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【券商聚焦】國泰海通：券商自營模式迭代，衍生品業務提供的成長確定性將是未來分化關鍵
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，長期而言衍生品業務的穩步發展是大勢所趨，更看好優質頭部券商發展空間。1）我國衍生品業務的監管逐步規範，近期“十五五規劃”提出“穩步發展期貨、衍生品和資產證券化”，長期而言衍生品業務的穩步發展是大勢所趨；2）無論是從海外經驗還是國內現狀而言，衍生品業務均呈現受益市場活躍而擴容，以及模式較穩定、強規模效應特徵。作爲高集中度、有長期成長性的業務方向，我們更看好能夠依託客戶基礎、先發優勢、專業能力等優勢，進而形成商業壁壘的頭部券商，且國內交易商分級制度進一步強化了業務優勢。該機構表示，券商自營模式迭代，衍生品業務提供的成長確定性將是未來分化關鍵。我們更看好規模效應下有優勢的優質頭部券商。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】國泰海通：Meta重金併購Manus，AI代理率先跑通To B訂閱變現路徑
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，Meta重金併購Manus，AI代理率先跑通To B訂閱變現路徑。Meta以逾20億美元快速收購AI初創公司Manus，從接觸到敲定僅十餘天，成爲其歷史第三大併購，釋放出對“可直接變現AI能力”的強烈信號。Manus通過向企業訂閱式銷售AI代理，年度經常性收入（ARR）已達1.25億美元，驗證了AI Agent在To B場景下清晰、可規模化的商業模式，也爲Meta多年高投入的AI研發提供了稀缺的、可量化的收入錨點。在Meta承諾未來三年投入6000億美元佈局AI基礎設施、卻持續面臨資本市場對回報週期質疑的背景下，此次收購標誌着其AI戰略從能力堆棧與模型競賽向成熟產品與現金流並重的階段性轉向。更重要的是，Manus從中國團隊起步、迅速完成國際化並實現高ARR，被全球科技巨頭高溢價併購，也爲中國AI創業者參與全球競爭、以產品與商業化能力突圍，提供了極具示範意義的樣本。該機構維持行業增持評級，推薦AI算力方向、雲廠商方向、AI應用方向、AI社交方向。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】國泰海通：原奶價格企穩築底，26年上行確定性較強
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，進口牛肉調查裁定落地，配額外將加徵55%關稅。近日商務部公佈對進口牛肉實施保障措施的裁定，自26年1月1日起以國別配額及配額外加徵關稅形式對進口牛肉採取保障措施，配額外進口牛肉將加徵55%關稅（現行一般關稅稅率爲12-25%），政策實施年限爲3年，配額數量限制逐年放鬆，當年未使用配額不可結轉至次年。政策落地提振國內需求，肉牛景氣週期有望延續。25H1進口量同比-9.5%至130.2萬噸，活牛/牛肉價格低位反轉，較前期低點上漲約20%/ 10%；受累於國際供需格局變化與行業囤貨等影響，25H2牛肉價格漲勢趨緩。我們認爲隨着25年11月美國對巴西關稅政策鬆綁與進口牛肉保障措施落地，進口牛肉衝擊將進一步減弱，國內牛肉需求有望提振。受益於供給端能繁母牛去化與進口端影響減弱，肉牛景氣週期有望持續上行。該機構表示，原奶價格企穩築底，26年上行確定性較強，有望受益於供給端集中擴產影響消退與補欄減少，以及需求端初深加工產能釋放；能繁母牛持續去化，進口牛肉保障政策落地提振國內需求，肉牛景氣週期有望延續上行。肉奶週期共振下，牧業企業盈利彈性較強。金吾財訊
1月6日 週二
<回購監測> 最新回購統計數據
