スペースX、第2四半期にビットコインを保有；なぜアンレバレッジ・モデルはマイクロストラテジーよりも市場見通しに対し強気なのか？

TradingKey - マイクロストラテジーとは異なり、スペースXは第2四半期にビットコイン保有量を据え置き、市場の売り圧力を和らげた。

米東部時間8月4日、スペースX（ SPCX）は取引終了後、上場来初となる四半期決算を発表した。全体として、同社の売上高は堅調でウォール街の予想を上回り、赤字幅は大幅に縮小した。しかし、設備投資（CapEx）総額は184億ドルという驚異的な規模に達し、AIコンピューティングインフラ向け設備投資は設備投資総額の85%にのぼる158億ドルに達した。この指標も市場のパニックを引き起こした。

スペースXは赤字状態が続いており、天文学的な設備投資がフリーキャッシュフローを著しく悪化させているものの、同社はビットコイン（ BTC）を売却しない姿勢を崩しておらず、暗号資産市場のさらなるパニックを防いでいる。本稿執筆時点でスペースXは18,700 BTCを保有しており、保有規模では世界12位で、コインベース（ COIN）、ライオット・プラットフォームズ（ RIOT）などの他の暗号資産企業を上回っている。

主なビットコイン保有企業・機関、出所：CoinGecko

今年7月27日から8月2日にかけて、ビットコインの最大保有企業であるマイクロストラテジー（ MSTR）は計1,638 BTCのビットコインを売却し、1億ドル以上を現金化した。これは、バランスシートと高利回り証券の流動性を維持するためである。これには、シリーズA永久優先株式に対する半月ごとの現金配当の支払い、将来の配当および利息費用の負担を軽減するための割引価格での優先株式の買い戻し、キャッシュフローの補填などの目的が含まれている。

マイクロストラテジーは長きにわたり、「ビットコインを決して売却しない」という超強気な信念の象徴と見なされてきた。同社が突然売却に動いたことは、一部のトレーダーによって強気の信条の揺らぎや売りシグナルと解釈され、短期的なパニックを引き起こし、ビットコイン価格は一時期6万2,000ドル付近まで急落した。

マイクロストラテジーの高レバレッジな資本運営モデルと比較して、スペースXのレバレッジなしの財務（トレジャリー）モデルは、ビットコインの長期的な価格健全性と市場全体の構造に対して、より大きく、より持続可能なプラスの効果をもたらす。少なくとも、資金面の問題からビットコインの売却を強要されることはない。その根本的な要因は、資金調達源の違いが売却リスクの有無を決定づけることにある。