キオクシア、高値から60%超下落：株価変動の中、市場は何を懸念しているのか？

TradingKey - 7月30日のアジア太平洋市場の取引で、キオクシアの株価は取引開始直後に16%超急騰したものの、その後上げ幅を縮小し、わずか2.92%高の3万9,500円（約241ドル）で取引を終えた。

［出所：TradingView］

6月中旬、キオクシアの時価総額は56兆円（約3,450億ドル）に達し、一時的にトヨタ自動車を抜いて日本で最も価値のある企業となった。AIに後押しされたNAND型フラッシュメモリの構造的需要の爆発的な増加を背景に、同社の株価は2024年末の上場以来、ピーク時には最大48倍にまで急騰していた。

しかし、ここ1カ月で状況は急激に悪化した。木曜日の終値時点で、キオクシアはピークから60%以上急落しており、7月28日（火）だけでも18%下落した。本日の反発の試みは、ファンダメンタルズの改善による反転というよりも、売られすぎ後の自律反発と市場に受け止められた。日中の上昇とその後の失速は、この水準で依然として売り圧力が強いことを示している。

市場は何を懸念しているのだろうか。短期的には、最大の懸念材料は供給側の変化である。一方では、サムスン、SKハイニックス（ SKHY）およびキオクシア自体が過去2年間にわたり大幅な設備増強を進めており、ハイエンドNANDの生産能力が徐々に立ち上がりつつある。他方では、中国の長鑫存儲技術（CXMT）や長江存儲科技（YMTC）の急速な台頭と積極的な増産投資が業界全体の淘汰を加速させており、日韓の巨頭はフラッシュメモリ分野でより過酷な競争を直接的に強いられている。

内外における供給の同時急増を受けて、多くの投資家は2026年末から2027年にかけて供給過剰に陥る可能性や、それに続く容赦のない価格戦を先んじて懸念している。

広く議論されているもう一つの要因は、ベインキャピタルの撤退である。キオクシア株を10年近く保有していたこのプライベート・エクイティ（PE）ファンドは、7月上旬に全保有株を売却し、約170億ドルの資金を回収した。一部の機関投資家は、これほど大規模なブロックトレードが買い手を見出せたことは、依然として買い需要が存在することを示していると見ている。しかし、ベインの完全撤退は、一部の投資家に同社株の中長期的な価値を再考させる契機となったことは確かである。

当面、市場の主な関心は、7月31日（金）に発表予定の決算報告に集まっている。5月にキオクシアが示した業績見通し（ガイダンス）では、第1四半期の営業利益を前四半期比117%増の1兆3,000億円と予想していた。しかし、現在の弱気心理の中では、単に「予想通り」の決算内容では、株価の下落トレンドを反転させるには不十分な可能性がある。投資家はむしろ、今後の設備投資計画、増産のペース配分、および株主還元に対する経営陣の具体的な計画を注視している。この水準で株価が真に安定するには、市場予想を大幅に上回る情報が不可欠となりそうだ。