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【券商聚焦】興業證券維持招金礦業(01818)“買入”評級 指黃金長期價值仍處上行通道
金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，招金礦業(01818)2025年業績表現強勁，超額完成全年產量目標，歸母淨利潤同比大幅增長149.1%至36.1億元。報告認爲，黃金短期的價格急跌是流動性衝擊下的技術性調整，而非趨勢逆轉。在大國博弈、美國財政貨幣寬鬆、石油美元體系削弱及央行購金支撐等多重驅動下，黃金的長期價值仍處上行通道。報告指出，招金礦業2025年黃金產量（自產+外購）爲19.77噸，同比增加1.44噸，超額完成目標，主要得益於國內礦山產量增加及海外阿布賈金礦並表貢獻。公司在費用控制方面表現良好，克管理費用及克財務費用同比均有所下降。非經常性損益對業績的影響已顯著降低。業務進展方面，瑞海礦業已初具工業化生產能力，金亭嶺礦業由基建期轉爲生產期，奧德蘭礦業項目建設全面提速。公司擴能增儲成效顯著，2025年探礦新增金資源量71.33噸，總資源量達1504.68噸。公司計劃2026年加大內生勘探力度，確保新增金金屬量47噸以上。核心項目海域金礦建設推進順利，規劃於2027年底建成即達產。在“國內核心支撐、海外多點突破”戰略下，公司設定2026年黃金產量目標不低於25.91噸。基於精益生產、探礦增儲及併購提質的策略，在1000元/克的金價假設下，報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲60.22億元、94.15億元及120.90億元，同比增速分別爲66.6%、56.4%及28.4%。維持對招金礦業的“買入”評級。風險提示包括金價波動風險、礦山投產不及預期以及安全事故與環保風險。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】興業證券首予吉利汽車(00175)“買入”評級 指高端化與出口成核心增長驅動力
金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，高端化和出口成爲吉利汽車(00175)未來的核心增長驅動力。首次給予公司“買入”評級。研報核心觀點基於公司2025年業績符合預期及未來增長路徑。2025年，公司實現總收入3452億元，毛利率維持在16.6%，核心歸母淨利潤爲144.1億元，同比增長36%，核心歸母淨利率同比提升0.5個百分點至4.2%。年末總現金水平達682億元，同比增長46%。公司在新能源轉型與高端化方面成果顯著。2025年總銷量達302萬輛，新能源滲透率升至55.8%。其中，“銀河”品牌年銷量達123.6萬輛，同比增長150%；“極氪”品牌銷量爲22.4萬輛，新車型極氪9X上市後熱銷，極氪8X已開啓預售；“領克”品牌年銷量35萬輛創歷史新高，其新能源佔比提升至65%。吉利“中國星”系列則連續九年位居中國自主品牌燃油車銷量第一。報告指出，2026年出口和高端化將是公司最大亮點，預期帶來銷量與單車盈利的雙重提升。公司2026年銷量目標爲345萬輛，其中國內市場目標衝擊行業第一。具體品牌目標爲：“銀河”155萬輛，“極氪”30萬輛，“領克”40萬輛。出口目標爲64萬輛，同比大幅增長52%。報告預期，高毛利率的極氪9X、8X車型以及出口業務的放量將爲公司帶來較大的新增量，並改善單車利潤水平。基於上述判斷，興業證券預測吉利汽車2026、2027、2028年歸母淨利潤分別爲212.3億元、248.9億元及281.5億元。風險包括原材料成本大幅上漲、國內市場競爭過於激烈以及出口表現不及預期。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】興業證券維持華潤電力(00836)“買入”評級 指火電驅動核心增長
