クラリティ法否決後も希望はあるのか？今後の暗号資産市場規制と展望の分析

採決の結果、民主党が法案に反対しただけでなく、共和党からもスーザン・コリンズ、ジョシュ・ホーリー、ジェリー・モラン、トム・ティリスの4議員が党の方針に背いて反対票を投じました。このうちホーリー、モラン両議員は主に、預金流出に対する地元のコミュニティバンクの懸念を代弁した形であり、ステーブルコインの利回りに対する伝統的な金融業界の根強い反発を反映しています。

採決における最大の鍵となったのは民主党であり、特定の倫理監視規定に抜け穴があると広く認識していたことから、全会一致で法案に反対しました。例えば、州司法長官や連邦法執行機関が特定の資産保有に対して遡及的な取り締まりを行うことを禁止する条項などが問題視されました。これは、現職大統領やその一族が暗号資産プロジェクトから利益を得るのを法案が効果的に規制できていないことを意味し、民主党議員団が一斉に反対票を投じる要因となりました。

理論上は手続き面でClarity Actを存続させる可能性が残されているものの、11月の中間選挙に向けた準備のため上院が近く休会に入ることから、現行の議会で同法案を成立させることは現実的には極めて困難である。これに対し、主要な提出者であるシンシア・ルミス上院議員は、今会期が法案を推進する最後の機会であることを率直に認めた。

さらに、民主党の一致した反対の背景には深刻な党派的対立が存在する。採決前夜に超党派の交渉は決裂し、ルミス上院議員が、民主党が最終的に提示した対案は「本気度に欠ける」と皮肉を交えて述べるなど、両党間の相互信頼は氷点下にまで冷え込んでいることが浮き彫りとなった。また、同法案は伝統的な金融業界からも強い反発を受けている。

現在、民主党の上院議員7名が年内にClarity Actを成立させるため超党派の協力を推進すると主張しているが、業界関係者はこれを期待薄とみている。その中で、The ETF Storeの社長であるネイト・ジェラシ氏は7月17日に「現時点では、すべて口先だけにすぎない……前政権が暗号資産を壊滅させようとしていたことを忘れてはならない。仮に2024年にハリス氏が当選していたら、暗号資産業界は今頃、瀕死の状態（あるいはそれ以上に悲惨な状態）に陥っていたと言っても過言ではない。バイデン政権下では、暗号資産をめぐる超党派の協力など存在しなかった。取り締まりを通じた規制を伴う、完全な暗号資産反対の姿勢だったのだ」と投稿した。

上院が議題の焦点を中間選挙へとシフトさせるなか、議会が今年中に本法案の審議を再開する可能性は低い。法案復活の最短の機会は選挙後の「レームダック（会期末）セッション」へと繰り延べられるか、中間選挙後の再編を待つことになる。これはまた、本法案が再び推進される機会を得る前に再起草が必要となり、次の議会（2027年）へと先送りされる可能性が高いことも意味している。

議会による法整備に先立ち、SEC（米国証券取引委員会）とCFTC（米商品先物取引委員会）は行政監視を継続しており、カストディ基準、スタートアップの資金調達チャネル、名義書換代理人ルールの改定などを含む規制基準を体系化するために既存の権限を活用している。これに関し、Strategyの創業者マイケル・セイラー氏は9月16日、「法案が停滞する中、SEC、CFTC、財務省は既存の法律に基づいてデジタル資産の規制ルールの策定を進め続けると予想している」と述べた。

暗号資産市場への影響は限定的である。米国での法整備が改めて遅延したことで、客観的にはEU、香港、シンガポールといった明確な規制枠組みを持つ地域へと一部のプロジェクトやコンプライアンス資金が向かい、世界的なデジタル資産エコシステムの分散的配置が加速することになる。現時点では、本法案の否決が暗号資産市場に与えた影響は限定的である。当日は暗号資産全般の売りを誘発したものの、市場はこれを徐々に織り込み、米連邦準備理事会（FRB）の利下げ軌道、米国債利回りの動き、および世界的な流動性環境へと再び焦点を合わせている。

クラリティ法案は、ステーブルコインの利回りに対する伝統的な銀行の反対や、政府高官の倫理監視の抜け穴に関する民主党の懸念から、上院での手続上の採決を通過できなかった。党派間の対立による停滞と近く控える中間選挙を踏まえると、同法案が今年中に進展をみる可能性は低く、2027年まで先送りされる可能性が極めて高い。それまでの間、規制は既存の法律に基づきSEC（米証券取引委員会）とCFTC（米商品先物取引委員会）によって執行されることになる。この動きによってコンプライアンスに準拠した資金が海外へシフトする可能性があるものの、市場全体への影響は限定的なものにとどまる。

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