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微軟在軟件與雲服務之間找到了平衡
微軟正處於華爾街的低迷期。過去幾個月，該公司的股價一直落後於標普500指數，而上週三財報發佈後引發的大規模拋售，使其按運營利潤計算的估值降至自2022年以來的最低水平。投資者對公司備受關注的雲計算業務Azure增長略有放緩做出了反應——但他們忽略了更大的全局。首席財務官Amy Hood上週向分析師表示，如果Azure獲得更多計算能力，其本季度的增長本可以更快。但微軟將大量計算資源分配給了企業軟件業務，這也說得通：軟件是微軟最大、最盈利的業務，毛利率穩定在約81%。相比之下，微軟的智能雲部門（主要是Azure）的毛利率低約20個百分點，且呈下降趨勢。這意味着Azure的快速增長正在對公司整體毛利...老虎證券
2月3日 週二
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【券商聚焦】天風證券維持玖龍紙業(02689)“買入”評級 料漿紙價格上行或帶動企業盈利改善
金吾財訊 | 天風證券發研報指，玖龍紙業(02689)FY26H1預計實現盈利21.5-22.5億元，同比增長216%-231%，環比增長41%-48%；剔除永續資本證券持有人應占盈利後實現盈利19.5-20.5億元，同比增長315%-337%，環比增長50%-58%。盈利增長主要由於產品銷售量增加及銷售價格上升，及原材料成本下降而導致毛利潤大幅增加。截至2025年6月30日，公司造紙及木漿年設計產能接近2900萬噸，FY2022-FY2025造紙新增產能超過500萬噸，產能CAGR達到8%，木漿新增產能超過450萬噸，漿紙擴張節奏基本匹配。該機構預計截至25年底，公司將擁有70萬噸再生漿產能、200餘萬噸木纖維產能以及540餘萬噸木漿產能；未來在重慶、天津、廣西北海等地仍有200萬噸新增木漿產能儲備，預計2027年達到1020萬噸原材料自給能力。該機構認爲漿紙一體化有望優化公司原材料結構及產品質量，有望支撐業績向上修復。廢紙系方面，需求端，我國箱板紙/瓦楞紙消費量近五年CAGR爲8.3%/7.5%，隨着國民經濟持續發展，消費品、電商、物流及快遞領域的需求將持續增長，該機構預計消費量保持穩定增長態勢；供給端，2025年往後龍頭資本開支收窄，後續產能增量相對有限，該機構預計行業供需格局有望逐漸好轉，推動價格及盈利中樞向上。漿紙系方面，在人民幣升值背景下，該機構認爲紙漿有望步入上行通道，行業供給增量邊際收縮+需求溫和復甦，或迎來週期拐點，該機構認爲漿紙價格上行或帶動企業盈利改善，漿紙一體化龍頭或更爲受益。根據業績預告，考慮造紙行業情況以及公司漿紙一體化能力，該機構預計FY26-28公司歸母淨利潤分別爲38.5/42.4/45.9億元(前值31.2/34.9/38.4億元)，對應PE分別爲8.9X/8.1X/7.5X。維持“買入”評級。金吾財訊
2月3日 週二
商品
印度同意從美國購買石油、國防產品和飛機等商品--官員
路透新德里2月3日 - 印度政府官員周二對路透表示，印度已同意根據一項貿易協議從美國購買石油、國防產品、電子產品、醫藥和電信產品以及飛機。美國總統特朗普周一宣布與印度達成貿易協議，將美國對印度商品的關稅從50%削減至18%，作為交換，印度將降低貿易壁壘，停止購買俄羅斯石油。nL6T3YY11U特朗普表示印度同意"大幅增加購買美國產品"，稱印度可採購價值5,000億美元的美國能源、煤炭、技術、農產品及其他商品。這位不願具名的印度政府官員表示，印度同意購買美國商品以縮小美國對印貿易逆差。印度貿易部未立即回復尋求置評的郵件。印度商務部數據顯示，2025年1-11月印度對美出口同比增長...路透社
2月3日 週二
股票