金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，華潤電力(00836)2025年歸母核心利潤同比增長10%至152億港元，派息率維持40%。核心增長由火電業務驅動，火電歸母核心利潤同比增長65%至76億港元；可再生能源歸母核心利潤同比下降18%至76億港元，主要因補貼覈查進展調整減少可再生能源發電收入25億港元。財務表現上，2025年華潤電力營業收入爲1020億港元，同比下降3%；歸母淨利潤145億港元，同比增長0.9%。火電業務是主要亮點：期內新增火電權益裝機容量6.9GW，累計達44.8GW；火電售電量同比增長1.3%至1578億千瓦時；平均單位燃料成本同比下降14%至0.238元/千瓦時，主要得益於平均標煤單價下降13%至799元/噸及供電煤耗優化；火電度電稅前核心利潤同比增長0.016元至0.065元/千瓦時。然而，火電平均上網電價（不含稅）同比下降6.7%至0.386元/千瓦時，利用小時同比下降6.4%至4299小時。可再生能源業務方面，2025年新增風電權益裝機容量4.8GW、光伏權益裝機容量5.9GW，累計風電/光伏權益裝機容量分別爲29GW和15GW。風電售電量同比增長16%至537億千瓦時，光伏售電量同比增長56%至132億千瓦時。但新能源度電稅前核心利潤同比下降0.058元至0.136元/千瓦時，主因風電平均上網電價（不含稅）同比下降11%至0.392元/千瓦時，光伏平均上網電價（不含稅）同比下降4.3%至0.304元/千瓦時，且利用小時有所下降。資本開支與未來規劃方面，2025年公司資本開支爲484億港元，同比下降9%，其中用於風電光伏建設的開支爲384億港元。2026年，公司計劃資本開支472億港元，預計新增風電與光伏併網裝機容量合計5.45GW，新增燃煤發電機組權益裝機容量0.35GW。報告認爲，火電容量電價補償比例提升彌補了部分電量電價降幅，公司新增裝機指引趨於謹慎，現金流改善有望維持穩定派息比例，這是核心投資邏輯。維持對華潤電力的“買入”評級，預計公司2026-2028年將實現歸母淨利潤115億、123億、132億港元，同比分別變動-21%、+6.8%、+7.4%。主要風險包括：上游煤炭價格大幅上漲、電價政策出現不利變動、新能源消納受限導致利用小時數下降，以及新能源裝機進度不及預期。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】光大證券維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 指一季度業績超預期
金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，老鋪黃金(06181)2025年業績高速增長，2026年第一季度業績表現超出市場預期，作爲古法金賽道龍頭，其品牌優勢與市場影響力持續顯著。業績表現方面，公司2025年實現營業收入273.0億元人民幣，同比增長221.0%；歸母淨利潤48.7億元人民幣，同比增長230.5%。2026年第一季度，公司預計收入爲165至175億元人民幣，淨利潤爲36至38億元人民幣，淨利率約21.7%至21.8%，優於2025年全年水平。分渠道看，2025年線上渠道收入同比增長341.3%，收入佔比提升至17.1%。分市場看，境外收入同比增長361.0%，收入佔比達14.4%。截至2025年末，公司門店總數達45家。財務表現上，2025年公司毛利率同比下降3.5個百分點至37.6%，主要受金價上漲影響；期間費用率同比下降4.2個百分點至14.1%，規模效應顯現。2025年末存貨同比增加292.5%至160.4億元人民幣，主要因備貨應對銷售增長；同期經營淨現金流爲淨流出68.5億元人民幣。研報強調公司的龍頭優勢，指其在中國高淨值人羣最受青睞的珠寶品牌中排名前三，是唯一上榜的中國品牌。公司在中國內地的單個商場店效、坪效在全球奢侈品集團中排名第一。此外，其消費者與五大國際奢侈品牌的平均重合率由2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，驗證了品牌的高端定位。基於一季度業績超預期，光大證券上調了公司2026年至2027年盈利預測，新增2028年預測。預計2026年至2028年歸母淨利潤分別爲72.72億、92.37億、107.28億元人民幣，每股盈利分別爲41.14元、52.26元、60.70元人民幣。當前股價對應的市盈率分別爲12倍、9倍、8倍。該行維持對老鋪黃金的“買入”評級。報告提示的風險包括金價波動、業內競爭加劇及門店拓展不及預期。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】光大證券維持文遠知行-W(00800)“買入”評級 指其Robotaxi全球商業化提速驅動增長
