モルガン・スタンレーの最新評価: 金が5,200ドルへ上昇するための3つの変数 — タカ派的なFRB、ETFフロー、および中東の混乱

米連邦準備理事会（FRB）のタカ派的な姿勢が、金価格の5,200ドルの大台突破に向けた最大の障壁となっている。

先週の連邦公開市場委員会（FOMC）が示したタカ派的なシグナルは、市場の利上げ期待を押し上げただけでなく、金利を生まない資産である金を保有する機会費用をさらに引き上げた。

モルガン・スタンレーのエコノミストは、FRBが2026年末まで高金利を維持する構えであると指摘した。この姿勢は、米10年物国債の実質利回りを今年の最高水準へと直接押し上げる一方、金ETFからの断続的な資金純流出を招く要因にもなっている。

しかし、過去のデータによれば、利上げが必ずしも金価格の下落につながるわけではない。モルガン・スタンレーの調査によると、FRBが25ベーシスポイント（0.25％）の利上げを実施した後の1カ月間において、金価格は平均で0.84％上昇していた。

この背景にある鍵は、市場の真の関心が利上げそのものではなく、その後の米ドルの動向や実質利回りの変化、そしてリスク選好度のシフトにあるということだ。

過去のサイクルを振り返ると、2006年6月、2018年12月、そして2023年3月の利上げはいずれも経済成長に対する市場の懸念を引き起こし、むしろ金価格がトレンドに逆行して上昇する触媒の役割を果たした。

5,200ドルの節目を突破できるかどうかは、金ETFへの買い戻しにかかっている。モルガン・スタンレーのコモディティ・ストラテジスト、エイミー・ガワー氏とマータイン・ラッツ氏は、現在の金市場における核心的な変数はETF需要であり、これはFRBの政策軌道に強く依存していると強調した。

世界の中央銀行による継続的な金の買い入れが金価格の下値を堅く支えているものの、ETFの資金フローは実質利回りや米ドルの動向に極めて敏感である。

データによると、金価格と米10年物物価連動国債（TIPS）の実質利回りとの決定係数（R2乗値）は0.7611に達している。FRBが最近示した金利を据え置く姿勢は、すでにETFからの顕著な流出を招いている。

中東における地政学的緊張の緩和が、金市場に予想外の支援材料をもたらしている。これは伝統的な「安全資産」としての需要ではなく、原油価格の下落を通じて伝わるインフレ圧力の減退が追い風となっているためだ。

最近の相場展開を振り返ると、今回の地政学的対立において金が伝統的な安全資産としての特性を発揮できなかったことは明らかである。主な理由は、紛争に伴う供給ショックがエネルギー価格を押し上げ、インフレ期待を高めたことだ。これにより、一部の原油輸入国の中央銀行は財政状況を安定させるために金準備を取り崩さざるを得なくなり、最終的に金価格へのさらなる下押し圧力となった。

現在、地政学的緊張が和らぐにつれ、エネルギー価格の下落見通しが現実味を帯びてきている。これは中央銀行の金融政策運営の余地を広げるだけでなく、中央銀行による金売却の圧力を直接的に和らげることにもなる。

モルガン・スタンレーのリポートは、個人投資家やETFによる金への関心は冷めつつあるものの、世界の中央銀行による継続的な大量買い入れが金価格の強固な構造的下値支持線を形成し続けていると指摘した。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。