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【首席視野】丁爽：2025可以視爲強人民幣政策元年
丁爽系渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事據筆者觀察，在過去30年，中國的匯率體制每10年經歷一次意義深遠的變化。1994年匯率並軌之後，人民幣匯率從1995年中開始連續10年盯住美元（1美元大致兌換8.3人民幣）；2005年7月之後人民幣不再盯住美元，而是以市場供求爲基礎，參照一籃子貨幣進行調節，此後10年對美元和多數貨幣大幅升值；2015年811匯改之後，人民幣兌美元雙向波動，呈溫和貶值的態勢。10年又過去了，時值2025年年末，匯率體制似乎波瀾不驚。筆者認爲，深刻的變化其實已經發生，2025年拉開了中國強人民幣政策的序幕。有趣的是，美國從1995年開始實行強美元政策，距今正好30年。將人民幣鍛造成可信賴的強勢貨幣2023年中央金融工作會議提出要加快建設金融強國。2025年初，習近平主席進一步闡述金融強國的核心要素，並將“強大的貨幣”置於金融強國六大核心要素之首。此後，在全球尋求替代性安全資產的大環境下，中國開始更加明確地推動人民幣成爲國際主要貨幣，以減輕對美元的依賴。筆者預計，政府將進一步加強政策方面的協同以提升人民幣的國際地位，旨在爲國際貨幣體系提供一個可行選項。“十五五”規劃建議稿提出將推動科技創新並與產業創新深度融合，以提升全要素生產率，這將爲鍛造強大的貨幣奠定堅實的經濟基礎。同時，預計政府在制定和實施宏觀政策時將秉持穩健的理念，以保持人民幣的購買力並提高其全球認可度，這實際上降低了中國實施超寬鬆貨幣政策的可能性。政府正積極營造擴大人民幣使用的生態系統，擴大人民幣在國際貿易、投資、融資及大宗商品定價中的使用，豐富人民幣金融產品，提高人民幣在跨境支付中的使用。同時需要認識到，人民幣國際化的潛在空間在很大程度上仍受制於中國資本賬戶的開放程度。預計中國將會進一步放鬆對資本流動的管制，但爲了防範金融風險，保持貨幣政策的自主性，應該不會放棄對資本賬戶的宏觀及微觀管理。快速提升人民幣在全球外匯儲備中的佔比可能並不是中國的短期目標，更緊迫的任務似乎是建設自主可控的人民幣跨境支付體系。與強美元政策一樣，強人民幣政策並不意味着決策層會人爲驅動人民幣升值。儘管如此，旨在提升人民幣國際地位的一系列政策應該有助於維持中國的對外競爭力，增加人民幣資產的吸引力，爲人民幣幣值提供基本面支撐。筆者認爲，在基本面支持下的人民幣逐漸升值不會削弱中國的貿易優勢，同時能緩解對外貿易摩擦，並增強境外對人民幣的信心。12月30日，在市場供求的推動下，在岸人民幣兌美元趨強，自2023年5月以來首次破7。圖表1：人民幣1995至2015年大幅升值後，近十年匯率更多呈雙向波動國際清算銀行人民幣名義有效匯率，設定2020 = 100，左軸；美元兌人民幣匯率（USD-CNY），右軸來源：彭博，環亞經濟數據，渣打銀行全球研究部從“強美元”到 “強人民幣”政策1995年，時任美國財長羅伯特∙魯賓提出，強美元符合美國國家利益，由此開啓強美元政策，此後多屆政府均延續這一政策。強美元政策的意圖是，即使在美元發生貶值時也能防止美國國債收益率上升。否則，在美元貶值時持有美元資產的投資者會要求更高的收益率，以補償美元貶值帶來的損失，從而增加美國政府和美元借款人的償債成本。實踐中，儘管美國政府口頭上支持強美元，但並未採取具體措施支撐美元價值。政策目標似乎在於讓美元看上去像“強勢貨幣”，從而吸引外國資本流入，並維持較低的債務融資成本。美元貶值時期，美國政府往往聽之任之，其原因在於美元貶值有助於增強美國出口競爭力。這種基於美元作爲全球主導儲備貨幣這一獨特地位，嘴上說要強美元，但實際行動上往往放任美元貶值的做法讓美國受益匪淺。美國實行強美元政策之後的10年中，中國外匯政策的重心似乎是保持外部競爭力。