金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，文遠知行-W(00800)的核心投資邏輯在於其Robotaxi全球規模化商業落地進展加速，推動營收大幅增長及淨虧損收窄，海外商業化落地持續優化單車經濟模型。維持對公司“買入”評級。財務表現方面，2025年公司收入爲6.85億元人民幣，同比增長89.6%。其中產品營收3.60億元，同比大幅增長310.3%；服務收入3.25億元，同比增長18.8%。毛利率穩定在30.2%，實現毛利潤2.07億元。淨虧損收窄至16.55億元人民幣。報告預測公司2026-2028年營收分別爲11.31億、20.17億及28.34億元人民幣。L4級自動駕駛業務是增長關鍵驅動力。2025年Robotaxi相關業務營收1.48億元，同比增長209.6%。公司已在全球12國超過40個城市部署自動駕駛車隊，截至財報發佈日Robotaxi車隊規模達1125輛。海外商業化落地提速：公司在阿布扎比獲得全球首張美國以外的市級純無人駕駛Robotaxi商業運營牌照，實現純無人商業化運營，當前運營範圍覆蓋阿布扎比70%核心區域，旨在加速實現單車盈虧平衡；與Grab在新加坡啓動Robotaxi測試；獲得瑞士純無人Robotaxi運營牌照；在斯洛伐克啓動歐洲首個國家層面推動的大規模自動駕駛商業化計劃。國內運營方面，車隊規模超800輛，覆蓋北京、廣州超1000平方公里範圍，過去六個月單車日均訂單量達15筆。運營效率提升顯著，後臺人車比從2024年的1:10優化至1:40，疊加單車BOM成本下降15%，總持有成本（TCO）降低38%。公司出行服務已接入騰訊出行服務、高德地圖等平臺。此外，無人小巴（Robobus）業務收入同比增長約190%，並在比利時魯汶開啓商業運營。L2+智能駕駛業務已實現量產落地。公司的一段式端到端解決方案WePilot 3.0已在奇瑞星途星紀元車型上量產，並以預裝形式服務奇瑞、廣汽等客戶。搭載該方案的車型在第二屆中國智駕大賽中於台州、溫州、金華站實現三連冠。風險包括商業化進展不及預期、Robotaxi滲透率不及預期、行業競爭加劇、國際業務拓展受阻及新股股價波動風險。金吾財訊
3月25日 週三
A股三大指數午後擴大漲幅 滬指報3931.84點漲1.30%
金吾財訊 | A股三大指數午後擴大漲幅，截至收盤，滬指報3931.84點，漲1.30%；深成指報13801.00點，漲1.95%；創業板報1668.08點，漲2.01%。滬深兩市成交額接近2.18萬億，較昨日放量近千億。盤面上看，行業板塊幾乎全線上揚，電力、通信設備、稀土、通信服務、貴金屬、酒店餐飲、能源金屬、旅遊景區、航空機場板塊漲幅居前，僅光伏設備板塊逆市微跌。個股方面，上漲股票數量近4900只，連續兩日百股漲停。國元證券研報指，最近兩週，國內產業端多領域創新成果釋放。奇瑞發佈犀牛電池技術與全週期綠色智慧能源戰略；商業航天、載人低空經濟商業化均取得新進展，捷龍三號火箭完成第10次成功發射，億航智能eVTOL將開啓常態化商業運營；高端材料領域實現多項突破，T1200級超高強度碳纖維實現百噸級量產、全球最大電子級玻璃纖維生產線順利點火、14英寸碳化硅單晶材料成功製備。未來產業步入商業化落地關鍵期。可控核聚變發電推演商業化時間表，全球首款侵入式腦機接口醫療器械獲批上市，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理。小米、阿里相繼公佈千億級AI長期投入計劃，持續夯實產業創新底層支撐。研報建議緊跟政策導向佈局人工智能，把握“人工智能+”場景規模化落地帶來的投資機會；關注近期消費動能增長、深入發展服務貿易的相關機遇；跟蹤金融法治完善帶來的資本市場長期機遇；佈局國內政策加碼和技術突破的海洋經濟、新能源、高端材料等方向；關注全球圍繞科技與實體加大布局所帶來的機會以及競爭性風險；關注地緣政治衝突下全球資金佈局調整帶來的機遇和風險。金吾財訊
3月25日 週三
科創板AI芯片公司整體業績向好，芯片ETF華夏（159995）收漲2.26%
3月25日，三大股指尾盤集體收漲，三市超4800只個股上漲，其中芯片板塊漲超2%。截至下午15:00，芯片ETF華夏(159995)收漲2.26%。相關成分股中，北方華創漲4.55%、中微公司漲3.70%、瀾起科技漲3.22%，寒武紀、長電科技、海光信息等小幅跟漲。(以上所列股票僅爲指數成份股，無特定推薦之意)消息面上，在人工智能浪潮與國產替代雙重驅動下，科創板多家集成電路企業年報業績態勢向好。其中，AI芯片龍頭寒武紀全年營業收入達64.97億元，同比大幅增長453.21%；歸母淨利潤20.59億元，首次實現年度盈利。此外，業績快報顯示，摩爾線程、沐曦股份兩家國產算力芯片企業營收分別增長243...證券之星
