現物原油のギャップがペーパーデータを上回るなか増産に苦戦する米シェール：原油高はいつまで続くのか？

現地時間4月23日、トランプ氏はソーシャルメディア上で、ホルムズ海峡の完全な支配権を掌握したと述べ、米国とイランの間で合意に達するまで、米国の承認なしにはいかなる船舶の通航も許可されないと言明した。一方で、イランは同海峡で貨物船の拿捕を続けており、専門家は同水路が依然としてイランの強固な支配下にあると指摘している。

これに先立ち、イランは当初22日に予定されていた第2回交渉への出席を公式に拒否した。これを受け、トランプ氏はイランが提案を提出し、関連する協議を完了するまで、米国とイランの停戦を延長することに合意したと発表した。

トランプ氏は早期の合意が可能だと主張しているが、業界関係者はこれを楽観的すぎると見ている。オバマ・バイデン両政権下で対イラン交渉の責任者を務めたロバート・マレー氏は、米国がイランに要求している譲歩の大部分は、高濃縮ウランの引き渡しや希釈・ダウングレードといった具体的かつ不可逆的なものであるのに対し、米国の譲歩は主に名目的かつ可逆的なものであると考え、交渉の見通しについてはより悲観的である。

カーネギー国際平和財団のシニアフェローであるカリム・サジャドプール氏は、相互不信の深さと交渉議題の機密性を考慮すると、数週間以内にこのような大規模な合意に達することは不可能であり、こうしたプロセスは通常、数ヶ月から数年を要すると述べた。

米国およびイラン双方の声明によると、合意が形成されない限り、ホルムズ海峡が開放されることはない。

かつてトランプ政権は、年末の中間選挙を控えてガソリン価格を抑制するため、米国のシェールオイル業界に対し露骨な圧力をかけてきた。しかし、米国の石油・ガス掘削装置（リグ）稼働数は依然として目立った増加を示しておらず、ダラス連銀の最新の四半期調査では、100人を超える石油・ガス企業の経営幹部のうち43％が、2026年の日量増産幅は25万バレル以下にとどまると予想している。これは、政権の要請と企業の経営判断との間の相克を物語っている。

さらに、調査に応じた経営幹部の32％は、2027年の日量増産幅が25万〜50万バレルになると予測している。一部の幹部は、市場の混乱によりエネルギー業界のトレンド予測が極めて困難になっていると指摘した。また、原油市場における先物価格と現物価格の乖離が、事業者の意思決定を妨げているとの指摘もある。金融サービス会社ピカリング・エナジー・パートナーズの創立者であるダン・ピカリング氏は、米国とイランの戦争によって2027年と2028年の供給がタイト化しているものの、多くの企業は2026年の予算策定において様子見の姿勢を維持していると述べた。

JPモルガンのコモディティ・ストラテジスト、ナターシャ・カネバ氏は最新の調査リポートの中で、4月の供給障害データは原油需要の収縮加速と解釈されているが、その根底にある論理は正反対であると警告した。すなわち、見かけ上の需要減少は帳簿上の供給不足を反映しているという。言い換えれば、買い手が自発的に控えているのではなく、現物の在庫不足が購買行動を直接的に抑制しているのである。

この異例の分析結果は、これまでの原油不足が主に中東、アジア、アフリカの脆弱な市場によって引き受けられてきたことを示唆しており、欧米の消費者にとっての価格面での痛みはまだ本格化していないことを意味する。JPモルガンのデータによれば、これらの市場が減少分全体の87%を占めた。カネバ氏は、積極的な在庫の取り崩しを考慮しても、日量約200万バレル（bpd）の需給ギャップが残っていると警告する。したがって、米欧市場が影響を受けるのは時間の問題であり、原油価格の急騰と最終的な強制的な在庫解消を招くだろう。

JPモルガンのデータによると、ホルムズ海峡の封鎖に伴う石油供給障害の規模は、3月の日量910万バレルから4月には1,370万バレルへと拡大した。サウジアラビアやUAEの余剰生産能力を効果的に稼働させることはできず、米国のシェール生産も不足分を補うには不十分だ。米エネルギー情報局（EIA）のデータによれば、ブレント原油のスポット価格は4月17日時点で114.43ドルに達し、4月上旬には2008年以来の最高水準となる1バレル＝141.37ドルを記録した。これは3月上旬の85.28ドルを大幅に上回る水準である。

EIAは、ブレント原油価格が上昇を続け、今夏に1バレル＝約115ドルでピークに達すると予想している。しかし、この予測は紛争が4月以降継続しないことを前提としている。一方、シティは、ホルムズ海峡の混乱がさらに8〜9週間続けば、ブレント原油価格は130ドルに達すると予測している。

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