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【券商聚焦】招銀國際維持石藥集團(01093)“買入”評級 指BD交易將成爲盈利增長的關鍵可持續驅動力

金吾財訊 | 招銀國際研報指,石藥集團(01093)與阿斯利康(AZ)達成戰略合作,共同推進八個體重管理和2型糖尿病項目。此次合作不僅補充了阿斯利康現有的管線(包括口服GLP1RA、注射用Amylin RA和GLP-1/GCGR資產),還顯著驗證了石藥集團專有的AI驅動發現平臺和長效月製劑多肽平臺。此次交易包含高達12億美元的首付款,總計可達173億美元的潛在里程碑付款,以及雙位數的銷售分成。2025年第三季度銷售溫和復甦。石藥集團報告2025年前9個月(9M25)總收入爲199億元人民幣,其中包含15.4億元人民幣的對外授權(BD)收入。剔除BD貢獻後,核心收入爲184億元人民幣,同比下降19%。然而,復甦跡象在2025年第三季度顯現,核心收入(剔除BD)恢復增長,環比上升4.2%。神經科、腫瘤科、抗感染及心血管產品等關鍵治療領域均觀察到溫和的環比改善。展望未來,該機構預計2026年藥物銷售將基本企穩。成本方面,銷售費用率顯著收縮,從2024年前9個月的29.2%降至2025年前9個月的24.1%。與此同時,研發投入仍是公司的重中之重,2025年前9個月研發費用同比增長7.9%至42億元人民幣(研發費用率爲21.0%)。得益於近期BD交易的首付款支持,該機構還預計公司將維持可持續的股息派發。維持“買入”評級。石藥集團的BD交易將成爲盈利增長的關鍵可持續驅動力。考慮到與阿斯利康的重磅交易,該機構將目標價調整至12.04港元(前值:11.05港元;WACC: 9.34%,永續增長率:3.0%,均維持不變)。
金吾財訊
2月3日 週二
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【券商聚焦】招銀國際維持敏實集團(00425)“買入”評級 指鋁價上漲與美國關稅政策對利潤率影響有限

金吾財訊 | 招銀國際研報指,因鋁件及電池盒業務在原材料漲價背景下可能實現更高收入,該機構將敏實集團(00425)2025年下半年收入預測上調1%至137億元(同比+13%)。鑑於公司能將大部分原材料漲價成本轉嫁至客戶,該機構維持下半年毛利率29.1%的預測。爲加速機器人及液冷等新業務發展,該機構預計下半年研發費用率將環比上升0.4個百分點。因此將2025年下半年淨利潤預測上調3%至14億元(同比+14%)。除鋁價上漲對利潤率影響有限外,該機構預計當前美國關稅政策對敏實利潤率衝擊也有限——僅有不足4%的收入將受2025年5月生效的25%額外關稅影響。其墨西哥工廠產品不受美國額外關稅限制。該機構預計2026年歐洲新能源車銷量將同比增長16%(詳見該機構的2026年展望報告),歐洲品牌正搶佔特斯拉市場份額,該趨勢將利好敏實電池盒業務。根據2025年11-12月公告,其人形機器人及AI服務器液冷系統新業務進展順利,預計2027年這兩項業務收入貢獻將超10億元,而該機構認爲當前股價並未充分反映。同時預計密封系統等新業務2027年收入貢獻超5億元。因此將2026-2027年收入預測上調3-6%,淨利潤預測分別上調6-8%至32億/40億元。維持“買入”評級,目標價上調至42港元(前值:38港元),仍基於13x FY26E P/E。
金吾財訊
2月3日 週二
KeyAI