市場憂中國科技股會被調高增值稅 科網股悉數受挫 快手-W(01024)跌4.35%
金吾財訊 | 科網股悉數受挫，截至發稿，快手-W(01024)跌4.35%，百度集團-SW(09888)跌3.41%，騰訊控股(00700)跌3.01%，嗶哩嗶哩-W(09626)跌3.00%，美團-W(03690)跌1.58%，阿里巴巴-W(09988)跌1.53%。據媒體報道，市場擔憂提高電訊公司增值稅後，下一個目標會是對網絡公司徵收更高的增值稅，導致中國科技股突然遭到拋售，令恒生科技指數跌至熊市邊緣。報道又稱，美股近期波動亦加劇股價下跌，因爲市場對科技業的高估值再次產生質疑。同時，騰訊仿其他科技巨頭，透過發放電子紅包來吸引用戶使用其AI元寶，引發市場對中國科技巨頭之間掀起激烈價格戰的擔憂。但有機構持不同聲音，華創證券認爲，上述傳聞屬於過度推演，並沒有切實的依據。同時，互聯網企業加稅或直接傳導至C端消費者，這與目前促進消費的大方針相悖，邏輯不可外推。金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際維持瑞浦蘭鈞(00666)買入評級 指其規模效應有望持續釋放
金吾財訊 | 交銀國際研報指，瑞浦蘭鈞(00666)發佈盈利預告，預計2025年度實現歸母淨利潤6.3-7.3億元人民幣（2024年：虧損13.53億元人民幣）。該機構指，受益於全球能源轉型加速，2026年儲能行業預計維持高景氣度。瑞浦蘭鈞精準卡位戶儲賽道，出貨量位居行業前列。爲配合市場擴張，公司產能規劃清晰：2025年產能爲90GWh，預計2026年擴至約120GWh，規模效應有望持續釋放。產品方面，公司大力推廣直流側系統集成產品，有望帶動整體儲能板塊毛利率的結構性提升。當前原材料價格反彈，碳酸鋰價格波動導致電芯成本抬升，加之出口退稅率下調對出口利潤的短期擠壓，影響鋰電企業毛利率。公司已對部分產品啓動動態調價機制，有望有效平攤原材料上漲壓力。該機構調整公司2025-27年歸母淨利潤至6.32/12.68/16.82億元。維持目標價15.46港元，對應1.0倍2026年市銷率，維持買入評級。金吾財訊
2月3日 週二
股票
【券商聚焦】交銀國際維持長城汽車(02333)買入評級 指4Q已體現投入加大對利潤的階段性擠壓
金吾財訊 | 交銀國際研報指，長城汽車(02333)2025年營收2227.9億元，同比+10.2%，歸母淨利99.12億元，同比-21.7%，主要受直營渠道建設及新品/品牌投放前置拖累。4Q25營收692.1億元創新高，但淨利僅12.77億元、環比-44%，主因一次性計提年終獎（預提46億元）疊加直營與廣告投入、新店爬坡。長城提出2026年海外銷量挑戰60萬臺，且4Q25已在多區域加快渠道簽約，爲2026年增量獲取奠定基礎。直營方面，長城預計2026年魏牌將進入“提效+上規模”階段，並認爲規模化後有助將部分渠道利潤回流至企業端；同時管理層亦表示直營費用未來增量不會太大、效率將持續改善。需要關注的風險包括原材料價格波動及海外政策節奏（如俄羅斯報廢稅返還確認時點差）。風險變量方面，該機構關注三點：其一，大宗與鋰價波動對行業成本的壓力仍在，但長城提出2026年直材年化降本目標約5%，並將透過平臺化、規模效應與多維降本對沖原材料上行。其二，俄羅斯“報廢稅/返還”節奏會帶來季度間擾動，管理層稱4Q25收到的是3Q25及以前的綜合結算、4Q25當期尚未收到。其三，直營渠道仍處效率爬坡期，管理層預期2026年直營費用不會大幅增加，重點轉向店效提升與補強式開店。該機構認爲公司中期仍受益於“高端化+新能源+出海”方向，但4Q25已體現投入加大對利潤的階段性擠壓。該機構暫維持買入評級與目標價22.50港元，待年報披露後重點跟蹤費用結構、單車盈利與渠道效率變化並更新預測。金吾財訊
2月3日 週二
股票
