TSMCの3nmプロセスがさらなる値上げに直面、株価を押し上げるか？

需給構造の根本的な変化が、今回の価格引き上げの直接的な要因となっている。

NvidiaのVera Rubinプラットフォームが量産を加速し、GoogleやAWSといったクラウド大手が3nmカスタムAIチップを全面的に採用していることに加え、AMDやBroadcomからのAIアクセラレータ注文が絶え間なく流入している。これにより、AIサーバー分野における3nmプロセスのテープアウト需要は指数関数的な成長を遂げている。

TSMCの3nm生産能力はフル稼働状態にあるが、顧客のバックログは大幅には解消されていない。月産能力は年初の約13万枚から第2四半期には16万〜17万5000枚に増加したものの、AI需要の伸びが市場の期待を上回り続けており、供給不足は短期的には解消が困難な状況だ。

ASIC業界の関係者は、かつての3nm需要は主にスマートフォン向けSoCという比較的限定的な構造に支えられていたと指摘する。しかし、AIサーバープラットフォームの刷新サイクルが本格化する中で、需要の源泉はNvidia、AMD、Google、AWSといったクラウド大手にまで拡大している。

TSMCは最近、過去最高の設備投資を投じてAIチップ需要に注力しているが、魏哲家（C.C. Wei）CEOは、供給不足が2027年、あるいはそれ以降まで続く可能性を認めている。

先端プロセスにおける競争は、技術の進化から生産規模やサプライチェーンの統合能力へと移行しており、TSMCはあらゆる面で明確なリードを保っている。

値上げによる財務面への影響が顕在化し始めた。2026年第1四半期のTSMCの粗利益率は過去最高の66.2%に達し、純利益率は50.5%に上昇したが、第1四半期の好調な業績は、主にコスト改善と稼働率の向上によるものである。

前回実施された3%から10%の値上げの恩恵は、まだ粗利益率に十分には反映されていない。次期四半期から3nm技術の15%の値上げが月ごとに浸透することで、TSMCの粗利益率は年後半に68%から70%のレンジへと一段と上昇する見通しだ。

ウェンデル・ファンCFOは、3nm製品の粗利益率が2026年後半までに全社平均を上回るとの見通しを公に示した。総じて、2nmの初期の歩留まり向上や海外展開に伴うコスト圧力はあるものの、値上げによる構造的な粗利益率の拡大は、引き続き中期的な中核のカタリストとなるだろう。

決算発表を受け、複数の外資系機関がTSMCの目標株価を大幅に引き上げた。

UBS証券は、1株当たり利益（EPS）が今年の98.86台湾ドルから2030年には243.45台湾ドルに成長すると予測し、TSMCの目標株価を3,000台湾ドルに上方修正した。ゴールドマン・サックスは目標株価を2,330台湾ドルから2,600台湾ドルへ引き上げた。BOCIは目標株価を560ドル（約3,050台湾ドル）へさらに引き上げ、「買い」の投資判断を継続した。

AI需要の持続性、生産能力拡大の進展、そして価格決定権という3つの要因に支えられ、外資系機関による目標株価の上方修正の動きは、TSMCが現在、収益とバリュエーションの双方が牽引する拡大サイクルにあることを反映している。

2nm量産の初期段階における歩留まりは依然として立ち上げ（ランプアップ）段階にあり、巨額の研究開発投資や減価償却負担が粗利益率の一時的な押し下げ要因となる可能性がある。2nmの進捗が期待を下回れば、先端プロセスのプレミアム価格体系は再評価を迫られる恐れがある。

新工場の建設ペースと地政学的リスク。海外新工場での量産は2027年後半から2028年に集中しており、労働力、装置の納入、現地政策との整合性といった建設プロセスにおける不確実性が、生産スケジュールに影響を及ぼす可能性がある。

世界的な半導体生産能力の増強競争も激化している。先端プロセスの供給ギャップが予想より早く解消されれば、TSMCの価格交渉力は課題に直面し、利益率の圧縮を招く可能性がある。

主要顧客によるサプライチェーン分散化の動き。Appleは初めて自社開発チップ製造の一部をIntelに外部委託した。Teslaは次世代AIチップでTSMCおよびSamsungの両社と提携する一方、IntelとTerafabプロジェクトを推進している。TSMCの受注への短期的影響は限定的だが、顧客のサプライチェーン分散化という長期的トレンドは無視できない変数となっている。

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