1995至2005年間，人民幣實際上盯住美元，人民幣兌美元的匯率基本維持在8.3左右，這也是2005年中國經常賬戶順差佔GDP比重升至6%以上，並在2007年達到近10%峯值的原因之一。在2005年國家外匯體制改革後，人民幣步入近10年的升值期。儘管在全球金融危機爆發後的2008年中至2010年中期間，人民幣又重新盯住美元，但2005年中至2015年中的10年期間，人民幣對美元累計升值幅度仍達到26%，名義有效匯率（NEER）升值幅度達到46%。2015年8月人民幣一次性貶值以來，人民幣匯率更多呈雙向波動趨勢，人民幣兌美元匯率基本在6.25-7.35區間內波動。自2007年以來，中國經常賬戶順差佔GDP比重有所下降，但仍然可觀，近五年平均佔比爲2%左右。與此同時，資本流出—包括近期對外直接投資上升，反映企業爲應對關稅戰的衝擊將部分產能遷至境外—大體上抵消了經常賬戶順差，外匯儲備基本穩定在略高於3萬億美元的水平。2023年中央金融工作會議首次提出“加快建設金融強國”。2025年初，習近平主席在對省部級主要領導幹部講話時，進一步闡述了金融強國的關鍵核心要素，包括：（1）強大的貨幣；（2）強大的中央銀行；（3）強大的金融機構；（4）強大的國際金融中心；（5）強大的金融監管；以及（6）強大的金融人才隊伍。國家決策層將“強大的貨幣”列爲建設金融強國的第一核心要素，實際上開啓了強人民幣政策的時代。2008年全球金融危機之後，中國開始擔憂以美元爲主導的國際貨幣體系存在的缺陷，而近期地緣政治局勢（特別是美元武器化的風險）似乎進一步增強了政府探索建立幾種主要貨幣（包括人民幣）相互競爭、相互制衡的國際貨幣體系的決心。近期的政策表態再次明確了提升人民幣國際地位的政策議程。在6月陸家嘴金融論壇上，央行行長潘功勝指出，歐元和人民幣有望在多極化發展的國際貨幣體系中扮演更重要的角色，避免過度依賴單一主權貨幣，從而提升國際貨幣體系的韌性。“十五五”規劃（2026-30年）建議稿再次強調要加快建設金融強國，要求推進人民幣國際化（“十四五”規劃中相應的措辭是“穩慎推進人民幣國際化”），提升資本項目開放水平，建設自主可控的人民幣跨境支付體系。 圖表2：中國經常賬戶持續順差，反映出貿易強勢（國際收支，十億美元） 圖表3：製造業佔GDP比重呈緩慢下降趨勢製造業和服務業增加值佔GDP比重，% 來源：環亞經濟數據，渣打銀行全球研究部 來源：環亞經濟數據，渣打銀行全球研究部強人民幣議程的政策含義筆者認爲，強健的經濟基本面和健全的政策框架對於增強人民幣的國際信譽十分重要。預計中國中期結構性政策與宏觀經濟政策會相輔相成，旨在保持人民幣的購買力，並提升其全球認可度。面對人口老齡化和西方技術限制等挑戰，“十五五”規劃建議稿提出，將通過提高全要素生產率，優先推進科技自主和創新，從而將經濟增長保持在合理區間。爲鼓勵研發投入並將新興技術（包括人工智能）應用於產業領域，政府將出臺更多激勵措施（例如保護知識產權和民營企業權益），並充分利用在科學、技術、工程和數學（STEM）專業方面的人才優勢。依據“十五五”規劃建議稿，政府有意保持製造業在經濟中的合理比重，鞏固中國在全球供應鏈中的優勢地位。這說明決策層認識到經濟和科技實力將爲打造強大的貨幣提供根本支撐。“十五五”規劃建議稿還提出，將提升宏觀經濟治理效能。同時強調內生增長的重要性，這說明政府會避免過度依賴刺激政策。此外，決策層強調將強化逆週期和跨週期調節，體現出在制定和實施宏觀經濟政策時的長期視角。貨幣政策方面，決策層要求構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。這表明，即使經濟週期性波動可能促使央行階段性放鬆貨幣政策，但貨幣政策仍將保持總體穩健的立場。這與央行長期以來對零利率和量化寬鬆等非傳統貨幣政策所持的保守態度一致，其原因在於超寬鬆貨幣政策可能導致資源錯配、鼓勵過度冒險並拉大貧富差距。國際經驗表明，一貫穩健的宏觀政策立場有助於增強一國央行及貨幣的信譽。