2026-01-05股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)342.006031.47思派健康(00314)38.5294.24方正控股(00418)10.008.10中視金橋(00623)5.109.92騰訊控股(00700)101.8063555.47信利國際(00732)100.00108.00IGG(00799)12.5048.17明源雲(00909)20.0065.53摩比發展(00947)0.700.10知行科技(01274)4.3326.40融創服務(01516)100.00141.00天倫燃氣(01600)40.00127.40津上機牀中國(01651)13.90470.85天立國際控股(01773)20.0048.50小米集團－Ｗ(01810)380.0014929.13同方友友(01868)70.4027.80美亨實業(01897)11.605.51永升服務(01995)20.0034.71石四藥集團(02005)110.00318.76富智康集團(02038)1.5028.35微泰醫療－Ｂ(02235)3.0023.17鉅子生物(02367)40.001358.16易點雲(02416)21.9549.89德康農牧(02419)0.5437.24多點數智(02586)65.13478.20連連數字(02598)11.0075.86長風藥業(02652)1.5048.54天虹國際集團(02678)16.6579.68綠城服務(02869)21.0096.33濱海投資(02886)4.204.83KEEP(03650)10.0035.24家鄉互動(03798)22.0031.18寶勝國際(03813)56.0026.51百融雲－Ｗ(06608)25.55299.66綠茶集團(06831)27.52182.59天福(06868)0.200.55東陽光藥(06887)8.88389.83駿傑集團控股(08188)10.0010.70叮噹健康(09886)109.00117.47名創優品(09896)5.26198.90九毛九(09922)106.60200.23移卡(09923)1.209.73小米集團－ＷＲ(81810)380.0014929.13金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】交銀國際維持中芯國際(00981)買入評級 指增資中芯南方或助力先進製程發力
金吾財訊 | 交銀國際研報指，中芯國際(00981)擬向國家集成電路基金等5名交易對方以發行A股股份的方式收購中芯北方49%的股權。交易完成後中芯北方將爲中芯國際全資子公司。據披露，中芯北方2024年度淨利潤約16.8億元，2024年末所有者權益約408億元。該機構認爲，中芯北方盈利能力較強。綜合公司及會計師出具的備考報告，該機構預測僅收購中芯北方2026年或增厚中芯國際歸母淨利潤超1.2億美元，對EPS亦有正面作用，同時幫助中芯國際股東增厚BVPS爲中個位數百分比。該機構指，根據中芯國際和國家集成電路基金等各方訂約，向中芯南方增資約77.8億美元，中芯國際共出資約36.6億美元。中芯南方註冊資本從之前的65億美元上升到100.8億美元。本次增資後中芯國際持股比例上升約3個百分點。該機構認爲，中芯南方或主要聚焦先進製程工藝，增資或對我國先進製程技術發展有積極意義。該機構上調公司2026/27年攤薄後EPS到0.16/0.18美元（前值0.14/0.16美元），上調BVPS到3.05/3.27美元（前值2.93/3.18美元）。該機構認爲本次股權調整對於公司短期和長期均有利。該機構維持之前3.9倍2026年市淨率，上調目標價到93港元，維持買入評級。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】國泰海通：人民幣匯率走強疊加美聯儲降息落地與國內財政貨幣發力預期 整體市場風險偏好企穩回升
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，熱點主題交易熱度整體回升，AI應用與機器人迎來密集催化，商業航天延續高熱度。上週熱點主題日均成交額平均8.6億元，日均換手率3.84%，整體均回升。Meta大額收購Manus和國內大模型公司港股上市提振了AI應用主題交易熱度，資金明顯淨流入，數字人民幣新規催化支付結算相關板塊行情，藍箭航天IPO申請獲受理，商業航天主題維持高熱度，鋰電材料、區域經濟、電力相關主題回調。2025年12月中旬以來，人民幣匯率走強疊加美聯儲降息落地與國內財政貨幣發力預期，整體市場風險偏好企穩回升，主題交易環境有望轉好，看好AI應用/機器人/商業航天/內需消費。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】國泰海通：對春季行情是比較樂觀的
