【券商聚焦】財通證券首予中國金茂(00817)“買入”評級 指公司正處觸底反轉階段

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，中國金茂(00817)正處觸底反轉、持續修復階段，基於銷售逆勢增長、財務企穩及大股東支持，首次覆蓋並給予“買入”評級。

報告核心邏輯在於公司基本面正在改善。銷售端，公司堅定執行“核心城市、核心板塊”的雙聚焦戰略，2025年簽約銷售額達1135億元，同比增長15.4%，是主流房企中唯一實現正增長的企業。銷售均價同比上漲24%至2.37萬元/平方米，高端產品線放量帶動溢價。投資端，公司2025年新增土儲全部位於一二線城市，未售貨值約2786億元，其中89.2%位於一二線城市，貨值結構持續優化，爲後續銷售和利潤修復提供支撐。

財務與信用方面，公司背靠中國中化，2024年獲得中化香港150億元永續借款支持。2025年公司盈利質量邊際修復，毛利率同比回升6.2個百分點至15.5%。降本增效成果顯著，銷售、管理、財務三費連續下降。債務結構優化，一年內到期債務佔比21.8%，新增融資成本降至2.75%，三道紅線保持綠檔。此外，公司在可比房企中存貨減值準備計提相對充分，潛在彈性空間較大。

業務協同上，公司地產業務穩固，持有型物業與金茂服務(00816)構成第二增長曲線。核心寫字樓出租率保持高位，金茂服務2025年收入同比增長25.9%，旗下REIT平臺已完成七次超預期分紅，資產證券化能力行業領先。

財通證券預計2026-2028年歸母淨利潤爲13.5、17.1、19.3億元，同比+8%、+26%、+13%。

風險提示：銷售及拿地表現不及預期、存貨減值及結轉壓力、出租率及租金水平不及預期。