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【券商聚焦】交銀國際維持長城汽車(02333)買入評級 指4Q已體現投入加大對利潤的階段性擠壓
金吾財訊 | 交銀國際研報指，長城汽車(02333)2025年營收2227.9億元，同比+10.2%，歸母淨利99.12億元，同比-21.7%，主要受直營渠道建設及新品/品牌投放前置拖累。4Q25營收692.1億元創新高，但淨利僅12.77億元、環比-44%，主因一次性計提年終獎（預提46億元）疊加直營與廣告投入、新店爬坡。長城提出2026年海外銷量挑戰60萬臺，且4Q25已在多區域加快渠道簽約，爲2026年增量獲取奠定基礎。直營方面，長城預計2026年魏牌將進入“提效+上規模”階段，並認爲規模化後有助將部分渠道利潤回流至企業端；同時管理層亦表示直營費用未來增量不會太大、效率將持續改善。需要關注的風險包括原材料價格波動及海外政策節奏（如俄羅斯報廢稅返還確認時點差）。風險變量方面，該機構關注三點：其一，大宗與鋰價波動對行業成本的壓力仍在，但長城提出2026年直材年化降本目標約5%，並將透過平臺化、規模效應與多維降本對沖原材料上行。其二，俄羅斯“報廢稅/返還”節奏會帶來季度間擾動，管理層稱4Q25收到的是3Q25及以前的綜合結算、4Q25當期尚未收到。其三，直營渠道仍處效率爬坡期，管理層預期2026年直營費用不會大幅增加，重點轉向店效提升與補強式開店。該機構認爲公司中期仍受益於“高端化+新能源+出海”方向，但4Q25已體現投入加大對利潤的階段性擠壓。該機構暫維持買入評級與目標價22.50港元，待年報披露後重點跟蹤費用結構、單車盈利與渠道效率變化並更新預測。金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際維持榮昌生物(09995)買入評級 看好2026年主業利潤率進一步改善的空間
金吾財訊 | 交銀國際研報指，榮昌生物(09995)發佈2025年年度業績預告，預計全年營業收入約32.5億元，同比增長約89%；淨利潤約7.16 億元，扣非淨利潤約7,850萬元，均同比扭虧爲盈。本次業績表現顯著超出該機構及市場此前預期，且盈利拐點出現時點亦較此前判斷明顯前移。據公告，業績高增長主因核心產品國內市場商業化持續放量、BD收入確認顯著增厚利潤端、運營效率持續優化。剔除BD和公允價值收益對利潤的貢獻，該機構預計4Q25公司主業已實現或接近盈虧平衡，早於該機構此前的預期。隨着泰它西普和RC148出海後、更多研發費用由海外合作伙伴承擔，該機構看好2026年主業利潤率進一步改善的空間。2026 年該機構看好：1）海外：泰它西普MG III期入組和SS III 期啓動、維迪西妥首個海外BLA申報和1L UC III期數據讀出；2）中國內地泰它西普MG適應症納入醫保後的銷售放量，以及SS、IgAN 等大適應症的獲批；3）早期品種（RC148、RC118、新型 ADCRC278 等）更多適應症的推進，相關數據讀出有望持續催化股價。該機構維持公司136港元的目標價，維持買入評級。金吾財訊
2月3日 週二
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長和(00001)漲3.58% 摩通指巴拿馬港口裁決影響有限