金吾財訊 | 國泰海通證券首席策略分析師方奕在接受採訪中表示，當前中國有三個重要的邊際變化：一是以房地產爲代表的傳統產業對經濟的拖累在減少；二是以人工智能、集成電路、商業航天、生物醫藥爲代表的新技術新產業擴張速度還會進一步加快，並推動產業鏈增長；三是以電力設備、機械設備、電子等爲代表的具有全球競爭優勢的製造業出海擴張，並能夠獲得更高的毛利。方奕認爲，當中國社會對外更自信、對內更穩定、資產價格企穩時，資本市場就具備了凝聚社會共識和資本的能力。同時，當無風險收益下沉、資本市場改革和經濟結構轉型，中國“轉型牛”遠遠沒有結束，也必將走向新的高度。方奕表示，上證指數自2025年10月28日站上4000點後，在3800—4000點區間震盪接近2個月。中美關係的波折、美國AI泡沫爭議與美股調整，以及國內地產價格和成交雙雙走弱，構成了2025年年末股市預期上修的約束。但更多的約束來自微觀交易，2025年內累積較大的漲幅，臨近年末交投意願有所下降，這也反映在成交額有所下降，也包括年末機構保收益、降倉位動機較高。不同市場參與者分歧的上升，表達爲合力做多和風險承擔的意願下降，並導致了前期市場的分化和調整。方奕稱，對春季行情是比較樂觀的，國泰海通2025年在數個關鍵位置不僅是少數派，也是看多中國的樂觀派。我相信中國股市也會出現春季“開門紅”，一年之計在於春，開年往往是政策預期、流動性與基本面共振上修的窗口期，中國股市的行情其實在2025年12月就已經開始了。金吾財訊
1月6日 週二
中國國航(00753)出售國泰航空(00293)約1.61%持股 套現逾13億港元
金吾財訊 | 中國國航(00753)公告公佈，1月5日收市後，公司、公司全資附屬Easerich Investments Inc.與摩根士丹利(配售代理)訂立股份配售協議，Easerich同意出售，而配售代理同意以每股12.22港元，配售Easerich持有的1.08億股國泰航空(00293)股份，佔國泰航空已發行股份總數約1.61%，套現13.2億港元。每股配售價12.22港元，較國泰航空昨日收市價13.09港元折讓6.65%。經公司財務部門測算，本次股份出售預計實現稅前利潤約1.82億元人民幣(不考慮交易費用、其他綜合收益、增值稅及附加的影響；且港幣兌人民幣匯率按照1：0.90141計算)。於公告日期，公司通過其全資附屬公司持有19.3億股國泰航空股份，佔國泰航空已發行股份總數約28.72%；緊接出售完成後的持股降至18.22億股或約27.11%。Easerich及公司有180日禁售承諾。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】中金公司發佈香港經濟金融季報：消費和地產回暖
金吾財訊 | 中金公司發佈香港經濟金融季報：經濟方面：2025年三季度，中國香港GDP同比增長3.8%，較二季度增速提升0.7個百分點，環比增長0.7%。內需方面，消費、投資增速均加快。2025年三季度，私人消費開支同比增長2.1%，較2025年二季度增速提升0.2個百分點。2025年三季度，中國香港本地固定資本形成總額同比上升4.3%，較2025年二季度增速提升2.4個百分點，地產相關投資企穩回升。外需方面，貨物出口增速加快，服務貿易增速放緩。2025年三季度中國香港貨物出口同比增長12.1%，較2025年二季度增速加快0.6個百分點。由於貿易不確定性下降，對美國出口增速回升。中國香港服務出口同比增長6.3%，較2025年二季度增速降低2.3個百分點，主要由於運輸、旅遊服務增速回落，而金融服務保持高增速。就業方面，失業率有所上升，消費、地產、製造業相關行業失業率上升較多，而金融業失業率下降。三季度通脹下降，處於溫和區間。2025年三季度，中國香港整體消費物價指數同比增長1.1%，較二季度增速回落0.7個百分點。匯率方面，港元匯率三季度先弱後強，主要受到套息交易影響。利率方面，三季度基準利率下調，HIBOR回升。股市方面，港股三季度延續漲勢，交投活動三季度維持活躍。資金流動方面，2025年三季度，南向資金和海外資金均加快流入。房地產方面：中國香港三季度樓市總成交量同比增長較爲強勁，新房及二手房成交量分別同比+125%及+43%；二手房價邊際回暖，中小型及大型單位價格分別環比+2.9%和+1.5%。租金延續上行趨勢，同環比分別+3.3%及+3.2%，我們測算三季度末租售比爲3.6%，與新批住宅按揭利率之間的利差較二季度有所收窄。實體市場方面，三季度香港住宅開工及土拍均有所改善，其中開工結束了此前連續5個月的跌勢，同環比分別增長436%及209%，我們認爲或預示着住宅潛在供給的增加；三季度竣工量同環比下行，但從1-3Q的累計數據來看，已完成全年竣工目標的64%，整體進度仍領先於去年同期。