【券商聚焦】法國巴黎銀行維持微軟(MSFT)買入評級 指其Copilot訂閱數或遠超市場預期

金吾財訊 | 法國巴黎銀行新近研報指，隨着產品能力的提升與市場推廣策略的成熟，微軟(MSFT)Copilot的訂閱規模或將遠超目前市場普遍預期的2500萬個席位。

法國巴黎銀行分析師斯特凡·斯洛溫斯基表示，與半年前到一年前相比，當前的Copilot在覈心功能上已具備更強的應用能力。微軟近期與英國國家醫療服務體系(NHS)等大型機構達成的合作，正是其企業級市場加速滲透的有力證明。基於客戶使用量的持續增長以及核心產品的迭代，法巴銀行維持對微軟的“買入”評級，並將目標價設定爲555美元。

報告重點提到，儘管微軟尚未正式宣佈調整Copilot的定價，但其高管在交流中反覆強調了商業模式向“席位+使用量”混合制演變的可能。這一模式此前已在GitHubCopilot上得到應用。分析認爲，隨着計算密集型工作流程的興起，用戶對算力的消耗強度差異顯著，引入基於使用量的計價模式能夠更精準地匹配成本與盈利，幫助微軟更好地將高強度的AI使用率轉化爲實際營收。

此外，針對市場對AI資本開支及算力成本走高的擔憂，法巴銀行指出，面對GPU租賃價格上漲等行業共性問題，微軟並未表現出大幅提高產品標價的意願。這主要受到客戶關係維護、與亞馬遜AWS和谷歌雲(GCP)等核心對手競爭態勢的制約，因爲價格調整通常具有長期性和永久性影響。

在AI基礎設施投資方面，微軟管理層也重申，當前的人工智能浪潮是“千載難逢”的歷史性機遇。爲了限制或對標其在AI領域的資本開支，公司內部對於自由現金流並沒有設定“不可逾越的硬性門檻”，這意味着微軟將繼續全力投入AI基礎設施建設，以鞏固其在雲服務與企業級AI市場的領先地位。