3月25日 週三
《專欄》海灣衝突觸發多米諾效應，石油美元體系根基正在鬆動
路透倫敦3月25日 - 無論伊朗戰爭結果如何，海灣地區能源豐富的經濟體都無法迴避一個問題：為美國安全保護傘所付出的代價是否仍然值得？自美國和以色列2月28日對伊朗發動襲擊以來，在導彈和無人機襲擊中受創尤重的正是伊朗的海灣鄰國--這些襲擊毀壞了能源基礎設施，打擊了經濟，並暴露了所謂美國安全保護傘的局限性。這種反思帶來的影響遠遠超出軍事層面。關鍵在於，這些國家可能重新審視處於其美元經濟體系核心的金融、貿易和軍事聯繫，以及支撐這一體系的數千億美元儲備。石油美元交易幾十年來，美國和海灣國家一直依賴一種心照不宣的交易：美國提供安全保護，換取海灣能源，石油以美元計價，並將數千億美元的“石油美元”收益回流至...路透社
3月25日 週三
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數下午15：00報盤
截止北京時間2026-03-25 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報4885.45點，較昨日收盤跌54.56前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)美團－Ｗ 03690.hk88.4511.96阿里巴巴－Ｗ 09988.hk128.204.06京東集團－ＳＷ 09618.hk111.103.64理想汽車－Ｗ 02015.hk69.953.48阿里健康 00241.hk4.912.94前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)小鵬汽車－Ｗ 09868.hk71.40-3.38小米集團－Ｗ 01810.hk31.96-2.20騰訊控股 00700.hk504.50-1.85海爾智家 06690.hk23.50-1.67金蝶國際 00268.hk9.18-1.61金吾財訊
3月25日 週三
拼多多：“狂人” 徹底變 “庸人”？
今晚 3 月 25 日美股盤前，$拼多多(PDD.US) 公佈了 25 年最後一季財報，當年業績最難以琢磨的 “魔丸”，連續兩個季度業績和市場預期近乎一致。現在的拼多多已是國內最專注、最存粹、最 “價值向” 的電商公司。業績表現具體來看：1、總營收增長有所修復，國內弱、海外強：本季公司總營收約 1239 億，同比增長 12%，基本符合預期。趨勢上，相比上季增長有所加速。結構上是國內增長較弱（4 季度電商都差），而海外 Temu 增長超預期。2、核心廣告增長繼續放緩，但問題不大：主要反映主站表現的廣告收入本季同比增速繼續下探至約 5%，明確低於彭博一致預期的 8%。然而雖有些不及預期，但參考此前...海豚投研
3月25日 週三
超聲電子：淨利增速跌至個位數，毛利率持續下滑，兩度“甩賣”子公司未果
證券之星 李若菡近日，超聲電子(000823.SZ)發佈了2025年年度報告，公司全年歸母淨利潤增速跌至個位數，且Q3及Q4連續兩個季度淨利出現下滑。證券之星注意到，公司印製線路板、液晶顯示器和覆銅板三大業務毛利率全線下滑，進而拖累公司整體毛利率表現。同時，公司旗下超半數重要子公司盈利能力承壓，覆銅板板塊子公司更是出現虧損。公司還兩度掛牌轉讓經營不善的子公司股權，均未成功。爲順應行業高端化發展趨勢，公司正在推進高性能HDI印製板的擴產佈局，但在多個項目密集推進的背景下，其資金壓力漸顯。三大主業毛利全線下滑，資金壓力隱現公開資料顯示，超聲電子主要從事印製線路板、液晶顯示器及觸摸屏、覆銅板及半固化...證券之星
3月25日 週三
【券商聚焦】東方財富證券維持MONGOL MINING(00975)“買入”評級 指公司已實質性開啓第二增長曲線