銀行業方面：3Q25息差表現超預期，信貸結構調整延續。淨息差方面，5月初以來HIBOR快速下行，但8月初後快速恢復，3Q25平均利率不低，帶動香港上市銀行息差普遍持平或略升，表現好於預期。向前看，我們預計4Q25息差壓力不大，2026年後可能跟隨美國延續緩降息節奏。資產投放上，香港銀行業信貸結構調整趨勢，3Q25地產鏈相關敞口再度同比負增，金融業相關信貸敞口增長較快。存款側，得益於香港財富管理行情持續火熱，3Q25香港銀行業存款仍保持較快增長速度，結構上主要由外幣存款拉動。資產質量方面，3Q25香港銀行業不良率基本持平，向前看，地產相關敞口仍是主要關切，商業地產租金、售價、空置率等相關數據已呈現企穩態勢。金吾財訊
1月6日 週二
37萬億時代的高質量轉身：公募大廠的體系化進階
國內的公募基金髮展史，常被簡化成一連串市場熱點與風口交雜的週期起伏。但從更長的視角來看，行業發展自有其內在的規律和主題。2025年，就是一個特徵鮮明的年份。基金總規模突破37萬億，顯示了普惠資管產品的海量空間；ETF基金從四萬億到六萬億元的歷史性跨越，昭示了低成本工具產品和大衆審美的無縫匹配；而“固收+”基金的“+”收益的“實至名歸”，則是A股市場長期收益率的顯現；多資產的路越走越寬，亦充分體現了組合投資理論在實踐中的勃勃生機。由此帶來的基民獲得感倍增的背後，一場真正的變革正在發生：基金行業進入高質量發展時代，不再只拼誰牛市跑得快，更要比誰能爲投資者穩穩地賺錢。在這場從“速度”到“質量”的切換...證券之星
1月6日 週二
【券商聚焦】中金公司：AI中長期內能通過降低貿易成本和提高生產力的方式促進貿易
金吾財訊 | 中金公司發研報指，AI中長期內能通過降低貿易成本和提高生產力的方式促進貿易，短期內通過AI相關產品拉動出口。WTO預計，從2025到2040年，不同情景假設下的全球貿易量預計將增長33.7%至36.7%，其中製造業貿易量預計將增長22.2%至24.4%。主要支撐因素包括三大類：一是貿易成本的降低，二是AI 服務和可貿易性的提升，三是可貿易部門的生產率提升。短期來看，AI則主要通過AI相關產品來拉動出口，可以分爲三大類：一是包括二氧化硅、氧化鍺、二氧化鋯和碳化硅等的原材料與加工化學品，二是用於半導體生產的中間品，三是包括計算機、半導體和相關機械等的AI相關設備。AI相關產品出口加速上升。我們根據WTO列出的AI相關產品列表和UN Comtrade中已經公佈數據的經濟體加總得到了近三年全球AI相關產品出口金額，2024年全球AI相關產品出口3.1萬億美元，較2023年上升10.1%；佔整體出口比重爲14.5%，較2023年上升1.2個百分點。從出口地區分佈來看，中國大陸（6336億美元）、中國香港（3554億美元）、中國臺灣（3106億美元）排名前三。中國大陸AI相關產品出口佔整體出口比重爲17.7%，在主要經濟體中處於相對較低水平。中國大陸AI相關產品出口結構中，雖然仍是以中間品爲主，但是相比其他主要經濟體來說中間品和設備佔比比較均衡，分別佔比68%、31%。從進口地區分佈來看，中國大陸（5413億美元）、美國（4795億美元）、中國香港（3460億美元）排名前三。然而，2024年AI相關設備進口中，美國排名第一，爲2016億美元。美國AI資本開支推動AI相關產品進口。美國AI投資熱潮推動下，美國私人部門信息處理設備投資增速顯著上升，2025年二季度同比上升26%，這也帶動了AI相關產品進口增速的上升，2025年8月美國AI相關產品進口同比27%，雖然較前期高點有所回落，但仍然保持較高增速。AI相關產品進口占美國整體進口比重也持續上升，2025年8月爲20.7%，較前一年同期提升5.5個百分點，而其中又以AI相關設備進口比重的提升更爲明顯。中國大陸AI相關產品出口穩步提升，但邊際拉動作用提升相對溫和。從2024年12月至2025年11月，中國大陸AI相關產品出口6903億美元，同比上升9.7%，但絕對金額仍然低於2022年7月。從AI相關產品對中國大陸月度出口同比的拉動來看，雖然邊際有所上升，但程度相對溫和。金吾財訊
1月6日 週二
1月6日證券之星早間消息匯總：證監會最新發聲
