ANÁLISIS-Los valores europeos de defensa se enfrían al reevaluar los ganadores de la guerra

Por Samuel Indyk y Sophie Kiderlin

LONDRES, 20 abr (Reuters) - Los inversores se han enfriado con respecto a los valores europeos del sector de defensa, ya que la recogida de beneficios y las elevadas valoraciones chocan con la creciente incertidumbre sobre el futuro de la guerra, y el conflicto de Irán (link) vuelve a poner de relieve la eficacia de los drones de bajo coste.

El índice MSCI Europe Aerospace and Defence Index .MIEUMAD00PUS retrocedió un 9,2% en marzo, su mayor caída mensual en cinco años, al comenzar a deshacerse un comercio hasta entonces estelar.

Los valores de defensa suelen repuntar cuando estalla una guerra -como tras la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en 2022- o cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, presiona a los aliados de la OTAN para que aumenten el gasto militar.

Pero ese no ha sido el caso desde que estalló el conflicto de Irán el 28 de febrero, a pesar de que Trump reprendió repetidamente a la OTAN por no colaborar con la acción militar estadounidense.

"Ha habido bastante de-grossing (recorte de posiciones) ya que las instituciones financieras y los inversores minoristas han buscado reducir la exposición en medio de una mayor incertidumbre", dijo Martin Frandsen, gestor de cartera de Principal Asset Management.

Las acciones del fabricante checo de armamento CSG CSG.AS han caído casi un tercio desde que comenzó el conflicto, mientras que las alemanas Rheinmetall RHMG.DE y Renk R3NK.DE han bajado cerca de un 10% y la sueca Saab SAABb.ST se ha dejado cerca de un 12%.

REPLIEGUE DE POSICIONES

Los valores de defensa europeos han sido de los más rentables del mercado desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en febrero de 2022, con una subida de más del 450%, en comparación con la subida de aproximadamente el 40% del índice MSCI Europe .MIEU00000PUS.

El repunte se vio impulsado por las promesas de los gobiernos europeos de aumentar el gasto en defensa (link) y por la relajación de las normas fiscales en Alemania el año pasado para impulsar su campaña de rearme.

Pero la entrada de pedidos (link) ha sido más lenta de lo que algunos inversores esperaban, con contratos retrasados o escalonados debido a las presiones fiscales en países como Francia y Gran Bretaña, según los analistas de Morgan Stanley.

Rheinmetall, que fabrica tanques, municiones y sistemas de defensa antiaérea, afirmó que era "inevitable" (link) que los países gastaran más en defensa antiaérea a medida que prosiguiera la guerra de Irán, pero eso no ha logrado frenar el retroceso del sector.

Aunque los inversores siguen siendo positivos en general, el entusiasmo se ha enfriado y se han recortado las posiciones alcistas, según una nota reciente de Citigroup. Las posiciones masivas pueden amplificar los movimientos de los precios cuando cambia el sentimiento.

"El inicio de la guerra de Irán, la consiguiente subida de los precios de la energía y las alteraciones de la cadena de suministro parecen haber sacudido todo tipo de operaciones masivas", afirma Louis-Vincent Gave, Director General de Gavekal Research.

"Así, al igual que el oro, la plata, el cobre y otros metales retrocedieron agresivamente, también lo hicieron los valores de defensa".

Las valoraciones también influyeron. Al estallar la guerra, el índice aeroespacial y de defensa europeo cotizaba a unas 29 veces las previsiones de beneficios, cerca del récord alcanzado a finales del año pasado.

"El aumento de los presupuestos de defensa en los próximos años ya estaba descontado en los precios de las acciones de defensa", según Aarin Chiekrie, analista de renta variable de Hargreaves Lansdown.

"En consecuencia, el reciente retroceso se debe en parte a que las expectativas de crecimiento del sector se han adelantado a los acontecimientos"

EL FUTURO DE LA GUERRA

El conflicto iraní ha puesto de relieve tanto el coste como la intensidad de la guerra moderna, con los Estados del Golfo disparando cientos de interceptores antimisiles Patriot de fabricación estadounidense cuyo precio ronda los 4 millones de dólares cada uno.

Al mismo tiempo, la guerra ha renovado la atención sobre soluciones militares más baratas (link) que también han ganado protagonismo en la guerra de Ucrania, como los drones de ataque y los interceptores de drones como el interceptor diseñado en Ucrania de la japonesa Terra Drone.

"Desde el estallido del conflicto iraní se ha producido un cambio en la cuestión del "futuro de la guerra", ya que el creciente papel de las nuevas tecnologías, como los drones mucho más baratos, pone en entredicho la demanda de plataformas heredadas más caras", afirma Ciarán Callaghan, responsable de investigación de renta variable europea de Amundi.

Algunos grupos de defensa europeos están invirtiendo mucho en drones, así como en sistemas de vigilancia y contra drones.

Rheinmetall, por ejemplo, cerró el año pasado un acuerdo con la estadounidense Anduril (link) para desarrollar conjuntamente variantes europeas de los drones Barracuda y Fury de Anduril.

PERSPECTIVAS A LARGO PLAZO SIN CAMBIOS

A pesar de la corrección, los analistas afirman que las perspectivas a largo plazo de los valores europeos de defensa siguen siendo sólidas, ya que los compromisos de gasto público siguen aumentando y los flujos de fondos sugieren compras selectivas en momentos de debilidad.

Los datos de LSEG muestran entradas netas de 1.320 millones de dólares en el fondo cotizado WisdomTree Europe Defence en lo que va de 2026, incluidos 377 millones netos desde el inicio de la guerra de Irán.

Dos ETF de defensa más pequeños, el iShares Europe Defence ETF y el HANetf Future of Defence ETF, han atraído un total de 355 millones de dólares este año, con 124 millones desde el inicio del conflicto.

"El panorama de crecimiento a largo plazo permanece intacto... impulsado por la necesidad de los países de todo el mundo de reconstruir sus capacidades tras décadas de inversión insuficiente", afirmó Chiekrie, de Hargreaves Lansdown.