【券商聚焦】中信建投：短期市場結構上或呈現“科技跌、防禦漲”的輪動特徵

金吾財訊 | 中信建投表示，近兩週算力板塊演繹主升行情但波動顯著放大，市場核心疑慮集中於板塊成交持續擁擠是否會引發趨勢性調整並導致資金全面切向低位板塊。該機構認爲，核心矛盾來自算力板塊基本面絕對優勢與交易結構絕對擁擠；近期監管加強基金風格漂移治理、部分資金止盈需求釋放，疊加美韓AI產業鏈大幅調整，外部衝擊壓制A股AI板塊風險偏好。但整體來看，當前尚未達到中期大級別切換的標準，而主要是短期再平衡的需求。

從基本面維度，泛AI行業與其他行業的基本面分化尚未收斂；從估值維度，AI算力產業鏈核心公司PEG顯著低於歷史牛市主線高切低切換閾值；從交易結構維度，交易結構惡化導致的中期切換需達到極度惡化狀態，當前尚未觸及。因此，當TMT成交額佔比觸及擁擠線時或有短期調整，但短期調整過後資金仍將重回算力景氣主線。後續行情拐點取決於估值中樞變動與基本面收斂信號，一是算力自身基本面增速放緩，二是其他行業基本面顯著修復、景氣度抬升。

從短期看，海外科技股暴跌對國內科技股估值和市場情緒造成衝擊，市場可能出現大幅低開，並在1-3個交易日內企穩（關注韓股/美股科技股能否企穩反彈、美聯儲加息預期變化）。短期市場結構上或呈現“科技跌、防禦漲”的輪動特徵，高股息、公用事業等低久期板塊可能獲得階段性超額收益，被機構最爲低配的銀行板塊短期或受到資金關注。從中期看，市場再平衡完成後，市場有望延續當前的景氣主線，行業配置上仍以算力環節內部輪動爲核心，同時關注煤炭、工業金屬等行業。重點關注：銀行、煤炭、AI、光模塊、存儲、芯片、工業金屬等。