智譜(02513)盤初跌近7% 模型估值熱度走高惟盈利能力仍受考驗

金吾財訊 | 智譜(02513)股價開盤走低，報1224元，跌6.85%，成交額7.94億元。

研究指出，智譜 AI 上市後股價大幅走高，市值一度突破 7000 億人民幣，較初期漲幅超 13 倍，市場將其稱作中國版 Anthropic。公司依託編程賽道形成差異化優勢，2025 年營收 7.24 億元，同比增長 131.9%，API 平臺 ARR 同比增幅約 60 倍，海外服務累計提價 226%，國內編程訂閱用戶突破 24 萬。國內大模型整體具備高性價比，基礎能力已接近海外水平，僅在複雜場景存在 5% 至 8% 的差距。

然而，智譜經營與發展存在多項壓力。2025 年研發投入達 31.8 億元，爲同期營收的 4.4 倍，股東權益進一步轉負，多家機構預測公司最快 2029 年實現盈利。算力資源不足、行業競爭加劇也對其發展形成制約，DeepSeek、Qwen、Kimi 等同類產品持續發力，賽道價格競爭趨於激烈。

股權層面風險逐步顯現，7 月前後公司將迎來大股東與基石投資者大規模解禁，疊加港股下半年整體解禁規模高企，市場拋壓有所升溫。