財政政策方面，決策層提出發揮積極財政政策的作用，增強財政可持續性。近幾年中國實施擴張性財政政策，以減輕疫情、房地產市場回調和貿易戰衝擊的影響，導致政府負債率顯著上升。據估算，截至2024年底，政府廣義債務佔GDP的比重超過90%，儘管這一水平仍低於主要發達經濟體。預計短期內中國政府的政策立場仍將偏向支持性，避免出現“財政懸崖”。同時，政府已採取一系列措施，利用相對較強的中央財力，化解隱性債務並抑制地方政府預算外活動。筆者預計，當新的經濟增長引擎（高端製造業和服務業等）能夠充分抵消傳統行業（房地產）的下行影響時，財政政策將逐步迴歸更偏中性的立場。主要發達經濟體的近況表明，財政狀況薄弱將會削弱市場對該國資產（及其貨幣）的信心。推進人民幣國際化中國在推進人民幣成爲國際主要貨幣方面已取得顯著進展。全球金融危機之後，政府採取多項政策舉措提高人民幣在國際上的可使用性，其中包括：•2010年至2015年間，中國推動人民幣在國際貿易結算中的使用，擴大離岸人民幣存款規模，培育離岸人民幣債券市場。在此期間，中國在主要國際金融中心設立人民幣清算行，並與其他央行簽署本幣互換協議，旨在增強海外人民幣流動性。到2015年底，國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子（權重爲10.92%，僅次於美元和歐元），成爲人民幣國際化進程的里程碑。•2015年8月人民幣經歷一次性貶值，人民幣國際化進程遭受挫折。由此引發大規模資本外流，造成中國外匯儲備下降近1萬億美元，促使人民銀行收緊資本管制。此後，離岸人民幣市場出現停滯。•2018年以來，人民幣國際化的勢頭得以恢復，主要支持措施包括中國資本市場進一步開放，以及中國股債市場分別被納入國際主要指數體系，促進包括央行在內的外國投資者增加人民幣資產配置。2022年經國際貨幣基金組織評估後，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重提升至12.28%，表明人民幣在國際交易中的使用更加廣泛。渣打銀行編制的人民幣國際化指數（RGI）用以衡量人民幣的國際使用情況，自2010年以來，RGI總體呈上升趨勢。從RGI各子指數及2025年年中最新數據來看，人民幣國際化主要進展如下：•香港作爲主要離岸人民幣中心，離岸人民幣存款規模增長至1萬億元左右，是2010年的四倍；•點心債（中國境外發行的人民幣計價債券）從2007年的零值增至約2萬億元；•目前中國貨物貿易中以人民幣結算的比重約爲30%，而2009年時幾乎爲零；•2024年上半年人民幣在SWIFT全球支付中的份額達到4%-5%，儘管近幾個月由於中國自有支付系統使用增加等原因回落至3%左右；•境外投資者持有的在岸人民幣資產規模已突破10萬億元人民幣（佔GDP的7-8%），是2013年的近四倍。人民幣納入SDR籃子後，國際貨幣基金組織開始在其官方外匯儲備貨幣構成（COFER）數據庫中發佈人民幣相關數據。目前，超過80家央行及貨幣當局在其外匯儲備中持有人民幣資產。2021年人民幣佔全球外匯儲備比重達到2.8%，2025年中回落至2.1%，排在美元、歐元、日元及英鎊之後，與加拿大元和澳元不相上下。人民銀行統計數據顯示，人民幣已成爲中國跨境收付活動中使用最多的貨幣；是國際貿易融資第二大貨幣；通過SWIFT及人民幣跨境支付系統（CIPS）等支付渠道，人民幣已成爲全球跨境支付中使用最多的第三大貨幣。國際清算銀行亦指出，自2020年以來，對新興經濟體的人民幣貸款規模大幅增長；彭博社近期報道稱，中國正將其在海外發放的外幣貸款轉換爲人民幣貸款。儘管人民幣國際化穩步推進，但與中國經濟體量及其他主要儲備貨幣的發行國相比，多數衡量人民幣國際化的指標仍位於較低水平。此外，渣打銀行編制的RGI的上升勢頭在過去一年中已顯現放緩跡象。從根本上看，人民幣國際化的潛在空間在很大程度上仍受制於中國資本賬戶的開放程度。