金吾財訊 | 長和(00001)股價企穩回升，截至發稿，漲3.58%，報63.7港元，成交額4.04億港元。消息面上，摩根大通發表研究報告指出，上週五長和股價下跌4.6%，原因是巴拿馬最高法院裁定長和在巴拿馬的港口特許經營權違憲。由於相關討論自2025年初已經開始，摩通認爲，此結果並不令人意外，影響本身有限，因爲這兩個港口僅貢獻長和少於1%的EBITDA。雖然新聞標題看似負面，但該行認爲這未必會破壞1,100億港元的全球港口出售計劃。事實上，這兩個巴拿馬港口是全球港口出售計劃中政治上最敏感的部分，如果巴拿馬退出，可能反而讓包括黑石財團、中美政府等多方更容易就條款達成共識，儘管最終的形式或規模可能與原計劃不同，例如，港口可能分別出售給不同買家，而不是單一財團。誠然，要獲得所有各方同意仍是一項挑戰，但即使沒有港口出售，長和仍在尋求其他方式釋放價值，包括潛在的零售業務分拆以及電訊業務上市。從基本面來看，摩通相信長和正步入溫和的盈利復甦軌道，未來三年複合年增長率4%，維持“增持”評級，目標價港68元。金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際：汽車行業1月季節性淡季致內需承壓 靜待地方政策落地與需求回補
金吾財訊 | 交銀國際表示，受補貼政策以及購置稅調整的雙重影響，2026年1月多數新能源乘用車企銷量實現同比增長，但環比下滑明顯，其中 9家車企銷量同/環比5.7%/-43.9%。1Q26車市受季節性淡季與前期消費透支的雙重影響，整體表現平淡。儘管以舊換新政策的延續對年初預期形成支撐，但受限於15萬元以內車型補貼力度退坡，消費者觀望情緒加劇，傾向於等待地方補貼細則落地，致使年初部分購車需求延後釋放。近日上海市汽車置換更新補貼細則發佈，隨着各地相關政策落地，車市有望逐步回暖。個股方面，建議關注：小鵬汽車(09868/XPEV US/買入)全新P7/增程車型陸續上市，同時海外本地化生產逐步落地，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車(00175/買入)私有化極氪後推動內部資源整合；比亞迪(01211/買入)海外產能進入放量期，海外銷量的高增長有望進一步優化公司整體利潤結構。金吾財訊
2月3日 週二
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特朗普向哈佛大學求償10億美元
路透2月2日 - 美國總統特朗普周一晚間表示，其政府正向哈佛大學求償10億美元。他在Truth Social平台發文稱，"我們現正求償10億美元，並且未來不想再與哈佛大學有任何牽連。"但未說明該校造成了何種具體損害。去年12月，特朗普政府曾就法官裁決提出上訴。該裁決認定政府非法終止了向哈佛大學撥付的逾20億美元撥款，且不得再切斷對這所常春藤盟校的研究經費。哈佛大學是特朗普政府利用聯邦資金迫使美國高校改革的重點目標，特朗普指控這些高校充斥著反猶太主義和"激進左翼"意識形態。特朗普去年表示，經過數月關於學校政策的談判，其政府已接近與哈佛達成協議，內容包括由哈佛支付5...路透社
2月3日 週二
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雲服務需求或進一步提升，青雲科技股價大漲
2月3日，青雲科技(688316)股價大漲。截至發稿，股價漲幅超8%。消息面上值得關注的是當地時間1月27日，谷歌雲正式官宣漲價，自2026年5月1日起，對Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI與計算基礎設施服務進行價格調整。此前，1月23日，亞馬遜雲科技(AWS)上調其EC2機器學習容量塊(Capacity Blocks for ML)價格約15%，其中p5e.48xlarge實例每小時費用由34.61美元漲至39.80美元。有分析指出，此次漲價或引發行業連鎖反應，國內外雲廠商或將跟進。東吳證券指出供給側硬件成本提升，需求側AIAgent爆款不斷推...證券之星
2月3日 週二
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洛陽鉬業(03993)漲4.32% 華泰證券看好公司價值提升 升其目標價59.61%