【券商聚焦】交銀國際維持榮昌生物(09995)買入評級 看好2026年主業利潤率進一步改善的空間
金吾財訊 | 交銀國際研報指，榮昌生物(09995)發佈2025年年度業績預告，預計全年營業收入約32.5億元，同比增長約89%；淨利潤約7.16 億元，扣非淨利潤約7,850萬元，均同比扭虧爲盈。本次業績表現顯著超出該機構及市場此前預期，且盈利拐點出現時點亦較此前判斷明顯前移。據公告，業績高增長主因核心產品國內市場商業化持續放量、BD收入確認顯著增厚利潤端、運營效率持續優化。剔除BD和公允價值收益對利潤的貢獻，該機構預計4Q25公司主業已實現或接近盈虧平衡，早於該機構此前的預期。隨着泰它西普和RC148出海後、更多研發費用由海外合作伙伴承擔，該機構看好2026年主業利潤率進一步改善的空間。2026 年該機構看好：1）海外：泰它西普MG III期入組和SS III 期啓動、維迪西妥首個海外BLA申報和1L UC III期數據讀出；2）中國內地泰它西普MG適應症納入醫保後的銷售放量，以及SS、IgAN 等大適應症的獲批；3）早期品種（RC148、RC118、新型 ADCRC278 等）更多適應症的推進，相關數據讀出有望持續催化股價。該機構維持公司136港元的目標價，維持買入評級。金吾財訊
2月3日 週二
股票
長和(00001)漲3.58% 摩通指巴拿馬港口裁決影響有限
金吾財訊 | 長和(00001)股價企穩回升，截至發稿，漲3.58%，報63.7港元，成交額4.04億港元。消息面上，摩根大通發表研究報告指出，上週五長和股價下跌4.6%，原因是巴拿馬最高法院裁定長和在巴拿馬的港口特許經營權違憲。由於相關討論自2025年初已經開始，摩通認爲，此結果並不令人意外，影響本身有限，因爲這兩個港口僅貢獻長和少於1%的EBITDA。雖然新聞標題看似負面，但該行認爲這未必會破壞1,100億港元的全球港口出售計劃。事實上，這兩個巴拿馬港口是全球港口出售計劃中政治上最敏感的部分，如果巴拿馬退出，可能反而讓包括黑石財團、中美政府等多方更容易就條款達成共識，儘管最終的形式或規模可能與原計劃不同，例如，港口可能分別出售給不同買家，而不是單一財團。誠然，要獲得所有各方同意仍是一項挑戰，但即使沒有港口出售，長和仍在尋求其他方式釋放價值，包括潛在的零售業務分拆以及電訊業務上市。從基本面來看，摩通相信長和正步入溫和的盈利復甦軌道，未來三年複合年增長率4%，維持“增持”評級，目標價港68元。金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際：汽車行業1月季節性淡季致內需承壓 靜待地方政策落地與需求回補
金吾財訊 | 交銀國際表示，受補貼政策以及購置稅調整的雙重影響，2026年1月多數新能源乘用車企銷量實現同比增長，但環比下滑明顯，其中 9家車企銷量同/環比5.7%/-43.9%。1Q26車市受季節性淡季與前期消費透支的雙重影響，整體表現平淡。儘管以舊換新政策的延續對年初預期形成支撐，但受限於15萬元以內車型補貼力度退坡，消費者觀望情緒加劇，傾向於等待地方補貼細則落地，致使年初部分購車需求延後釋放。近日上海市汽車置換更新補貼細則發佈，隨着各地相關政策落地，車市有望逐步回暖。個股方面，建議關注：小鵬汽車(09868/XPEV US/買入)全新P7/增程車型陸續上市，同時海外本地化生產逐步落地，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車(00175/買入)私有化極氪後推動內部資源整合；比亞迪(01211/買入)海外產能進入放量期，海外銷量的高增長有望進一步優化公司整體利潤結構。金吾財訊
2月3日 週二
其他
特朗普向哈佛大學求償10億美元