筆者預計中國將會進一步放鬆對資本流動的管制，取消對外國直接投資、證券投資和跨境信貸的大部分限制。儘管如此，由於擔憂資本流動（特別是短期投機性資本流動和過於複雜的衍生品交易）可能會擾亂國內金融市場，因此完全放開資本賬戶似乎並非政府的政策目標。基於“三元悖論”（即一國無法同時實現固定匯率制、資本自由流動和貨幣政策自主），中國很可能採取資本賬戶有管理可兌換的政策，並實行靈活但非完全自由浮動的匯率體制，同時保持貨幣政策自主性。 圖表4：RGI經歷多年大幅上升後，近期顯露放緩跡象渣打人民幣國際化指數（RGI），綠色爲最新數據（2025年5月至7月） 圖表5：人民幣SWIFT支付份額時有波動人民幣佔SWIFT支付的份額，% 來源：渣打銀行全球研究部 來源：彭博，渣打銀行全球研究部在策略方面，當中國經常賬戶順差導致人民幣面臨升值壓力時，中國可能會放鬆資本管制措施。在可預見的未來，支持創新和產業升級的相關政策將有助於保持製造業國際競爭力。此外，中國的通脹水平可能會結構性低於主要貿易伙伴，進一步增強中國出口企業的競爭優勢。因此，筆者預計中期內中國經常賬戶仍將保持較大的順差（約佔GDP的2-3%），爲進一步開放資本雙向流動創造條件，同時預計政府會通過宏觀審慎管理措施防範資本過度流出的風險。由於政府對放開資本賬戶較爲謹慎，因此在衡量人民幣國際化的各項指標中，金融相關指標表現較弱，而貿易相關指標表現較強。依據國際貨幣基金組織確定SDR貨幣籃子權重的四個標準，人民幣在商品和服務出口方面表現出色，但在外匯儲備、外匯交易量、國際借貸佔比（即國際債務證券IDS和國際銀行負債IBL）等標準下的排名靠後。近年來，政府推動人民幣成爲國際主要貨幣的意願更爲明顯。美國政府高負債能否持續，以及美聯儲政策獨立性會不會受損等議題引發了市場普遍擔憂，在全球尋求可替代安全資產的背景下，中國正在積極地推進人民幣國際化，減少對美元的依賴。隨着中國持續在全球範圍內推動貿易和投資多元化，預計政府會進一步推動在國際交易（包括與“一帶一路”沿線經濟體的交易）和大宗商品定價中更多使用人民幣。與此同時，預計中國會進一步開放和深化金融市場，提供更豐富的人民幣金融產品，增強人民幣資產對外國投資者的吸引力。今年9月，中國宣佈支持可在中國債券市場開展債券現券交易的境外機構投資者開展債券回購業務。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定是政府的一貫政策，同時，在國際收支強勁和基本面支持的條件下，中國似乎也願意讓人民幣逐漸升值，這種政策立場有助於增強境外對人民幣作爲價值儲藏手段的信任。中國的對外競爭力以及政府在管理資本流動方面的豐富經驗，將有助於維持人民幣的基本穩定。爲穩步提升人民幣作爲國際結算和儲備貨幣的地位，筆者預計政府將繼續在推動人民幣國際化與管控資本賬戶開放的潛在風險間把握好平衡。就人民幣在全球外匯儲備中的佔比而言，未來五年比較現實的目標似乎是達到與日元和英鎊同等的水平，而不是挑戰美元或歐元的地位。對中國而言，更緊迫的任務似乎是建設以人民幣爲基礎的跨境支付體系，以減少對SWIFT支付體系的依賴。人民銀行建立的CIPS旨在促進人民幣在國際交易結算中的使用，並作爲SWIFT的有效補充，該系統處理的支付交易筆數穩步上升，參與機構數量已升至超過1,700家。近期政府有意擴大數字人民幣在境外的使用，並繼續鼓勵跨境電商使用國內非銀行支付網絡（例如銀聯、支付寶等）。據筆者觀察，目前的工作重心在於改善人民幣跨境使用的金融基礎設施，並將人民幣打造成便捷、可信賴的主要儲備貨幣的替代選項，準備好在機會來臨時在國際貨幣體系中發揮更大作用。筆者認爲，香港在促進人民幣國際使用和吸引外國投資人民幣資產方面將繼續發揮重要作用。香港作爲資本自由流動且採用普通法系的國際金融中心，在啓動人民幣國際化相關動議方面一直扮演着舉足輕重的角色，如股票通和債券通項目，這些動議推進了中國與其他經濟體間資本市場的互連互通。今後，在內地需要持續評估某些新金融工具（例如穩定幣）的潛在風險時，香港還會發揮先行先試的作用。 圖表6：SDR主要幣種在IMF四個權重標準中的佔比（%） 圖表7：人民幣跨境支付系統（CIPS）使用量持續攀升日均處理跨境交易量，億元人民幣 來源：國際貨幣基金組織，渣打銀行全球研究部 來源：環亞經濟數據，渣打銀行全球研究部金吾財訊
