【券商聚焦】中信證券：後續核心關注OpenAI商業化能力、現金流壓力及2C進展

金吾財訊 | 中信證券研究認爲，OpenAI以全球最大用戶基礎、深厚的開發者生態與強品牌認知爲底座，有望維持大模型領域領先地位。過去公司多條產品線並行導致資源分散，Coding等關鍵賽道出現相對落後，隨着2026年戰略聚焦調整落地，有望快速追趕。

該機構判斷OpenAI有望憑藉Codex維持在B端市場行業Top 2水準，而OpenAI的2C用戶基礎與品牌壁壘有望在2027年後隨硬件落地與新場景成熟逐步貨幣化，帶來遠期成長期權。OpenAI與Anthropic兩者並非零和競爭關係，而是處於不同成長節奏的標的，可在不同階段分別提供投資機會。後續核心關注OpenAI商業化能力、現金流壓力以及2C進展。

該機構同步提示主要風險包括模型能力演進不及預期風險；算力建設與供給不及預期風險；終端應用商業化不及預期風險；AI導致失業及經濟社會環境惡化風險；行業競爭加劇風險；版權訴訟與訓練數據合規風險；政策與政府關係風險；客戶集中與渠道依賴風險；AI監管不確定性風險；AI造成重大安全事件風險；關鍵人才流失風險。