【券商聚焦】華源證券首予維立志博(09887)買入評級 看好核心管線潛力
金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，維立志博-B(09887)是一家處於臨牀階段的平臺型生物科技公司，擁有LeadsBody（CD3 T-Cell Engager平臺）、X-body（4-1BB Engager平臺）和TOPiKinectics（ADC平臺）三大核心技術平臺，聚焦腫瘤及自身免疫性疾病領域的新一代療法。、
研報核心看好公司管線LBL-024成爲下一代IO 2.0基石藥物的潛力。LBL-024是一種PD-L1/4-1BB雙特異性抗體，通過同時解除免疫抑制和激活T細胞發揮協同抗腫瘤作用。該藥在肺外神經內分泌瘤（EP-NEC）治療領域進度全球領先，已獲NMPA突破性療法認定及FDA快速通道資格，有望於2027年至2028年上市。臨牀數據顯示，LBL-024單藥治療2L+ EP-NEC的客觀緩解率（ORR）爲33.3%，聯合化療一線治療EP-NEC的ORR達75.0%，同時在一線小細胞肺癌（ORR 88.1%）及非小細胞肺癌（ORR 61%）等多個適應症中均展現出令人鼓舞的療效信號，正高效推進多項註冊臨牀研究。
另一核心管線LBL-034是全球臨牀進度前列的GPRC5D/CD3雙特異性T-cell engager，採用2:1分子設計，旨在降低脫靶毒性及細胞因子釋放綜合徵風險。初步臨牀數據顯示，在復發/難治性多發性骨髓瘤（RRMM）患者中，800µg/kg劑量組的ORR達90.9%，≥VGPR率爲81.9%，療效數據優於目前已獲批的同靶點藥物塔奎妥單抗，展現出BIC潛力，並已獲FDA快速通道資格。此外，公司在自免領域佈局的首個雙特異性融合蛋白LBL-047已與Dianthus Therapeutics達成最高10億美元的全球合作交易，展現了管線BD出海價值。
華源證券採用DCF估值法，基於WACC 7.09%、永續增長率2.00%的假設，測算公司2026年合理股權價值爲221.39億港元（取1港元=0.86人民幣）。考慮到公司在腫瘤及自免領域的深度佈局及臨牀管線的有序推進，首次覆蓋給予“買入”評級。
主要風險包括臨牀研發失敗、競爭格局惡化、銷售不及預期及行業政策風險。