12月31日 週三
【券商聚焦】中國銀河證券：銅供需格局向好驅動價格上行 五礦資源(01208)礦端優勢顯著 利潤彈性可期
金吾財訊 | 中國銀河證券研報指出，五礦資源(01208)爲五礦集團核心海外礦產資源運營平臺，專注上游銅、鋅等基本金屬開採，在祕魯、剛果（金）、博茨瓦納及澳大利亞等地運營3座銅礦+2座鋅礦，2025年擬收購巴西鎳業，促進收益、地域和金屬多元化。公司資源稟賦雄厚，勘探前景廣闊，截至2025年6月30日，保有儲量銅616.3萬噸，鋅307.7萬噸，鉛55.9萬噸，金120萬盎司，銀1.43億盎司，鉬13.0萬噸，鈷3.7萬噸。該機構指，供給端，全球銅礦資本開支持續下行，疊加資源貧化與礦產國政策不確定性，形成長期供應硬約束，2026年的全球銅礦增量僅有50多萬噸；冶煉端產能集中釋放加劇原料緊缺，礦冶矛盾激化，銅精礦加工費持續下探，冶煉廠經營壓力加大，使得礦端短缺向精銅傳導可能性增加。需求端，傳統領域受益於電網投資託底，韌性十足，而能源轉型持續推進，AI數據中心等產業高速發展，帶來持續新增需求。2026年銅供需格局向好，疊加美聯儲流動性寬鬆預期，共同推動銅價穩步上行。該機構表示，公司三大銅礦產量釋放確定性強，在銅價上升週期明確背景下，利潤彈性有望充分釋放。金吾財訊
12月31日 週三
【異動股】航天航空板塊拉升，愛樂達(300696.CN)漲14.62%
今日午盤，截至13:15，航天航空板塊拉升。愛樂達(300696.CN)漲14.62%報32.77元，廣聯航空(300900.CN)漲11.04%報39.22元，航天環宇(688523.CN)漲10.56%報54.01元，中國衛星(600118.CN)漲10.00%報94.95元，航天電子(600879.CN)漲9.08%報21.14元，航發科技(600391.CN)漲8.45%報36.58元，中天火箭(003009.CN)漲7.63%報76.85元，星圖測控(920116.CN)漲3.62%報83.3元。財華社
12月31日 週三
中國生物製藥(01177)：TDI01“ROCK2抑制劑”特發性肺纖維化Ⅲ期臨牀試驗完成首例患者入組
金吾財訊 | 中國生物製藥(01177)公告公佈，集團宣佈，集團自主研發的TDI01"ROCK2抑制劑"用於治療特發性肺纖維化(IPF)的Ⅲ期臨牀試驗，已完成首例患者入組，是全球首個進入IPF Ⅲ期臨牀的ROCK2高選擇性抑制劑。TDI01是一款通過結構創新實現高選擇性的ROCK2激酶抑制劑，可精準作用於血管分泌系統這一調控血管滲漏、纖維化、炎症及免疫紊亂的核心樞紐，多維度干預IPF的複雜發病機制。TDI01對ROCK2的高選擇性抑制可有效優化藥物安全窗口，有望實現優於現有標準療法的臨牀獲益。金吾財訊
12月31日 週三
港股期權｜機構密集唱多！百度股價逆勢上漲，期權半日成交逾3.1萬張，認購期權成交持續活躍
一、股票期權成交量12月31日，港股下午開始休市，三大指數上午盤集體收跌，且呈現高開低走行情，收官日表現低迷。截止收盤，恒生指數跌0.87%報25630點，國企指數跌0.86%報8913點，恒生科技指數跌1.12%報5515點。截止午間收盤，港股期權半日成交逾48.75萬張，其中，騰訊控股成交量居首，期權成交超6.46萬張；阿里巴巴-W名列次席，期權成交超4.1萬張；百度集團-SW位居第三，期權成交超3.1萬張。二、異動觀察百度集團-SW逆勢上漲1.39%，半日成交額超11億港元，該股前一交易日大漲近9%；期權方面，百度集團-SW期權成交量逾3.1萬張，其中2016年1月29日到期行使價爲13...老虎證券
12月31日 週三
