OpenAI und Anthropic stehen nun im Zentrum des KI-Cloud-Projektrückstands der großen Technologiekonzerne

Der KI-Boom wirft nun eine sehr unangenehme Frage auf: Ist das Geld real, oder pumpen die großen Technologiekonzerne einfach nur cash in KI-Startups und verbuchen es später als Cloud- cash ?

Diese Frage steht nun ganz oben auf der Agenda von OpenAI und Anthropic, denn aus aktuellen Unterlagen geht hervor, dass beide Unternehmen mit mehr als der Hälfte der fast 2 Billionen Dollar an zukünftigen Cloud-Einnahmen verbunden sind, die sich in den Büchern von Microsoft (MSFT), Oracle (ORCL), Alphabet (GOOGL) und Amazon (AMZN) befinden.

Es klingt zu schön, um wahr zu sein, und ja, es ist unglaublich. Ein Technologiekonzern investiert Milliarden in ein KI-Unternehmen über eine Finanzierungsvereinbarung, und in dieser Vereinbarung wird dem KI-Unternehmen empfohlen, seine Mittel für den Kauf von Cloud-Infrastruktur desselben Technologiekonzerns zu verwenden.

Und so erhält das KI-Unternehmen die Finanzierung, das Cloud-Unternehmen erzielt Gewinne, und die Wall Street enjsich über beeindruckende Zahlen. Doch das Geld kommt nicht weit. Es fließt durch eine Tür hinaus und kommt durch eine andere in Gestalt eines neuen Kunden zurück.

Microsoft bucht Ausgaben für OpenAI-Cloud-Dienste, nachdem es denselben Kunden bereits finanziert hat

Die Zusammenarbeit von Microsoft mit OpenAI dient als anschauliches Beispiel. Microsoft investierte fast 13 Milliarden US-Dollar in die Finanzierung von OpenAI; diese Investition beschränkte sich jedoch nicht nur auf cash . Der Großteil bestand aus Azure-Guthaben, das OpenAI nutzte, um seine KI-Modelle mithilfe der Microsoft-Infrastruktur zu entwickeln und auszuführen.

Die Nutzung der Microsoft-Server durch OpenAI generierte Einnahmen für Microsoft. Folglich leistete Microsoft einen finanziellen Beitrag zu den Aktivitäten von OpenAI, OpenAI nutzte Microsoft-Ressourcen für deren Durchführung, und Microsoft verbuchte diesen Beitrag als Kundennachfrage.

Die Cloud-Kosten von OpenAI sind mittlerweile auf über 60 Milliarden US-Dollar pro Jahr gestiegen. Der Umsatz liegt bei rund 25 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet, die Serverkosten sind mehr als doppelt so hoch wie die Einnahmen. Für ein normales Unternehmen wäre das ein deutliches Warnsignal. In der KI-Branche wird dies jedoch als Wachstum betrachtet.

Anthropic verfolgt eine ähnliche Strategie mit Amazon. Das Unternehmen investierte innerhalb von neun Monaten rund 2,66 Milliarden US-Dollar in Amazon Web Services. Das entsprach in etwa dem damaligen Umsatz. Die Einnahmen wurden also fast vollständig durch die direkten Rückflüsse an AWS ausgeglichen.

Hier setzt der zweite Teil des Betrugs an. Da immer mehr Geld zu Anthropic oder OpenAI mit einer höheren Bewertung fließt, können die Technologiekonzerne, die in diese Unternehmen investiert haben, den Wert ihrer Anteile künstlich in die Höhe treiben und so Gewinne erzielen, ohne Waren verkauft oder casheingenommen zu haben. Ein Gewinn wurde erzielt.

Googles Mutterkonzern Alphabet erzielte im ersten Quartal 2026 einen Gewinn von 62,6 Milliarden US-Dollar. Davon entfielen 28,7 Milliarden US-Dollar auf Googles Gewinne aus der Beteiligung an Anthropic. Amazon verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Gewinn von 30,3 Milliarden US-Dollar. Die Gewinne aus Anthropic trugen 16,8 Milliarden US-Dollar dazu bei.

Amazon verbrennt reales cash während die Buchgewinne im Bereich KI den ausgewiesenen Gewinn steigern

Amazons cash schienen jedoch deutlich schlechter zu sein. Der freie cash sank um 95 % auf 1,2 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen investierte zudem 44,2 Milliarden US-Dollar in physische Rechenzentren. Dies verdeutlicht den Unterschied zwischen Buchgewinnen und realen cash. Erstere existieren nur in Tabellenkalkulationen, während letztere reale Rechenzentren mit Land, Halbleitern, Strom, Kühlung, Verbindungen, Gebäuden und Personal errichten.

Dies könnte für beide Unternehmen zu Konzentrationsrisiken führen. Insbesondere hängen 49 % von Microsofts zukünftigem Auftragsbestand von 627 Milliarden US-Dollar von OpenAIdent . Bei Oracle wiederum hängen 54 % der zukünftigen Auftragspipeline von 553 Milliarden US-Dollar allein von OpenAIdent .

Das alles erinnert unheimlich an die Dotcom-Ära. Damals, im Jahr 2001, tauschten Global Crossing und Qwest Communications gleichwertige Glasfasernetzkapazitäten und verbuchten diese Tauschgeschäfte als Umsätze. Infolgedessen verlor Qwest 1,4 Milliarden US-Dollar an betrügerischen Einnahmen. Global Crossing meldete daraufhin Insolvenz an. Der einzige Unterschied zwischen den beiden Fällen besteht darin, dass solche Tauschgeschäfte von Telekommunikationsunternehmen damals als illegal galten, während der heutige KI-Cloud-Kreislauf problemlos den aktuellen Rechnungslegungsvorschriften entspricht.

Laut dem Kobeissi-Brief machen die zehn größten US-amerikanischen Aktien 41 % des S&P 500 aus. Unter ihnen befinden sich die „Magnificent Seven“, darunter Apple und Tesla. Dieser Anteil liegt 14 Prozentpunkte über dem vorherigen Höchststand der Dotcom-Blase im Jahr 2000.

„Das bedeutet, dass etwa 41 Cent von jedem in den S&P 500 investierten Dollar direkt in die Aktien von nur zehn Unternehmen fließen“, schrieb. „Rund 35 Cent von jedem Dollar fließen speziell in die ‚Magnificent 7‘. Und gleichzeitig werden fast 50 Cent von jedem Dollar in KI-bezogene Aktien investiert. Mega-Cap-Tech-Unternehmen sind derzeit das Einzige, was zählt.“

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