【券商聚焦】中國銀河中期策略：內需修復偏緩，服務消費韌性猶存，外需出口高景氣延續

金吾財訊 | 中國銀河發佈中期策略，內需方面，國內消費一季度小幅回暖但四月以來出現快速回落，整體呈弱復甦態勢，修復斜率有所放緩，內需不足與信心偏弱的核心矛盾仍在顯現。因此對於下半年，預計延續緩步復甦，商品和服務結構修復分化延續。其一，2026年消費市場全年緩步復甦格局確立，預計社零增速在二季度觸底、三四季度溫和回升，回升主要來源於去年同期低基數效應、CPI溫和上行的價格因素直接推高社零名義增速、政策補貼持續發力擴容；其二，拖累因素短期或繼續壓制商品消費修復，但服務消費韌性突出，綠智消費成爲結構性增長看點；其三，持續關注政策效果，以舊換新政策擴容優化下，服務消費迎來扶持加碼，靜待消費升級長效鏈條落地見效。

外需方面，在全球製造業擴張週期與AI科技週期交織的背景下，預計下半年我國出口仍將對經濟增長形成顯著貢獻。一方面，外需高韌性、海外AI算力資本開支的拉動、美國對華有效關稅大幅回落的邊際改善及非美貿易伙伴多元化進展，使得出口高景氣有較強支撐。另一方面，受全球貿易增速放緩、地緣衝突推升油價與航運成本導致出口企業穩定供應或有壓力、中美政策不確定性上升及設備端高增速難以維繫帶來的AI訂單放緩小概率風險等影響，預計下半年出口總量韌性延續，增速中樞小幅下移。