2025年收官 恒指今日收跌0.87% 全年累漲27.77%
金吾財訊 | 港股今日半日市，大盤震盪下行，三大指數集體下跌，截至收盤，恒指跌0.87%，恆科指跌1.12%，國企指跌0.86%。2025年全年，恒指累計漲幅27.77%，恆科指數累計漲幅23.45%，國企指數累計漲幅22.27%。藍籌中，信達生物(01801)跌3.66%，網易-S(09999)跌3.25%，攜程集團-S(09961)跌2.98%，新東方-S(09901)跌2.49%，中升控股(00881)跌2.43%；百度集團(09888)漲1.39%，舜宇光學科技(02382)漲1.16%，紫金礦業(02899)漲0.85%，銀河娛樂(00027)漲0.79%，龍湖集團(00960)漲0.35%。元旦假期將至，三大航空股集體拉昇，中國東航(00670)升4.92%，中國南航(01055)升4.3%，中國國航(00753)升3.36%。國泰海通表示，短期看，元旦假期航空出遊旺盛，春運客流高峰票價可期。旺季表現將是行業重要催化劑，持續基本面正反饋有望催化市場對航空長邏輯演繹的樂觀預期。1）元旦假期：2026年元旦假期前後拼假效應顯著，長假將保障航空出遊旺盛，預計量價同比將有顯著上升。2）春運：2026年春節假期前後拼假效應弱於往年。預計節前公商出行將保持活躍，疊加返鄉客流啓動，航司預期樂觀。預計節前節後將形成集中客流，將有利航司收益管理，春運量價表現值得期待。國信證券指出，短期來看，在即將到來的春節長假小旺季的加持下，未來1個月航空票價還是值得期待的，春節票價若超預期則會再次驅動股價上漲，中長期來看，受制於飛機制造商產能限制，預計未來幾年供給端會一直處於收緊態勢，而隨着國內外需求穩定增長，供需格局將繼續優化，目前客座率已經達到歷史最優水平，2026年我國航空票價有望實現企穩回升，此外油價下行以及人民幣升值均有利於航司釋放業績，因此該機構認爲未來國內經濟回暖後航空業績具有較大的彈性空間。博彩股尾盤由跌轉升，美高梅中國(02282)升3.72%，匯彩控股(01180)升3.23%，新濠國際發展(00200)漲2.11%，澳博控股(00880)升1.26%，永利澳門(01128)升0.85%，銀河娛樂(00027)升0.79%。澳門統計暨普查局資料顯示，今年11月酒店業場所的客房平均入住率按年上升0.7個百分點至90.2%，住客增加1.9%至119.3萬人次；隨團入境旅客按年下降12.5%至19.1萬人次，按月則上升29.1%。里昂研指，預計澳門2026年總賭收目標將按年升5%至323億美元，即日均賭收料爲7.09億澳門元。該行預期，明年人民幣對美元的匯率將會走強，而且積極的行業利潤指標將推動賭收增長。就個別公司而言，股息或仍會增加，特別是金沙中國(01928)和新濠博亞(MLCO.US)。另銀娛(00027)和美高梅中國(02282)的派息比率有較大提高空間，繼續列爲行業首選股。鋰業股受壓，贛鋒鋰業(01772)跌4.85%，天齊鋰業(09696)跌3.04%。渤海證券表示，當前鋰鹽供應維持偏緊狀態，但需關注正極環節部分龍頭企業2026年1月停產檢修情況，可能會對短期需求造成一定干擾，短期碳酸鋰價格上漲或受阻。鈞達股份(02865)升4.88%。公司近期與尚翼光電正式簽署戰略合作協議，以戰略股東身份對尚翼光電進行股權投資，雙方將深度整合產業與場景資源，圍繞鈣鈦礦電池技術在太空能源的應用展開合作。開源證券認爲，隨着商業火箭企業第五套上市標準要求的細化以及商業航天資本化進程全面提速，中國商業航天產業已進入“資本賦能+技術突破+規模擴張”的黃金髮展期。英矽智能(03696)上市翌日再升23.88%。該股昨日收報29.98港元，較上市價24.05港元高24.7%。英矽智能成立於2014年，是一家業務遍佈全球的AI驅動生物科技公司。據悉，公司現手握全球進展最快AI藥物——Rentosertib(ISM001-055)。