【券商聚焦】華源證券維持臥安機器人(06600)“買入”評級 指“一腦多形”戰略持續推進

金吾財訊 | 華源證券發佈研報指，臥安機器人(06600)作爲全球最大的AI具身家庭機器人系統提供商，基於自研AI具身核心技術，率先在海外市場實現家庭機器人商業模式閉環。2025年海外收入佔比超97%，在日本、歐洲及北美市場深耕。

2025年收入達9.0億元人民幣，同比增長48%，毛利率持續提升至54%。公司執行“一腦多形”戰略，以自研世界動作模型OneModel爲核心，圍繞家庭場景構建平臺化技術壁壘，形成“統一大腦+統一數據+多本體複用+多場景驗證”的能力閉環。

報告認爲，公司現有家庭機器人系統產品在海外成熟市場具備較強產品力和渠道基礎，增長確定性較強；同時，三大新品Acemate網球機器人、Kata Friends陪伴機器人及Onero H1保姆機器人分別切入運動、情感陪伴與家庭服務場景，有望推動公司從智能家庭單品向高客單價整機及服務化產品延伸，打開第二增長曲線。

報告預計公司2026-2028年營業收入分別爲14.2/21.1/30.3億元，同比增速分別爲58%/49%/43%，當前股價對應的PS分別爲11/7/5倍。展望未來，垂類新品滲透有望帶動ASP提升，形成模型、數據與商業化相互促進的飛輪效應，維持“買入”評級。

風險包括：海外市場與渠道依賴風險；新品類放量與產品質量風險；全球消費需求與匯率波動風險；智能家居生態平臺競爭加劇的風險。