【券商聚焦】國泰海通證券維持藥明生物(02269)“增持”評級 指回購計劃體現對自身價值與長期發展的信心

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，藥明生物(02269)推出最高4億美元股份回購計劃，體現對自身價值與長期發展的信心。

研報指出，2025年公司經營成果亮眼，營收達217.9億元，同比增長16.7%；經調整歸母淨利56.4億元，同比增長17.9%；毛利率大幅提升500個基點至46.0%，盈利能力持續優化。截至2025年末，未完成訂單總額攀升至237億美元，其中未完成潛在里程碑付款訂單高達122億美元，同比大幅增長，核心由CD3 TCE平臺合作擴容驅動；未完成服務訂單穩定在115億美元，爲收入增長築牢基本盤。

項目簽約量及高端管線規模雙雙走高。2025年新籤項目達209個，創歷史新高，其中三分之二爲雙抗、多抗及ADC複雜生物藥分子，海外客戶佔比近半數。截至年末，雙/多抗在研項目196個、ADC項目252個，管線規模行業領先。雙多抗業務已成爲增速最快的分子類型，貢獻近20%營收，同比增速超120%。依託WuXiBody™、WuXiDARx™、CD3 TCE等自主技術平臺，公司商業模式持續升級。

該行預計公司2026/2027/2028年EPS分別爲1.37/1.71/2.06元，採用PE估值法，給予2026年35倍PE，對應目標價每股47.95元人民幣，摺合54.49港元。維持“增持”評級。

風險提示包括全球生物醫藥研發景氣度下滑、行業競爭加劇、宏觀地緣風險及產能建設不達預期等。