作爲英矽智能的領先資產，這是一款AI輔助發現和設計的、用於特發性肺纖維化(IPF)的“全球首創”(First-in-Class)候選藥物。中信建投證券策略資深分析師夏凡捷認爲2025年港股結構性行情呈現‘新舊動能切換、行業與個股極致分化’特徵。一方面，以科技、新經濟、平臺型龍頭爲代表的板塊，在估值修復與產業趨勢的雙重驅動下，階段性領跑市場。這類公司受益於人工智能應用深化、數字經濟持續擴展，以及自身盈利模式逐步成熟，成爲資金配置的核心標的。另一方面，部分傳統週期行業與高負債板塊則表現相對平淡。在全球需求復甦不均、行業供給結構尚未根本改善的背景下，這些板塊更多體現出防禦屬性，而非成長彈性。香港經濟學家、絲路智谷研究院院長梁海明表示，未來隨着全球流動性環境趨於寬鬆，港元流動性壓力有望緩解，進一步改善港股市場的資金環境。同時，內地宏觀政策持續加力，經濟修復節奏加快，疊加企業盈利回升和市場情緒改善，爲港股市場提供了堅實的基本面支撐。金吾財訊
12月31日 週三
港股綜述｜25年收官！恒生指數全年累漲逾27%，恒生科技指數全年漲幅創歷史最佳
12月31日，受元旦假期影響，港股下午開始休市，三大指數上午盤集體收跌，且呈現高開低走行情，收官日表現低迷。截止收盤，恒生指數跌0.87%報25630點，國企指數跌0.86%報8913點，恒生科技指數跌1.12%報55.15點。2025年收官：恒生指數全年漲幅達27.77%，創下自2017年以來最佳年度表現；恒生科技指數全年漲幅達23.45%，創下自2020年成立以來最佳年度表現。大型科技股集體低迷，網易-S跌超3%，阿里巴巴-W、京東集團-SW跌超1%，騰訊控股、快手-W、美團-W均走低；航空股集體走強，中國東方航空股份漲近5%，中國南方航空股份漲超4%，中國國航漲超3%，中國飛機租賃漲超2...老虎證券
12月31日 週三
博彩股尾盤由跌轉升 美高梅中國(02282)升4% 里昂料澳門2026年總賭收目標將按年升5%
金吾財訊 | 博彩股尾盤由跌轉升，美高梅中國(02282)升4.03%，匯彩控股(01180)升3.23%，新濠國際發展(00200)漲2.35%，永利澳門(01128)升1.7%，澳博控股(00880)漲1.26%，銀河娛樂(00027)漲1.1%。澳門統計暨普查局資料顯示，今年11月酒店業場所的客房平均入住率按年上升0.7個百分點至90.2%，住客增加1.9%至119.3萬人次；隨團入境旅客按年下降12.5%至19.1萬人次，按月則上升29.1%。里昂研指，預計澳門2026年總賭收目標將按年升5%至323億美元，即日均賭收料爲7.09億澳門元。該行預期，明年人民幣對美元的匯率將會走強，而且積極的行業利潤指標將推動賭收增長。就個別公司而言，股息或仍會增加，特別是金沙中國(01928)和新濠博亞(MLCO.US)。另銀娛(00027)和美高梅中國(02282)的派息比率有較大提高空間，繼續列爲行業首選股。金吾財訊
12月31日 週三
【券商聚焦】中國銀河證券：預計2026年1月布油價格將在55-63美元/桶區間運行 重心或進一步下探
金吾財訊 | 中國銀河證券指出，截至12月26日，Brent、WTI月均價分別爲61.6、57.9美元/桶，環比分別下降3.2%、2.7%。供給端，OPEC+產量政策暫未見調整，市場聚焦地緣衝突。一方面，俄烏局勢仍表現僵持，美國從中斡旋和談，風險溢價適度消退。另一方面，美國與委內瑞拉局勢緊張程度進一步升級，12月美國在委內瑞拉附近的公海海域三次扣押油輪，市場擔憂委內瑞拉原油供應受損。需求端，截至12月12日，美國煉廠開工率爲94.8%，較11月底回升了0.7個百分點，系冬季取暖油需求走高所致。隨着1月檢修季的來臨，預計美國煉廠開工率將有所回落。庫存端，截至12月12日，美國商業原油庫存量爲42442萬桶，較11月底下降了309萬桶。該機構認爲，原油近端供需累庫預期顯著，但地緣擾動增添不確定性，預計2026年1月Brent原油價格將在55-63美元/桶區間運行，重心或進一步下探。建議後續密切關注地緣局勢、OPEC+產量政策、全球貿易爭端指引等。金吾財訊