宏觀要聞：1.據新華社消息，中共中央政治局常委、國務院總理李強1月3日至5日在廣東調研。在深圳市，李強聽取深港科技創新合作區規劃發展等情況彙報，瞭解園區企業運用人工智能賦能新材料、生物醫藥等領域研發進展，察看比亞迪公司新能源汽車展示。李強指出，科技創新是贏得未來的關鍵所在。要強化企業創新主體地位，完善政策、資金、人才等支持，依託粵港澳大灣區優勢集聚創新資源，瞄準新興領域和關鍵核心技術加強研發合作，取得更多突破性成果。2.1月5日，中國證監會召開資本市場財務造假綜合懲防體系跨部門工作推進座談會。會議指出，黨中央國務院高度重視資本市場穩定健康發展，要充分認識財務造假背後的利益驅動和長期性複雜性，進...證券之星
1月6日 週二
【券商聚焦】華泰證券：REITs新政的出臺意味着C-REIT有望進入規模化發展期
金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年12月31日證監會及滬深交易所集中發佈30項REITs相關政策，以證監會63號文和21號公告爲頂層設計，標誌C-REIT正式進入“基礎設施+商業不動產”的全品類發展時代，1月4日，中國日報發文稱，商業不動產REITs邁出構建房地產新發展模式關鍵一步。資產擴圍疊加開源增效的政策紅利有望開啓C-REIT規模化提速發展。該機構認爲REITs新政的出臺意味着C-REIT有望進入規模化發展期，尤其是商業REITs發展空間可觀。對於商業地產相關企業而言，有望打破資產高沉澱的約束，提升資產流動性，同時REITs有望加大管理溢價的方差，進而有望進一步推動相關優質資產以及企業的價值重估。該機構推薦在商業地產深耕多年的商業地產運營商以及在商管領域有管理溢價和佈局優勢的物管企業。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】中信證券：“十五五”期間電網投資預計將維持穩定增長態勢
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年12月31日，國家發改委、國家能源局發佈《關於促進電網高質量發展的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》旨在解決新能源高比例接入帶來的系統穩定性挑戰，優化資源配置效率，並帶動產業鏈升級和民生用電質量提升，通過強化頂層設計、技術創新和監管機制，促進電網向安全、高效、智能的方向轉型。該機構指，“十五五”期間電網投資預計將維持穩定增長態勢，結合用電量增長預期與“十四五”電源建設強度判斷，該機構預計2026-2030年國家能源局口徑下的電網基本建設投資完成額將達到約3.8萬億元，對應年均投資額約7500億元。核心驅動因素來自用電量的持續增長，預計“十五五”期間用電量年均增速爲5%-6%，增速相較GDP增速彈性維持在1.2-1.25區間。市場對內需的交易呈現明顯的預期前置特徵，特高壓、數智化等在2025年面臨較大壓力後已出現觸底反轉預期，主網架與互聯互濟等環節保持向好態勢，該機構判斷上述板塊將在新的五年規劃的窗口期下具備佈局價值。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】中信證券：預計主要食用菌品類景氣度有望延續
金吾財訊 | 中信證券表示，我國食用菌行業需求穩定增長，2014-2024年CAGR爲3.1%。工廠化比例穩步上升但整體佔比不到10%，其中，金針菇、杏鮑菇、雙孢菇、鹿茸菇菇種工廠化比例領先。近年來，低迷行情影響下，行業集中度逐步提升。該機構指，隨着食用菌產能去化兌現到供給端，疊加蔬菜季節性漲價拉動，食用菌主要品類價格均顯著上升，該機構預計主要食用菌品類景氣度有望延續。此外，行業潛力品種如雙孢菇、鹿茸菇、冬蟲夏草等未來行業規模和盈利趨勢穩中向好。建議關注兩條投資主線：1）在傳統品類金針菇等領域產能佈局領先，有望充分受益週期上行的龍頭企業；2）新品類開拓成效顯著，擁有先發優勢，未來有望成爲重要增長曲線的企業。金吾財訊
1月6日 週二
【券商聚焦】中信證券：地緣政治風險或推動油價短期走高
金吾財訊 | 中信證券表示，美東時間1月3日凌晨，美國突襲委內瑞拉首都加拉加斯，拘押總統馬杜羅及其夫人，引發該國政局劇烈動盪。作爲全球已探明石油儲量第一的國家，委內瑞拉原油出口目前已基本暫停，短期內對全球市場構成供給擾動；疊加陸上儲罐與海上浮倉庫存持續累積，油田減產節奏或進一步加快。該機構認爲，地緣政治風險或推動油價短期走高，但考慮到當前全球原油市場仍處於供給寬鬆格局，預計油價仍將在60~70美元/桶擾動。考慮到委內瑞拉石油短期供給缺口或在100萬桶/天左右，預計短期油價將上行；建議關注油氣生產企業，建議關注瀝青、硫磺、石油焦的生產企業。金吾財訊
1月6日 週二
