【券商聚焦】中信建投首予紫金黃金國際(02259)“買入”評級 料其黃金生產商地位穩步提升

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，紫金黃金國際(02259)是紫金礦業的海外黃金一體化核心運營平臺，橫跨南美、中亞、大洋洲、非洲四大黃金產區，佈局9座在產金礦。公司核心投資邏輯在於其突出的內生增長與外延併購雙輪驅動能力，以及行業領先的成本控制優勢，預計將穩步提升其在全球黃金生產商中的地位。

報告認爲，公司成長路徑清晰。內生方面，通過推進武裏蒂卡、羅斯貝爾、諾頓金田等主力礦山的技改擴建，充分釋放存量產能，預計2026年存量礦山產量可達59.2噸，2028年更將達到70-75噸。外延方面，公司擬全額現金收購加拿大上市公司聯合黃金，獲得其位於非洲的多座在產及在建金礦，交易完成後預計2029年可貢獻約25噸的增量產能。這一系列舉措將推動公司礦產金總量持續擴大。

成本控制是公司的核心競爭力。2025年公司全維持成本(AISC)約爲1501美元/盎司，顯著低於行業平均的1578美元/盎司，位居全球產量前十五大黃金開採公司前列。公司憑藉多年海外礦山運營經驗，通過精細化管控和適配複雜礦資源的開採技術體系，構築了差異化的資源開發壁壘。

此外，報告指出，雖然短期金價受美聯儲偏鷹立場壓制而震盪，但中長期看，全球央行持續購金、美元信用弱化等支撐金價上行的核心邏輯並未改變。公司業績彈性直接綁定金價走勢，疊加產量持續增長，若金價維持高位，營收與利潤有望持續兌現增長。

基於上述分析，中信建投證券首次覆蓋給予紫金黃金國際“買入”評級。報告預測公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲29.54億、41.17億及51.15億美元。

風險分析包括：1）黃金價格大幅下跌風險；2）聯合黃金併購落地不及預期，進而導致公司產量與業績低於預測的風險；3）公司主要產品產量不及預期風險。