長光華芯：盈利“摻水”、股東“出逃”，光通信芯片難扛收入大旗

證券之星 李若菡

在半導體行業集體爆發的背景下，長光華芯(688048.SH)年內走出翻倍行情。截至6月11日收盤，公司股價報收361.27元/股，近一年來股價漲幅高超595%。

證券之星注意到，行情火熱背後已現分歧，多家投資機構選擇增持的同時，公司多位股東及高管已選擇高位套現。更值得警惕的是，若剔除金融投資收益和政府補助，公司2025年及2026年一季度扣非淨利潤均爲負值，主營業務盈利能力堪憂。而備受關注的光通信芯片業務當前營收規模較小，難扛營收大旗，且業務毛利率出現大幅滑坡。高估值之下，公司後續的業績兌現能力，將成爲決定其股價走向的關鍵變量。

股價大漲之際，多方套現

公開資料顯示，長光華芯聚焦半導體激光領域，公司主要產品包括高功率單管系列產品、高功率巴條系列產品、高效率VCSEL系列產品及光通信芯片系列產品等。

自去年6月中旬起，長光華芯股價迎來拐點，開啓震盪上行。進入2026年，公司股價更是走出翻倍行情。截至最新收盤，公司年內股價漲幅達188.21%，對應總市值達636.85億元，市盈率(TTM)超過1887倍。若從2025年6月至今計算，其股價累計漲幅已超過595%。

本輪股價上漲背後，是AI光模塊市場的高速擴容。在AI產業驅動下，光模塊需求迎來爆發。行業數據顯示，2026年全球AI專用光收發模塊市場規模預計達260億美元，年增速超57%。

2025年年報披露，長光華芯已搭建起VCSEL、DFB、EML、PIN四大光通信芯片產品矩陣。目前，公司的100G VCSEL、100mW CW DFB、70mW CW DM4 DFB等多款產品已達到出貨水平。

作爲國內光芯片賽道的代表性企業之一，長光華芯受到資本市場追捧。證券之星注意到，股價大幅走高之際，中航基金、華商基金、易方達等機構也在持續增持公司股份。

不過，在機構持續湧入的同時，部分早期股東則選擇高位套現。具體來看，2026年2月至5月期間，長光華芯第一大股東蘇州華豐合計減持公司528萬股股份，減持比例約2.99%，共套現7.98億元。同時，公司的第二大股東蘇州英鐳、華爲旗下的哈勃科技在一季度分別減持176萬股股份、176.28萬股股份。

其中，哈勃科技於2020年以7600萬元入股，當時持股比例爲4.98%。目前，哈勃科技已連續兩個季度減持股份，當前持續比例降至2.35%。以最新收盤價計算，其當前持股市值達14.98億元。

除此之外，長光華芯部分高管也加入減持行列。今年2月至5月期間，公司董事長、總經理閔大勇以集中競價減持的方式減持公司4.45萬股股票，套現655.1萬元；職工董事譚少陽減持1.95萬股股份，套現317.1萬元。

扣非持續爲負，光通信芯片毛利率大降

證券之星注意到，與股價形成鮮明對比的是，長光華芯基本面難言樂觀。

2023年-2024年，受激光器市場競爭激烈、存貨減值等因素影響，公司收入持續縮水，且連續兩年出現虧損。2025年以來，隨着市場需求的回暖，公司業績迎來改善。

2025年，長光華芯實現營收達4.77億元，同比增長75.09%，歸母淨利潤達2176.41萬元，同比扭虧爲盈。2026年第一季度，公司實現營收1.3億元，同比增長37.81%；歸母淨利潤爲448萬元，同比扭虧爲盈，業績增長態勢得到延續。

進一步研究發現，長光華芯盈利背後主要靠非經常性收益驅動。2025年，公司持有處置交易性金融資產負債產生的變動損益或投資收益爲3675.61萬元，計入當期損益的政府補助爲2457.44萬元，合計佔當期歸母淨利潤的比例281.8%。

2026年一季度，公司金融投資收益爲1444.45萬元，佔當期歸母淨利潤的比例達322.4%。若剔除非經常性收益，2025年及2026年一季度，公司扣非淨利潤均爲負值，分別爲-3293.57萬元、-1156.79萬元，其主營業務盈利能力堪憂。

分產品來看，高功率單管系列產品作爲公司的營收支柱，該業務去年實現營收3.86億元，扭轉了上一年收入下滑的局面，佔總收入的比例爲81%。不過，高功率巴條系列產品則出現下滑，實現收入爲2925.29萬元，同比下滑20.6%。

值得一提的是，長光華芯重點佈局的光通信領域取得突破，相關產品已經初步獲得市場認可，客戶訂單逐步起量。不過，該業務營收體量較小，收入佔比有限。2025年，公司的VCSEL及光通信芯片業務同比實現大幅增長，實現收入爲4119.38萬元，佔總收入的比重不足9%。

不僅如此，該業務毛利率出現大幅下滑，由2024年的50.31%降至2025年的12.81%，慘遭“膝蓋斬”，公司稱主要爲新產品毛利水平拉低了該業務整體水平。

結合業內人士觀點，從擴產到實現規模化量產，再到毛利率改善，光通信芯片業務通常需要較長週期來攻克工藝難題、提升良率以及完善供應鏈。在當前高估值背景下，若未來業績兌現速度不及市場預期，公司股價或面臨較大的回調壓力。換言之，公司的業績兌現能力，將是其估值能否維持的關鍵所在。

證券之星注意到，除了業績表現外，長光華芯管理層頻繁變動同樣引發市場關注。今年5月，公司發佈公告稱，公司董事會同意聘任章殷洪爲董事會祕書，聘任陳曉東爲公司財務總監。而就在一個月前，原董事會祕書杜佳因個人健康原因辭職，其職責暫由董事長閔大勇代爲履行。

需要指出的是，杜佳擔任董事會祕書的時間不足半年。公開資料顯示，其於2021年初加入長光華芯，任職證券事務代表；2025年12月被提拔爲董事會祕書，其原本的證券事務代表職位由孫亮接任。

值得注意的是，自2024年以來，公司董祕一職已經發生了五次變更。此外，在陳曉東履新前，公司財務總監職位已空缺超過五個月。(本文首發證券之星，作者|李若菡)