【券商聚焦】中信建投：證券行業投資範式正經歷從“β博弈”到“α挖掘”的躍遷

金吾財訊 | 中信建投表示，證券行業的投資範式正經歷從“β博弈”到“α挖掘”的躍遷。三十年來五次商業模式重構，推動行業從高佣金經紀與方向性股票自營的單一模式，演進爲多元化收入的綜合金融服務體系。轉型在提升券商業績穩定性的同時，打開了一個新的α機會空間：行業競爭策略差異加大，個股之間的深度分化，恰恰成爲超額收益的來源。大財富與大投行兩大閉環業務正在頭部券商中形成清晰的第二增長曲線，政策支持也從短期脈衝轉向長期制度性賦能。券商投資正進入一個以深度研究驅動的α新時代。

該機構對2012-2025年十三輪週期的全景覆盤，進一步驗證了α框架的實戰有效性。儘管行情在政策驅動期以次新、低流通盤、題材標的普漲爲主，個股α暫不凸顯；但每次進入基本面驅動期後，行情呈現清晰的分化特徵，特定業務彈性標的領漲、板塊內部分化加劇、α開始被市場定價。例如2021年8-9月，財富管理業績兌現期；2025年6-8月和2026年4月，併購整合、國際業務超預期、科創跟投收益等多個α邏輯各自獨立演繹。行情傳導效率不斷提升，從情緒脈衝到基本面兌現的路徑持續縮短，α投資的識別窗口更加明確。這十三輪行情的核心啓示在於：α從不缺席，只是需要等待基本面驗證期的到來。