業績“三連降”的好當家：主業疲軟、財務負擔沉重，去年扣非淨利現上市後首虧

證券之星 劉浩浩

近日，國內海蔘養殖龍頭好當家(600467.SH)發佈控股股東股份解質押公告。本次解質押後，其控股股東好當家集團質押比例仍高達近六成，且未來一年內面臨2.5億元質押融資到期償還壓力。這引發市場對好當家控制權穩定性的擔憂。

證券之星注意到，好當家自身也深陷業績持續承壓與流動性不足兩大困境。在終端需求不振、市場競爭加劇及財務費用高企的多重壓力下，公司最近三年盈利持續下滑。去年，其扣非後淨利潤已由正轉負，這是該指標自2004年公司上市以來首次錄得年度虧損。好當家流動性也高度緊張。截至今年一季度末，公司短債規模遠超賬面貨幣資金。儘管公司試圖通過發行境外債券緩解資金壓力，但在主營業務盈利能力未獲實質性修復的背景下，高企的債務風險與沉重的利息負擔或進一步加劇其經營危機。

一季度短債資金缺口超19億

好當家於2004年上市，是國內首家以海洋水產產業爲主導的上市公司。公司當前業務主要爲海水養殖、食品加工、捕撈業務，主要養殖產品爲海蔘、海帶、其他貝類等。

近日，好當家披露了控股股東股份解質押情況。好當家集團於5月底將其質押的好當家1200萬股無限售流通股進行購回交易。本次解質押股份佔好當家集團所持股份比例的2.24%，佔好當家總股本的0.82%。

本次解質押後，好當家集團剩餘被質押股份合計3.19億股，佔其所持好當家股份的59.71%，占上市公司總股本的21.86%。截至公告披露日，好當家持有上市公司股份5.35億股，占上市公司總股本的36.62%。

證券之星注意到，近一年來，好當家集團頻繁進行質押和解質押操作。本次解質押雖釋放出一定的壓力緩解信號，但其短期償債壓力依然較大。

據公告披露，預計好當家集團未來半年到期的質押股份數量爲7500萬股，佔其所持股份的14.02%，佔公司總股本的5.13%，對應融資餘額爲8000萬元；預計未來一年內到期(含半年內到期)的質押股份數量爲2.02億股，佔其所持股份的37.76%，占上市公司總股本的13.83%，對應融資餘額爲2.5億元。

事實上，好當家集團在近期剛完成一輪減持，累計套現超1.04億元。

據好當家今年3月公告，去年12月至今年3月期間，好當家集團出於自身經營資金需求，通過集中競價和大宗交易方式累計減持3852萬股，占上市公司總股本的2.64%。本輪減持前，好當家集團持有上市公司股份5.73億股，持股比例爲39.25%。本輪減持後，好當家集團持股數量降至5.36億股，持股比例降至36.62%。

值得注意的是，好當家自身同樣深陷流動性不足困局。截至今年一季度末，公司持有貨幣資金6.33億元，而短期借款和一年內到期的非流動負債合計達25.78億元，公司流動資金與短債間缺口超19億元。

今年4月，好當家公告，公司擬發行不超過1億美元(等值外幣)境外債券，以優化公司債務結構，更好滿足公司項目投資、生產經營及流動資金週轉需求等。本次境外債爲固定利率或浮動利率債券，具體利率形式及水平尚未確定。此舉雖可短期緩解公司償債壓力，但不少投資者擔憂，境外融資成本通常高於境內，這可能加劇好當家的債務風險與利息負擔。

去年扣非淨利現上市後首虧

證券之星注意到，好當家近幾年業績也高度承壓。

2025年，好當家收入和扣非後淨利潤分別爲10.51億元、-207.4萬元，分別同比下降25.76%、116.08%。這是好當家扣非後淨利潤自上市以來首次錄得年度虧損。更嚴峻的是，其收入已連續兩年同比下滑，扣非後淨利潤則是連續三年同比下滑。去年，公司扣非後淨利潤相較階段性業績高點2022年降幅超104%。

主業疲軟和財務負擔沉重，是拖累好當家業績的兩大核心因素。

受終端消費需求不振等因素拖累，好當家主要養殖品種海蔘近幾年價格持續走低。而公司養殖成本卻居高不下，這嚴重擠壓了養殖業務的利潤空間。

2025年，好當家養殖業務實現收入3.2億元(營收佔比30.44%)，同比下降41.1%，這是該業務連續第二年萎縮。相較2022年，該業務去年收入雖增長12.07%，其毛利率卻從38.4%下滑至25%，下降達13.4個百分點。

好當家食品加工業務近年來同時面臨關稅、匯率、海運等成本上漲壓力及海外市場競爭加劇等挑戰。2023年、2024年，其毛利率分別僅爲6.91%、5.2%。2025年，該業務實現收入6億元(營收佔比57.08%)，同比下降19.72%，相較2022年下降2.06%。該業務去年毛利率則同比大增21.27個百分點達到26.47%，相較2022年亦增加5.05個百分點。不過，該指標去年大幅提升主要靠大幅壓縮營業成本實現，可持續性存疑。

好當家遠洋捕撈業務受漁業資源利用過度、成本增加等因素影響，近年來毛利率持續低迷。2025年，該業務實現收入1.23億元(營收佔比11.67%)，同比增長15.93%。但其毛利率僅爲2.51%，同比下降3.93個百分點。相較2022年，該業務收入降幅高達52.41%，毛利率也減少0.69個百分點。

證券之星注意到，雖然好當家去年毛利率相較2022年提升2.45個百分點，但受收入下滑影響，公司毛利潤仍明顯減少。與此同時，公司去年財務費用較2022年暴增超10倍達到1.64億元，嚴重擠壓公司利潤空間。其中，公司去年利息費用高達1.679億元，是同期扣非後淨利潤的-79倍。

據瞭解，海水養殖業是資金密集型產業，具有一次性投資大、回收期長等特點，爲維持養殖規模，好當家長期依賴高負債運營模式。但在市場行情低迷的情況下，公司經營性現金流近幾年持續承壓，公司只能高息舉債“借新還舊”，這大幅推高了公司的財務負擔。

今年一季度，好當家業績依然高度承壓。報告期內，公司實現收入2.48億元，同比增長19.96%；實現扣非後淨利潤-535.8萬元，同比下降279.6%。好當家表示，該季度業績下滑主要因公司營業成本大幅增加所致。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)