金吾財訊 | 洛陽鉬業(03993)股價回升，截至發稿，漲4.32%，報22.2港元，成交額8.01億港元。消息面上，華泰證券研報指出，看好洛陽鉬業價值提升，理由是看好銅、金價上行週期；公司是銅礦行業國內龍頭、成長性較好；新增重點佈局品種-黃金，或迎來“銅”估值向“銅+金”估值的轉變。銅方面，該行預期2025至2028年銅價有望衝擊每噸15,000美元以上。展望今年，預計全球電解銅供給仍有限，按年增速2.4%。中長期來看，全球技術進步疊加海外製造業復甦，多週期共振下電解銅需求或保持高增；而供給約束性較強。該機構維持公司“買入”評級，將公司H股目標價從21.27港元升至33.95港元金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際：太空光伏遠期空間巨大 太空數據中心有望推動需求
金吾財訊 | 交銀國際表示，2020年以來全球商業航天規模快速增長，隨着AI算力需求爆發式增長，太空數據中心有望推動商業航天需求，馬斯克近期提出每年通過星艦發射高達100GW的AI數據中心衛星。光伏是航天活動中性價比最高的電源解決方案，太空光伏相比地面光伏優勢明顯。LEO衛星是商業航天的主流，最合適低成本電池，目前晶硅正逐步取代砷化鎵，該機構預計超薄HJT晶硅電池短期內將成爲首選，在獲得充分驗證後比功率更高的鈣鈦礦電池將成爲首選。該機構預計太空光伏電池市場空間短期內較爲有限，但若發射成本急劇下降導致太空數據中心成本低於地面，屆時年發射功率將爆發式增長。太空光伏的市場規模將高度取決於發射成本下降速度。馬斯克近期提出SpaceX在3年內建設100GW光伏製造產能，該機構認爲有望成爲其供應商的光伏設備企業尤其是電池設備企業，是短期內太空光伏的最大受益者，包括HJT和鈣鈦礦電池設備企業邁爲股份(300751CH)、捷佳偉創(300724CH)、京山輕機(000821 CH)，超薄硅片切割企業高測股份(688556 CH)等。此外鈣鈦礦電池企業協鑫科技(03800/買入)、超薄HJT電池企業東方日升(300118 CH)等也將受益。金吾財訊
2月3日 週二
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【首席視野】趙偉：地方“兩會”觀察——二十省市，三大特徵
趙偉、賈東旭、侯倩楠 （趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）摘要1月下旬以來，地方“兩會”進入密集召開期。各地2026年GDP增速設定情況如何，各地2026年政府工作報告定量與定性分析呈現何種特徵？本文分析，可供參考。(一)地方“兩會”召開情況？二十省市相繼召開“兩會”，GDP增速目標加權平均5.1%截至1月底，地方“兩會”已進入密集召開期，北京、山東、河南、廣東等二十地區已相繼進入“兩會”議程。根據各地2025年GDP加權，二十省市披露2026年GDP目標增速，加權平均值爲5.1%，較2025年GDP目標增速可比口徑的5.3%下降0.2個百分點。海南、河北、北京等9地區2026年GDP目標增速（或目標區間下限）與2025年持平。整體目標保持“5%”中樞，設定更爲務實積極。 二十個地區中，北京、河北、山東等8個地區將2026年GDP目標增速均設定爲5%左右及以上；浙江、廣東、江西GDP目標增速圍繞5%設定0.5個百分點的上下區間。海南與新疆GDP目標增速居於前列，其中，海南GDP目標增速設定爲6%左右，新疆GDP目標增速設定爲5.5%-6%。經濟大省勇挑大樑，表述中暗含“爭取更好結果”的決心。 2026年二十省市GDP增速目標的加權平均值較2025年同口徑實際增速提升0.1個百分點。其中，第一經濟大省廣東，將2026年GDP增長目標設定爲4.5%-5%，高於2025年3.9%的實際增速。浙江、河南、廣東等六個地區GDP設定表述更爲積極，均提及“爭取更好結果”等。