12月31日 週三
《全球市場》亞股今年料錄得八年來最強年度漲幅，得益於AI投資
人工智能芯片股推動股市強勁上漲，韓國股市表現亮眼貴金屬，尤其是白銀，全年大幅上漲美元下跌提振歐元和英鎊2026年焦點仍將是美聯儲利率路徑和人工智能押注路透新加坡12月31日 - 亞洲股市在全年最後一個交易日走勢平淡。今年，投資者基本拋開關稅相關的不確定性，轉而追捧人工智能(AI)芯片股，而美元的疲軟表現則讓歐元和英鎊在年末高調收官。貴金屬在年底搶盡風頭，白銀的驚人漲勢令其全年漲幅超過160%，不過由於交易商了結獲利，白銀 XAG= 周三下跌了1%。黃金 XAU= 略走強，2025 年有望大漲 66%，這波持續三年的漲勢仍未顯露停止跡象。GOL/日本市場本周餘下時間休市，周四大部分市場也將因元旦...路透社
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A股三大指數早盤衝高回落 滬指半日跌0.07% 船舶製造、醫藥商業等板塊受壓居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤衝高回落，截至午間收盤，滬指跌0.07%，深成指跌0.67%，創業板指跌1.1%。板塊方面，船舶製造、醫藥商業、化肥等板塊受壓居前；文化傳媒、教育、航天航空等板塊漲幅居前。中泰證券研報指出，作爲“十五五”規劃的第一年，2026年GDP增速目標預計將繼續定在5%左右。宏觀政策相機抉擇，促消費和擴投資協同推進，確保“十五五”實現良好開局，預計全年實際GDP同比增長5%左右。出口繼續維持強韌性。大國博弈，科技領航，將爲製造業投資提供支撐。房地產對經濟的直接拖累減弱。促消費方面，考慮到居民消費意願回升需要時間，以及“以舊換新”帶來的消費透支和高基數，預計2026年超長期特別國債資金支持消費的規模，至少會持平於2025年的3000億，補貼退坡的可能性不大。擴投資方面，我們預計全口徑基建投資同比，將從2025年的-1%左右，回升到8%。2025年下半年已出臺的存量政策，也將對2026年的基建投資形成支撐。金吾財訊
12月31日 週三
鈞達股份(02865)AH齊升 與尚翼光電圍繞鈣鈦礦電池技術在太空能源的應用展開合作
金吾財訊 | 鈞達股份(02865)AH齊升，截止發稿，H股升5.17%，報21.56港元，成交額1.01億港元。A股鈞達股份(002865)同步上行，惟漲勢略遜，最新報55.33元，漲幅3.17%，成交額13.55億元。公司近期與尚翼光電正式簽署戰略合作協議，以戰略股東身份對尚翼光電進行股權投資，雙方將深度整合產業與場景資源，圍繞鈣鈦礦電池技術在太空能源的應用展開合作。開源證券認爲，隨着商業火箭企業第五套上市標準要求的細化以及商業航天資本化進程全面提速，中國商業航天產業已進入“資本賦能+技術突破+規模擴張”的黃金髮展期。金吾財訊
12月31日 週三
AI應用方向持續走強，萬興科技上漲近5%
12月31日，AI應用方向延續強勢表現，截至發稿，萬興科技盤中上漲4.77%，股價報71.44元，換手率達6.34%，成交額突破7.59億元。近期，成立不足四年的蝴蝶效應被Meta以數十億美元收購，成爲其繼WhatsApp、Scale AI後第三大收購案。此舉被視爲AI產業轉折的關鍵信號——大模型基礎設施競爭趨緩，能解決真實問題的AI應用層正迎來“黃金時代”。在此背景下，萬興科技的技術驗證與商業化能力獲得市場雙重認可。公司自研的“天幕”音視頻大模型在VBench-2.0評測中綜合得分位列全球前三，攝像機運動合理性等指標更是登頂，印證了其底層技術並非概念炒作。但公司未陷入“全棧自研”的執念，而是...證券之星
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