6月のFRB金利決定プレビュー：根強いインフレがタカ派的な期待を強める、米国株、ドル、金はどう反応するか？

TradingKey - 米連邦準備理事会（FRB）は、米東部時間の6月16日から17日にかけて連邦公開市場委員会（FOMC）を開催し、17日に政策金利の決定と最新の経済見通しを公表する予定だ。フェデラルファンド（FF）金利の現在の誘導目標レンジは3.50%～3.75%である。最新の米消費者物価指数（CPI）や非農業部門雇用者数データを踏まえると、6月の会合では金利を据え置く一方で、よりタカ派的な政策姿勢を打ち出す可能性が最も高い。

最新の米非農業部門雇用者数統計によると、5月は17万2000人増と、市場予想を大幅に上回った。失業率は4.3%で横ばいとなり、平均時給は前月比0.3%増、前年同月比では3.4%増となった。さらに、3月と4月の雇用者数は合計で9万3000人の上方修正がなされた。労働市場の堅調さが持続していることは、FRBが経済を下支えするために、時期尚早に利下げを行う必要はないと考えていることを示唆している。

続いて発表された5月の米CPIは、前月比0.5%の上昇となり、前年同月比では4月の3.8%から4.2%に加速した。エネルギー価格が前月比3.9%増、前年同月比23.5%増と急騰し、ガソリン価格も前月比7.0%増、前年同月比40.5%増と跳ね上がった。これは中東情勢の緊迫化、原油高、輸送リスクに関連したエネルギーショックを主因として、米国のインフレが再燃していることを示している。

もっとも、CPIの内訳が完全に制御不能に陥っているわけではない。5月のコアCPIは前月比0.2%増と、4月の0.4%から減速した。前年同月比のコア指数は、4月の2.8%から2.9%へとわずかに上昇した。FRBにとって、これはインフレ圧力が依然として高いものの、コアサービスや賃金・物価のスパイラルが完全に制御不能になったというよりは、現状ではエネルギー主導の供給ショックに近い性質であることを示唆している。したがって、FRBは即座に利上げに動くのではなく、慎重な姿勢を維持する理由がある。

投資家にとって、6月のFOMCにおける最大の焦点は、政策声明、ドットチャート、および議長の記者会見となる。利下げに前向きだったこれまでの表現が削除されるか、またドットチャートで年内の利上げを支持する当局者が増えるかどうかに注目すべきだ。CME FedWatchツールによれば、CPI発表後の市場が織り込む6月と7月の利上げ確率は2%未満にとどまっているものの、年後半の利上げ期待は根強く、12月の利上げ確率は依然として60%を超えている。

FRB政策金利に対する市場予想、出所：CMEグループ