路透2月2日 - 美國總統特朗普周一晚間表示，其政府正向哈佛大學求償10億美元。他在Truth Social平台發文稱，"我們現正求償10億美元，並且未來不想再與哈佛大學有任何牽連。"但未說明該校造成了何種具體損害。去年12月，特朗普政府曾就法官裁決提出上訴。該裁決認定政府非法終止了向哈佛大學撥付的逾20億美元撥款，且不得再切斷對這所常春藤盟校的研究經費。哈佛大學是特朗普政府利用聯邦資金迫使美國高校改革的重點目標，特朗普指控這些高校充斥著反猶太主義和"激進左翼"意識形態。特朗普去年表示，經過數月關於學校政策的談判，其政府已接近與哈佛達成協議，內容包括由哈佛支付5...路透社
2月3日 週二
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雲服務需求或進一步提升，青雲科技股價大漲
2月3日，青雲科技(688316)股價大漲。截至發稿，股價漲幅超8%。消息面上值得關注的是當地時間1月27日，谷歌雲正式官宣漲價，自2026年5月1日起，對Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI與計算基礎設施服務進行價格調整。此前，1月23日，亞馬遜雲科技(AWS)上調其EC2機器學習容量塊(Capacity Blocks for ML)價格約15%，其中p5e.48xlarge實例每小時費用由34.61美元漲至39.80美元。有分析指出，此次漲價或引發行業連鎖反應，國內外雲廠商或將跟進。東吳證券指出供給側硬件成本提升，需求側AIAgent爆款不斷推...證券之星
2月3日 週二
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洛陽鉬業(03993)漲4.32% 華泰證券看好公司價值提升 升其目標價59.61%
金吾財訊 | 洛陽鉬業(03993)股價回升，截至發稿，漲4.32%，報22.2港元，成交額8.01億港元。消息面上，華泰證券研報指出，看好洛陽鉬業價值提升，理由是看好銅、金價上行週期；公司是銅礦行業國內龍頭、成長性較好；新增重點佈局品種-黃金，或迎來“銅”估值向“銅+金”估值的轉變。銅方面，該行預期2025至2028年銅價有望衝擊每噸15,000美元以上。展望今年，預計全球電解銅供給仍有限，按年增速2.4%。中長期來看，全球技術進步疊加海外製造業復甦，多週期共振下電解銅需求或保持高增；而供給約束性較強。該機構維持公司“買入”評級，將公司H股目標價從21.27港元升至33.95港元金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際：太空光伏遠期空間巨大 太空數據中心有望推動需求
金吾財訊 | 交銀國際表示，2020年以來全球商業航天規模快速增長，隨着AI算力需求爆發式增長，太空數據中心有望推動商業航天需求，馬斯克近期提出每年通過星艦發射高達100GW的AI數據中心衛星。光伏是航天活動中性價比最高的電源解決方案，太空光伏相比地面光伏優勢明顯。LEO衛星是商業航天的主流，最合適低成本電池，目前晶硅正逐步取代砷化鎵，該機構預計超薄HJT晶硅電池短期內將成爲首選，在獲得充分驗證後比功率更高的鈣鈦礦電池將成爲首選。該機構預計太空光伏電池市場空間短期內較爲有限，但若發射成本急劇下降導致太空數據中心成本低於地面，屆時年發射功率將爆發式增長。太空光伏的市場規模將高度取決於發射成本下降速度。馬斯克近期提出SpaceX在3年內建設100GW光伏製造產能，該機構認爲有望成爲其供應商的光伏設備企業尤其是電池設備企業，是短期內太空光伏的最大受益者，包括HJT和鈣鈦礦電池設備企業邁爲股份(300751CH)、捷佳偉創(300724CH)、京山輕機(000821 CH)，超薄硅片切割企業高測股份(688556 CH)等。此外鈣鈦礦電池企業協鑫科技(03800/買入)、超薄HJT電池企業東方日升(300118 CH)等也將受益。金吾財訊
2月3日 週二