(二)定量看，地方“兩會”呈現哪些特徵？投資目標“西高東穩”，綠色指標趨向硬約束投資增速目標分化，西部地區更具“衝勁”。 投資方面，西部地區更具“衝勁”，新疆設定了8%左右的較高投資增速目標。陝西特別強調“工業投資年均增長6%左右”，或表明製造業升級是其投資的核心抓手。沿海地區如廣東（5%）、河北（5.5%）、吉林（3%）趨穩，更側重產業投資；北京則不再設定具體投資增速數值，而是強調“優化投資結構”。社零方面，多數省份設定的目標高於2025年實際增速。新疆、河南、海南等地將社零增速目標定在6%及以上；河北、吉林定在5%左右。貴州、甘肅、遼寧及重慶的目標設定爲4%及以上。與2025年目標相比，河南、新疆目標分別上調0.5個百分點和1個百分點。與2025年地方實際社零增速相比，河北、吉林、河南、廣東等明顯調高社零增速目標。民生就業優先導向明顯，環保指標量化更嚴。“城鎮新增就業”仍是硬約束，山東、廣東、河南均設定“110萬人以上”的百萬級目標。綠色指標方面，多地開始設定定量目標。北京明確PM2.5年均濃度控制在29微克/立方米左右，山東降至32.4微克/立方米，重慶明確單位GDP碳排放下降3.8%，吉林提出全面轉爲碳排放總量和強度雙控，約束性指標更加具體。(三)定性看，地方“兩會”側重領域？擴內需重“服務”，新質生產力“因地制宜”擴內需從實物轉向“實物與服務並重”，“以舊換新”常態化。 山東、廣東等地明確深入實施消費品以舊換新；服務消費被提至新高度，北京聚焦家政養老，浙江拓展文旅康養，重慶打造“不夜重慶”。“首發經濟”、“銀髮經濟”成高頻詞，浙江設立全國首個省級銀髮經濟產業園，河南着力發展首發經濟，側重通過供給側改革創造新需求。“新質生產力”成爲地方兩會熱議焦點，在“因地制宜”原則指引下，各地依託自身稟賦開展差異化佈局。北京作爲科創中心，聚焦“人工智能+”、6G、量子科技等前沿領域；浙江爭創集成電路等國家級戰略性新興產業集羣，強調人工智能全方位賦能；廣東壯大新能源、低空經濟等新興產業。新疆、青海等西部佈局綠色算力（東數西算）、清潔能源集成融合發展等領域。各地2026年民生工作聚焦就業、“一老一小”、教育醫療、住房等核心領域。“一老一小” 保障持續升級，養老方面，浙江新增養老護理員1萬人、老年大學學位3萬個，北京新建20個區域養老服務中心、新增5000張家庭養老牀位，河南推動1000所鄉鎮養老服務中心轉型；多地將育兒補貼、生育費用減免、長護險保障（浙江重度失能人員納入）納入民生實事。風險提示經濟變化超預期，政策變化超預期報告正文 一、地方“兩會”觀察：二十省市，三大特徵（一） 一問：地方“兩會”召開情況如何？截至1月底，地方“兩會”已進入密集召開期，北京、山東、河南、廣東等二十個地區已相繼進入“兩會”議程。根據各地2025年GDP加權，二十省市披露2026年GDP目標增速，加權平均值爲5.1%，較2025年GDP目標增速可比口徑的5.3%下降0.2個百分點。海南、河北、北京等9地區2026年GDP目標增速（或目標區間下限）與2025年持平；浙江、廣東、河南等11地區目標增速（或目標區間下限）較2025年有所下調。整體來看，2026年地方GDP目標仍普遍保持“5%”的增長中樞。二十個地區中，北京、河北、山東等8個地區將2026年GDP目標增速均設定爲5%左右及以上；浙江、廣東、江西GDP目標增速圍繞5%設定0.5個百分點的上下區間。海南與新疆GDP目標增速居於前列，其中，海南GDP目標增速設定爲6%左右，新疆GDP目標增速設定爲5.5%-6%。青海、雲南、遼寧三地區GDP目標增速均設定爲4.5%左右。相比2025年實際GDP增速，2026年地方GDP目標設定更爲務實積極。2026年二十省市GDP增速目標的加權平均值較2025年同口徑實際增速提升0.1個百分點。其中，第一經濟大省廣東，將2026年GDP增長目標設定爲4.5%-5%，高於2025年3.9%的實際增速。