅的なバリュエーションの剥落に見舞われ、IPO価格の135ドルを割り込む可能性があることを明らかに懸念している。

要約すると、401ドルと115ドルという極端な目標株価の間の巨大な隔たりは、SpaceXが従来の線形な成長を遂げる銘柄とは到底言えないことを証明している。むしろ、ウォール街の資金が「資金流出マシーン」対「技術的独占」という2つの極端なシナリオを巡って火花を散らす、大きな注目を集める主戦場となっている。短期的なふるい落としの圧力が強いものの、強気派の証券会社3社による壮大な長期成長ストーリーが崩れない限り、平均価格の187.80ドルが機関投資家の資金にとって強力な支持線（サポートライン）として機能し続けるはずだ。

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