主業疲軟渠道承壓，海外增量難抵頹勢，志邦家居一季度轉虧

證券之星 夏峯琳

2026年一季報顯示，志邦家居(603801.SH)開年承壓明顯。報告期內，公司實現營業收入5.75億元，同比下降29.63%；歸屬淨利潤爲-9434.44萬元，同比下降324.22%，由盈轉虧；扣非淨利潤更是跌至-9996.13萬元，降幅達379.70%，主業困境進一步凸顯。

證券之星注意到，作爲從“廚櫃”向“全屋定製”轉型的先行者之一，志邦家居曾依靠大宗與零售雙輪驅動實現快速擴張。如今，終端需求萎縮令兩大渠道同步承壓，海外雖有亮眼增長，但體量遠不足以彌補傳統業務的下滑。從產品構成看，全品類增長失速，核心品類盈利能力下降，現金流亦呈淨流出狀態。在行業持續調整、消費信心尚未回暖的背景下，公司經營修復之路或將面臨不小挑戰。

產品端全面承壓，整家戰略尚未見效

作爲國內定製家居行業的頭部企業之一，志邦家居長期以整體廚櫃和定製衣櫃爲兩大支柱業務，二者合計貢獻了公司超80%的營收，是名副其實的業績基本盤。近年雖全力推進整家一體化佈局，試圖打通廚櫃、衣櫃、木門、配套家居等全品類協同，但2026年一季度數據顯示，戰略成效尚未顯現，全品類增長失速。

報告期內，志邦家居的核心產品仍是整體廚櫃與定製衣櫃，但兩項業務雙雙下滑。整體廚櫃營收1.42億元，同比減少30.63%；定製衣櫃營收2.1億元，同比下降29.66%。此前被寄予厚望的木門業務，同期營收降至3949.78萬元，降幅達38.41%。此外，其他業務板塊合計營收5611.85萬元，同比減少17.27%。

從盈利能力來看，各板塊表現略有分化。一季度，僅木門產品的毛利率實現了同比增長，增幅爲1.49%。兩大核心業務整體廚櫃和定製衣櫃的毛利率分別下滑6.28和7.95個百分點，其他產品類則微降0.41個百分點。受此影響，公司一季度整體毛利率降至25.86%，同比下滑6.30個百分點，環比2025年四季度也下降了4.90個百分點，創下上市以來單季度毛利率的最低水平。

毛利率跌至上市以來新低，也並非志邦家居一家之困，而是行業寒冬的真實縮影。當前定製家居行業景氣度持續低迷，房地產行業調整仍在深入，新房竣工面積持續下滑，二手房交易疲軟，裝修需求難以有效提振。與此同時，消費市場信心不足，行業內部價格戰愈演愈烈，企業盈利空間被不斷擠壓。

更棘手的是，收入在減少，開支卻並沒有同步壓縮。一季度，銷售費用、管理費用、財務費用三項期間費用合計高達2.08億元，略高於去年同期，佔當期營收的比重達到36.2%。

最終，這些壓力集中體現在整體業績上。2026年一季度，志邦家居實現營收5.75億元，較2025年同期的8.18億元減少2.43億元，降幅接近30%，創下近年單季度營收最大跌幅。歸屬淨利潤更是同比下降324.22%，淨虧損達9434萬元。同期，公司淨利率驟降至-16.40%。

事實上，志邦家居的業績承壓並非始於今年。拉長時間來看，2024年公司營收已同比下降14.04%，歸屬淨利潤同比下降35.23%。進入2025年，降幅進一步擴大，全年營收同比下降17.14%，淨利潤同比下降46.89%。可以說，今年一季度的下滑，是此前下行趨勢的延續。

海外亮點難掩全局困境，傳統渠道失速

產品端的全面承壓，在渠道端也有體現。2026年一季度，志邦家居三大渠道的表現基本延續了2025年的態勢：零售端依舊乏力，大宗業務幾乎崩盤，出海雖然有些動靜，但體量暫時撐不起局面。

先看大宗業務，過去幾年，這曾是志邦家居重要的增長引擎，但隨着房地產企業接連暴雷、資金鍊普遍喫緊，公司收縮了大宗業務規模。2026年一季度，大宗業務營收3083.22萬元，同比“腰斬”。

再看零售渠道，2026年第一季度，該業務實現營收4.24億元，同比下滑33.69%，佔當期總營收的73.74%。營收萎縮的背後，是終端需求疲軟和門店競爭力下降的疊加效應。從門店數據也能看出端倪，一季報顯示，公司各類店面總計3204家，比2025年末淨增了79家，但和2025年一季度末的3832家相比，整整少了628家。門店數量同比大幅縮水，收入難有支撐。

值得一提的是，爲與整家一體化戰略相匹配，公司自2026年度起調整了店面統計口徑。截至一季度末，家裝店淨增76家至1474家，增速領跑所有門店類型。證券之星注意到，在兩大傳統渠道雙雙失速的背景下，公司顯然正試圖在整裝渠道上打開新局面。不過，該渠道對利潤端究竟能貢獻多少，公司並未披露。

海外業務倒是開年爲數不多的亮點。該業務一季度實現營收6439.13萬元，超過了同期的大宗業務，同比增長41.79%，增速相當亮眼。但海外業務佔總營收的比重僅爲11.2%，體量有限，毛利率也低於國內，短期內很難成爲支撐業績增長的主力。

渠道承壓的同時，財務層面的隱憂也在放大。一季度經營活動現金流淨額爲-3.40億元，這已經是公司連續三年在一季度出現經營現金流爲負。

應收賬款的問題同樣沒緩解。截至2026年3月末，應收賬款爲2.8億元，比年初增加了4.2%。在營收整體縮水的背景下，應收賬款反倒往上漲，背後大致有兩種可能：要麼公司爲了維持業務規模，被迫放寬了信用政策，比如給經銷商更長的賬期；要麼下游客戶回款確實越來越慢。無論哪種情況，這種“拿賬期換訂單”的做法，長期看只會加重壞賬風險和資金佔用成本。

存貨也在往上走。一季度末存貨餘額達到3.18億元，同比增加6.08%。而合同資產則同比下降31.51%至5.9億元。

在行業寒冬與自身經營壓力疊加下，志邦家居短期或難擺脫困境。整家轉型與出海探索能否有效破局，仍需時間觀察。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)