シティが原油価格$130を視野に入れるなかイランの強制削減に向けた16日間のカウントダウンが始まる

カネバ氏の試算によると、イランの陸上貯蔵能力が約4,000万バレルであることを踏まえると、日量180万バレルの輸出ペースでは22日間で貯蔵が底を突くことになる。海峡内のタンカーの潜在的な収容能力を含めれば、この期間は26日間まで延長される可能性がある。

しかし、実際には貯蔵タンクが満杯になる前に減産が開始されるため、緩衝期間は理想的なシナリオよりも短くなる。これは、完全な操業停止が地下の貯留層に甚大な被害を与え、長期的あるいは不可逆的な損傷を招く恐れがあるためである。また、生産再開に多額のコストがかかることから、生産者は完全な閉鎖よりも最小限のレベルでの生産維持を選択する。

カネバ氏の予測では、イランは約16日後に減産を開始する必要があり、その規模は徐々に拡大していく。30日目ごろには減産幅が日量190万バレルに達し、総輸出量に匹敵する規模となる。

データによると、イランの国内需要を維持するためには、上流部門の生産を最低でも日量約180万バレルに保つ必要がある。1973年以降、イランの原油生産量がこの水準を下回ったのは、1979年の革命時のみである。

シティは、今週にも米イラン紛争が緩和の兆しを見せ、双方が延長された停戦合意に署名することが最も可能性の高い結果であると考えている。このメインシナリオの下では、海峡の通航と産油量は6月末までに混乱前の水準に回復する可能性がある。この予測に基づき、シティはブレント原油価格が第2四半期に平均95ドルとなった後、第3、第4四半期にはそれぞれ80ドル、75ドルへと値を下げると予想している。

比較的悲観的なシナリオでは、4月20日から4週間にわたりホルムズ海峡での混乱が1カ月間継続することを想定している。一方で、バブ・エル・マンデブ海峡とフジャイラを経由するルート変更については現状が維持される。この場合、ブレント原油価格は第2四半期に110ドルに達し、その後、第3、第4四半期にはそれぞれ90ドル、80ドルに反落する見通しだ。

もし事態がさらに悪化し、4月20日からホルムズ海峡の混乱が8〜9週間続いた場合、総損失量は約17億バレルに達する。世界の原油在庫は過去最低水準まで減少し、原油価格は第3四半期まで130ドルで推移した後、年末までに100ドルまで下落するだろう。

実際、イランを除けば、クウェート、イラク、カタール、アラブ首長国連邦、サウジアラビアを含む中東のほぼ全ての主要産油国が原油の減産を開始している。今月初め、米政府の予測データは、4月には日量900万バレル（bpd）を超える石油生産が停止を余儀なくされることを示した。

戦争が精製能力に甚大な損害を与えたことを受け、エネルギー・商品調査会社HFIリサーチは、世界の石油市場が現在「ティッピング・ポイント（転換点）」に近づいていると指摘した。今週、米国とイランが合意に達したとしても、市場は依然として深刻な供給不足に直面し、最終的には需要の強制的な減少を招くことになる。

これにより原油価格は新たな局面を迎える。世界の陸上原油在庫はかつてないペースで激減し、市場が不可逆的な極限状態に入る中で、価格の上限を予測することは困難になるだろう。

HFIの予測によると、中東の精製能力が深刻な打撃を受けたことで、現在、稼働停止中の能力は日量500万バレルを上回っている。この供給ギャップを埋めることは困難であり、市場を再均衡させる唯一の方法は需要側の大幅な減少だが、その規模はコロナ禍のロックダウン時に見られた水準に近づく必要がある。

ソシエテ・ジェネラルのアナリストは、過去の経験に基づき、OPECの生産が正常に戻るまでには最長で9カ月かかる可能性があり、需要が通常の水準に戻るのは紛争が正式に終結してから約6カ月後になるとの見通しを示した。

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