浙江、河南、廣東等六個地區 GDP 設定表述更爲積極，其政府工作報告中均有涉及 “努力爭取更好結果”、“實際工作中爭取更好結果”等表述。（二）二問：定量看，地方“兩會”呈現哪些特徵？各地投資增速目標分化加劇，西部地區投資目標更具“衝勁”。從 2026 年各省市公佈的固定資產投資目標來看，新疆設定了 8%左右的較高投資增速目標。陝西特別強調“工業投資年均增長 6%左右”，或表明製造業升級是其投資的核心抓手。相比之下，沿海發達省份及直轄市目標普遍設定在 5%左右，例如，廣東設定爲 5%，河北投資增速目標設定爲 5.5%，吉林目標設定爲 3%。此外，北京未設定具體增速數值，而是提出“持續優化投資結構”。社零目標方面，多數地區的目標預期增速高於2025年實際表現。新疆、河南、海南、陝西等地均將社零增速目標定在6%及以上；河北、吉林定在5%左右。貴州、甘肅、遼寧及重慶的目標相對保守，均設定爲4%及以上。與2025年地方社零增速目標相比，河南、新疆目標分別上調0.5個百分點和1個百分點；河北和廣東目標維持在5%左右。而與2025年地方實際社零增速相比，河北、吉林、河南、廣東、海南、新疆明顯調高社零增速目標。民生領域中，就業優先導向更爲明顯，綠色指標更趨硬約束。民生指標中，“城鎮新增就業”依然是硬約束。山東、廣東、河南均設定了百萬級的新增就業目標；湖北（70萬人以上）、重慶（65萬人以上）緊隨其後。城鎮調查失業率普遍控制在5.5%以內，顯示出穩就業仍是底線思維。環保指標方面，多地開始設定定量目標，重點強調“單位GDP能耗”和“碳排放”的雙控指標。北京明確細顆粒物（PM2.5）年均濃度控制在29微克/立方米左右，山東提及PM2.5降至32.4微克/立方米；重慶明確單位地區生產總值二氧化碳排放下降3.8%；吉林提出2026年全面轉爲碳排放總量和強度雙控。（三）三問：定性看，地方“兩會”側重領域？擴內需仍是地方首要任務，從傳統的實物消費刺激轉向“實物與服務並重”。 “以舊換新”成爲2026年乃至未來的常態化政策，山東、廣東、河南等地均明確提出深入實施消費品以舊換新行動，並強調增強消費品供需適配性。服務消費被提到了前所未有的高度，北京提出大力發展家政服務、養老托育；浙江強調拓展文旅、康養、體育等服務消費；重慶提出打造“不夜重慶”和“新韻重慶”文旅品牌。此外，“首發經濟”、“銀髮經濟”成爲擴內需高頻詞。河南提出發展首發經濟、夜間經濟；浙江設立全國首個省級銀髮經濟產業園，或指向各地更加註重供給改革創造新的消費需求。“新質生產力”成爲地方兩會熱議焦點，在“因地制宜”原則指引下，各地依託自身稟賦開展差異化佈局。北京作爲科創中心，聚焦“人工智能+”、6G、量子科技等前沿領域，明確支持中關村建設人工智能集聚區；浙江爭創集成電路等國家級戰略性新興產業集羣，強調人工智能全方位賦能；廣東推動傳統產業提質升級，同時壯大新能源、低空經濟等新興產業；山東依託製造業基礎，重點發展高端裝備與信息技術服務等產業；重慶明確建設智能網聯新能源汽車之都；新疆、青海等西部地區則依託資源優勢，佈局綠色算力（東數西算）、清潔能源集成融合發展等領域。各地 2026 年民生工作聚焦就業、“一老一小”、教育醫療、住房等核心領域。就業保障方面，各省明確差異化城鎮新增就業目標，同步強化高校畢業生、農民工、殘疾人等重點羣體就業幫扶，廣泛開展職業技能培訓（如浙江“崗位需求 + 技能培訓 + 就業服務”一體化培訓），確保零就業家庭動態清零。“一老一小” 保障持續升級，養老方面，浙江新增養老護理員1萬人、老年大學學位3萬個，北京新建20個區域養老服務中心、新增5000張家庭養老牀位，河南推動1000所鄉鎮養老服務中心轉型；多地將育兒補貼、生育費用減免、長護險保障（浙江重度失能人員納入）納入民生實事。經過研究，本文發現： 1.