金吾財訊 | 東方財富證券發佈研報指，MONGOL MINING(00975)正從一家煤炭公司轉型爲蒙古國多元化的綜合性礦業公司。研報認爲，公司已實質性開啓第二增長曲線，收購的BKH金礦已於2025年第四季度投產，且未來黃金和銅礦業務開發潛力巨大。報告維持對公司“買入”評級。研報指出，2025年公司業績承壓，實現收入8.23億美元，淨利潤及歸母淨利潤分別爲0.13億和0.06億美元，同比大幅下滑。分業務看，焦煤業務收入佔比96.2%，爲7.92億美元，黃金及金屬業務收入佔比3.8%，爲0.31億美元。煤炭業務方面，2025年公司商品煤總銷量同比增長17.4%至1010萬噸，但平均銷售均價同比下跌35.1%至78.4美元/噸。按銷量計的單位生產成本爲40.8美元/噸，整體成本相對平穩。特許權使用費率從2024年的7.2%下降至2025年的5.2%，主要因與出口價格掛鉤的浮動比例變動。黃金及金屬業務成爲新增長點。公司持股50%的BKH金礦已於2025年9月啓動商業化生產，配套年處理能力65萬噸礦石的加工廠，2025年實現黃金產量7434盎司。此外，公司還擁有AN金多金屬礦牀、WTH銅礦、URT銀礦等多個開採礦權，未來有望逐步勘探開發。值得注意的是，公司下屬煤礦被蒙古國政府指定爲戰略礦牀。根據2026年2月簽署的諒解備忘錄，相關煤礦可豁免國家所有權權益要求，轉而採用與市場價格掛鉤的特許權使用費，但蒙古國政府將享有戰略礦牀60%的累計經濟利益。基於多元化發展預期，東方財富證券調整盈利預測，預計MONGOL MINING在2026至2028年的歸母淨利潤分別爲1.7億美元、2.61億美元和2.75億美元。對應2026年的預測市盈率不到8倍。報告提示的風險包括煤炭需求下降、金價不及預期、蒙古國政治與資源民族主義風險及項目開發不及預期。金吾財訊
3月25日 週三
【券商聚焦】東吳證券維持騰訊控股(00700)“買入”評級 指遊戲業務亮眼AI商業化加速
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，騰訊控股(00700)2025年第四季度業績整體符合預期，遊戲業務表現亮眼，AI商業化落地正在加速，核心業務盈利能力持續優化。報告基於公司業績穩健、核心壁壘深厚及AI賦能邏輯兌現，維持對騰訊的“買入”評級。報告核心觀點認爲，騰訊遊戲業務實現內外市場共振增長。4Q25本土遊戲收入同比增15%至382億元（人民幣，下同），主要受《三角洲行動》、《無畏契約》系列及《鳴潮》等新產品貢獻驅動。國際遊戲收入同比大增32%至211億元，增長動力來自Supercell旗下游戲、《PUBG Mobile》及《鳴潮》的海外表現。AI技術正持續賦能核心業務。4Q25廣告收入同比增17%至411億元，增長由AI廣告定向優化及微信生態內閉環營銷能力增強帶動。金融科技及企業服務收入同比增8%至608億元，其中企業服務增長受益於雲服務收入增長及AI相關服務需求增加。同時，AI正加速向新產品和場景落地，公司持續推進混元大模型、元寶、微信AI及Agent等佈局，2025年全年相關投入達180億元。管理層預計2026年投入仍將顯著增加，但現有主業利潤增長有望覆蓋新增投入。財務表現方面，4Q25公司實現營業收入1944億元，同比增長13%；Non-IFRS歸母淨利潤647億元，同比增長17%。同期整體毛利率同比提升3個百分點至56%，盈利能力持續優化。各分項業務毛利率均有所提升，主要受益於高毛利業務佔比提升、廣告技術升級、AI驅動優化以及雲服務成本效率改善。報告調整了盈利預測，將2026-2027年Non-IFRS歸母淨利潤預測調整爲2918億元與3392億元，並預計2028年可達3712億元。對應2026-2028年基於Non-IFRS淨利潤的預測市盈率（PE）分別爲14倍、12倍和11倍（按港幣/人民幣匯率0.88計算）。報告提示需關注政策監管、運營數據及變現節奏不及預期等風險。金吾財訊
3月25日 週三
算力出海打開綠電價值重估空間，綠色電力ETF易方達（562960）連續4個交易日獲資金加倉
截至14:15，中證綠色電力指數上漲2.4%，成份股中，中閩能源、粵電力A、寶新能源、節能風電漲停。有分析認爲，我國作爲電力大國，擁有全球三分之一以上的發電量，將更便宜的電力轉化爲Token算力實現出口，直接解決了電力無法跨境變現的難題。政策層面，我國明確要求人工智能數據中心配電中綠電佔比不低於80%，後續更多產業有望出臺類似政策，疊加全球用電量的快速增長，綠色電力基本面景氣度有望持續維持高位。中證綠色電力指數聚焦水電、風電、光伏等清潔能源發電龍頭，同時納入火電、核電等深度轉型樣本，較同類指數對電力資產覆蓋更全面。根據Wind數據統計，跟蹤該指數的綠色電力ETF易方達(562960，聯接基金A...證券之星
3月25日 週三
