【券商聚焦】華創證券首予中信股份(00267)“推薦”評級 指其低估值高股息具吸引力

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，對中信股份(00267)作爲國內領先的實業+金控集團，通過推行金融“強核”、實業“星鏈”兩大工程，優化業務結構，釋放產業價值。在覈心金融業務穩健增長、股東回報政策明確以及估值優勢的支持下，具備較強的投資吸引力。

綜合金融板塊是集團利潤壓艙石，2025年對公司淨利潤貢獻佔比近90%。中信金控作爲首批獲准成立的金控公司，通過“1+4+7”財富管理委員會機制聚合各金融子公司資源，截至2025年末境內股權融資承銷規模達3,891億元、市佔率超三分之一，債券承銷規模5萬億元、市佔率16%，均位居市場第一。核心子公司中信銀行資產質量改善，2025年末不良率降至1.15%，撥備覆蓋率203.6%；中信證券槓桿提升驅動ROE表現優於行業，2026年一季度年化ROE達12.5%。

實業板塊業務收入貢獻提升明顯。2025年先進材料/先進智造收入增長率分別爲+3.0%/+12.5%，兩者合計對集團收入貢獻升至51.1%。中信特鋼具備年產2000萬噸特殊鋼生產能力，下游覆蓋軸承、汽車、能源等領域；南鋼股份持續推進高端化，連續三年實現業績增長。

公司盈利穩定且分紅率逐年攀升，2019年至2025年分紅比例連續七年保持在25%以上。2025年實際股利支付率29.01%，力爭2026年達到30%。近12個月股息率5.03%，高於恒生指數3.00%。當前PB估值0.44倍，2021年以來市淨率從最低0.25X修復至0.4X+。港股通資金持股佔比從2024年初1.31%升至2026年5月28日的6.28%。

考慮證券子及保險子業績處改善通道、智造板塊企業海內外業務多點開花，華創證券預計公司26-28年歸母淨利潤分別爲607億元、640億元、678億元，同比+3.3%/+5.5%/+6.0%。近五年公司PB均值0.34x，當前公司PB估值在0.44x。結合公司各子公司業務發展，採用NAV估值法，對上市子公司，按市值乘以持股比例計量，對非上市板塊，採用可比公司分析法。給予2026年市值5183億港元，假設集團折價15%，對應目標價15.15港元/股，對應26年PB爲0.46x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示包括銀行息差超預期下滑、投行及財富管理業務不及預期、實業板塊鋼材需求超預期下滑、市場價格波動。