截至1月底，20省市披露2026年GDP目標，加權平均值爲5.1%，雖較2025年目標微降0.2個百分點，但較2025年實際增速提升0.1個百分點，設定更爲務實積極。北京、山東等8地將目標定爲5%左右及以上；海南（6%左右）、新疆（5.5%-6%）增速領跑。廣東、河南、浙江等經濟大省表述積極，強調“實際工作中爭取更好結果”。2.投資方面，區域分化加劇，西部更具“衝勁”。新疆投資目標達8%，沿海省份多定於5%左右；陝西強調製造業升級。消費方面，多數地區社零目標高於2025 年實際增速，河南、新疆上調明顯，河北、廣東維持 5%左右。民生與環保指標趨硬，就業優先導向明顯，粵魯豫均設定百萬級新增就業目標；綠色約束強化，吉林提出全面轉爲碳排放雙控，京魯明確PM2.5控制數值。3.擴內需仍是首要任務，“以舊換新”常態化。服務消費地位提升，各地聚焦“首發經濟”、“銀髮經濟”創造新需求。新質生產力方面，各地依據稟賦差異化佈局：北京聚焦AI+與量子科技，浙江爭創集成電路集羣，西部依託資源佈局綠色算力。民生工作聚焦“一老一小”與重點羣體就業，多地將長護險、育兒補貼納入民生實事，浙江推行“培訓+就業”一體化模式。風險提示1、經濟變化超預期。海內外形勢變化使內需修復偏慢。 2、政策變化超預期。穩增長政策可能會影響內需修復的斜率。金吾財訊
2月3日 週二
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【異動股】貴金屬板塊下挫，四川黃金(001337.CN)跌10.01%
今日午盤，截至13:15，貴金屬板塊下挫。四川黃金(001337.CN)跌10.01%報53.6元，招金黃金(000506.CN)跌10.00%報20.79元，湖南白銀(002716.CN)跌9.98%報15.43元，西部黃金(601069.CN)跌8.99%報36.63元，中金黃金(600489.CN)跌8.52%報30.38元，恒邦股份(002237.CN)跌7.42%報17.21元，山東黃金(600547.CN)跌6.60%報45.86元，赤峰黃金(600988.CN)跌4.94%報36.96元。財華社
2月3日 週二
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【異動股】BC電池板塊拉升，羅博特科(300757.CN)漲18.05%
今日午盤，截至13:15，BC電池板塊拉升。羅博特科(300757.CN)漲18.05%報417.9元，連城數控(920368.CN)漲13.89%報66.4元，傑普特(688025.CN)漲13.77%報177.36元，鈞達股份(002865.CN)漲10.00%報110.22元，鹿山新材(603051.CN)漲10.00%報26.51元，帝爾激光(300776.CN)漲9.56%報92.83元，英諾激光(301021.CN)漲7.04%報59.16元，晶科能源(688223.CN)漲6.63%報6.59元。財華社
2月3日 週二
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港股科技股上午“跳水”疑因稅收傳聞，券商：並沒有切實的依據
2月3日早盤，港股原本跟隨外圍走強，但香港恒生科技指數於上午10點過後，突然大幅跳水，互聯網巨頭集體崩跌。其中， 快手-W 跌超7%， 百度集團-SW 、 嗶哩嗶哩-W 、 騰訊控股 跌超5%。香港恒生科技指數一度跌超3%。導致市場殺跌的主因，還是“稅收”傳聞——一則關於“中國將調整高新技術企業認定及相關稅收新政”的消息傳播很廣。分析人士認爲，這類“小作文”在市場上傳播已經不是第一次，去年外媒亦有過類似的報道，但隨後也未落地。後面還需要保持跟蹤，相信政策出臺會謹慎。華創證券認爲，上述傳聞屬於過度推演，並沒有切實的依據。同時，互聯網企業加稅或直接傳導至C端消費者，這與目前促進消費的大方針相悖，邏...老虎證券
2月3日 週二
